機構指出，未來鋼鐵行業(yè)產業(yè)格局有望穩(wěn)中趨好，疊加當前部分公司已經處于價值低估區(qū)域，現階段仍具結構性投資機遇，尤其是擁有較高毛利率水平的優(yōu)特鋼企業(yè)和成本管控力度強、具備規(guī)模效應的龍頭鋼企，未來存在估值修復的機會，維持行業(yè)“看好”評級。

核心邏輯

1.需求持續(xù)回升，庫存轉為降勢。上周五大品種鋼材表觀消費量853.11萬噸，環(huán)比升25.83萬噸；產量834.28萬噸，環(huán)比降7.98萬噸；總庫存1860.29萬噸，環(huán)比降18.83萬噸，維持2017年以來同期最低水平。247家鋼廠高爐開工率79.51%，環(huán)比升1.22個百分點；高爐產能利用率86.54%，環(huán)比升0.96個百分點；電爐開工率60.9%，環(huán)比升1.28個百分點；電爐產能利用率47.83%，環(huán)比升2.06個百分點。隨著淡旺季逐步切換，鋼鐵需求有望持續(xù)回升，總庫存則將維持下降趨勢。

2.盈利率環(huán)比上升。上周45港進口鐵礦庫存14578萬噸，環(huán)比降644萬噸，維持高位水平。上周螺紋模擬噸毛利307.8元/噸，環(huán)比升53.6元/噸，熱卷模擬噸毛利227.8元/噸，環(huán)比升3.6元/噸；247家鋼企盈利率53.25%，環(huán)比升3.03個百分點。上周鋼價及原料價格同步下跌，但原料價格降幅大于鋼價降幅，鋼企盈利環(huán)比修復。展望來看，預期鐵礦加速增產且需求難有較大提升，鐵礦或進入寬松周期，鋼鐵成本掣肘因素有望改善，行業(yè)盈利中樞有望逐步修復。

3.需求有望逐步企穩(wěn)，供給有望收縮。展望來看，預期隨著地產政策逐步傳導，地產有望止跌企穩(wěn)，且考慮地產端鋼鐵需求占比下降，預期地產對鋼鐵需求的負向拖拽效應將明顯減弱；財政發(fā)力下基建將繼續(xù)發(fā)揮托底作用，制造業(yè)需求平穩(wěn)增長?？傮w來看，預期鋼鐵需求有望逐步企穩(wěn)。從供給端來看，行業(yè)虧損已超兩年時間，尾部鋼企出現虧現金流情況，2024年兩波主動性減產，供給脆弱性凸顯，預期2025年供給端存在進一步減產甚至停產的可能。從政策上看，超低排改造、環(huán)保、碳中和政策等都將重塑行業(yè)競爭格局，更看好具備環(huán)保與低碳優(yōu)勢的龍頭公司。隨著行業(yè)加快并購重組，集中度提升將帶來盈利的長期修復。

4.雖然鋼鐵行業(yè)現階段面臨供需矛盾突出等困擾，行業(yè)利潤整體下行，但伴隨系列“穩(wěn)增長”政策縱深推進，鋼鐵需求總量有望在房地產筑底企穩(wěn)、基建投資穩(wěn)中有增、制造業(yè)持續(xù)發(fā)展、鋼鐵出口高位等支撐下保持平穩(wěn)或甚至邊際略增，反觀平控政策預期下鋼鐵供給總量趨緊且產業(yè)集中度持續(xù)趨強，鋼鐵行業(yè)供需總體形勢有望維持平穩(wěn)。與此同時，經濟高質量發(fā)展和新質生產力宏觀趨勢下，特別是受益于能源周期、國產替代、高端裝備制造的高壁壘高附加值的高端鋼材有望充分受益?？傮w上，未來鋼鐵行業(yè)產業(yè)格局有望穩(wěn)中趨好，疊加當前部分公司已經處于價值低估區(qū)域，現階段仍具結構性投資機遇，尤其是擁有較高毛利率水平的優(yōu)特鋼企業(yè)和成本管控力度強、具備規(guī)模效應的龍頭鋼企，未來存在估值修復的機會，維持行業(yè)“看好”評級。

利好個股

國泰君安指出，重點推薦：1）技術與產品結構領先的寶鋼股份，產品結構持續(xù)升級的華菱鋼鐵、首鋼股份，低成本與彈性鋼企方大特鋼、新鋼股份；2）低估值高股息具備競爭優(yōu)勢的特鋼龍頭中信特鋼、甬金股份；高壁壘材料公司久立特材、翔樓新材、鉑科新材；高溫合金龍頭圖南股份、撫順特鋼，中洲特材；3）需求復蘇趨勢下，看好具有長期格局優(yōu)勢的上游資源品，推薦河鋼資源、大中礦業(yè)、安寧股份、鄂爾多斯、永興材料、包鋼股份等。

華創(chuàng)證券指出，鋼鐵企業(yè)在環(huán)保、高端化、資產結構等方面已形成明顯差異化，通過標準引領等市場化手段，優(yōu)勝劣汰，可優(yōu)化行業(yè)供給格局，實現行業(yè)提質升級。目前鋼鐵板塊整體估值仍處于低位，部分優(yōu)質鋼鐵企業(yè)自身PB水平處于2022年以來的較低分位值。華創(chuàng)證券認為，產業(yè)矛盾化解后，估值水平有望修復。建議關注：1.低PB：三鋼閩光、新鋼股份、華菱鋼鐵、新興鑄管、首鋼股份。2.具有區(qū)域優(yōu)勢：中南股份、八一鋼鐵。

本文內容精選自以下研報：

國泰君安《需求連升四周，總庫存開啟降勢》

華創(chuàng)證券《鋼鐵:發(fā)改委將出臺化解重點產業(yè)結構矛盾的具體方案》

信達證券《鋼鐵行業(yè)周報：供給側改革預期趨強，板塊依舊處于底部配置舒適區(qū)》

校對：劉榕枝