又到關鍵時刻！

一方面是美股暴跌，另一方面是重要會期即將結束。在這樣一個時間段，市場的波動率往往會呈上升趨勢。昨晚美股的暴跌令今天亞太股市全線低開，但隨后A股和港股都展開了非常明顯的反攻。不過，從整個情緒來看，多頭還是顯得有些謹慎。外資大行口中“牛市放緩”的節(jié)奏凸顯。

不過，在這個關鍵時刻，利好市場的因素仍在增多。首先，花旗將美國股票評級從增持下調至中性，同時將中國股票評級上調至增持，稱美國例外論至少暫停了；其次，高盛的數(shù)據(jù)顯示，亞洲正逐漸成為多頭交易最為集中的地區(qū)，投資方向的轉變，預示著當?shù)貪摬刂薮蟮某砷L契機與多元化發(fā)展機遇；第三，產(chǎn)業(yè)層面，根據(jù)X平臺傳出的消息，DeepSeek下一代AI模型DeepSeek R2或將于3月中下旬正式發(fā)布（此消息未獲官方證實）。這有可能再次提振信心，并引爆相關題材和板塊。

中國資產(chǎn)的偏強格局

3月11日早盤，恒生科技指數(shù)一度大幅低開，但隨后快速展開反彈，漲幅一度擴大至1%，蔚來-SW漲超11%，小鵬汽車-W漲超7%，快手-W漲逾6%。創(chuàng)業(yè)板指、深成指也跟隨雙雙翻紅，開盤均一度跌近1.3%。不過，隨后再度走軟。但從跌幅上看，也要明顯強于外圍市場。

值得一提的是，從A50和人民幣走勢看，亦是偏強格局。開盤時段，A50一度殺跌近1%，隨后一段沖高翻紅。離岸人民幣兌美元亦是一度大漲近200點。種種跡象表明，雖然風險偏好存在下降的可能，但資金對當下的股市仍抱有一定的期待。

另外，從債券市場看，風險偏好的走向可能還存在較大的變數(shù)。中國30年期國債期貨主力合約一度殺跌0.6%，10年期跌0.25%。銀行間主要利率債收益率上行幅度擴大，10年期國開債“25國開05”收益率上行2.5bp報1.86%，10年期國債“24附息國債11”收益率上行2bp報1.8275%，30年期國債“24特別國債06”收益率上行1.5bp報2.0175%。這往往意味著風險偏好還處于上行階段。

資金涌向亞太

國際大行高盛當?shù)貢r間周一表示，避險基金上周五（3月7日）以兩年多來最大的規(guī)模平倉單個股票，一些活動堪比2020年3月。

避險基金Typhon Capital Management執(zhí)行長James Koutoulas說，這是一次典型的去杠桿危機。在避險基金大舉平倉之際，該產(chǎn)業(yè)的杠桿率正處于創(chuàng)紀錄水準。

高盛另一份報告也顯示，避險基金的股票部位整體杠桿率是其賬面價值的2.9倍，創(chuàng)過去5年的紀錄。避險基金解除了高盛所說的擁擠的多頭和空頭部位。在11個類股中，有10個出現(xiàn)避險趨勢，主要是工業(yè)族群。

高盛上月底也曾發(fā)布報告指出，在2月21日為止的兩周里，避險基金以六個月以來最快速度撤離美國科技和媒體類股票，將重點轉向亞洲有前景的市場。避險基金在亞洲，尤其是對中國企業(yè)股票的增持，清晰地反映出對當?shù)爻砷L前景的信心正不斷增強。

目前，這些基金在亞洲股票的配置量已經(jīng)攀升至一年多以來的最高水準。他們將目光聚焦于中國內地、中國香港和中國臺灣市場，期望透過投資這些區(qū)域獲取豐厚的回報。隨著亞洲逐漸成為多頭交易最為集中的地區(qū)，這一投資方向的轉變，預示著當?shù)貪摬刂薮蟮某砷L契機與多元化發(fā)展機遇。

DeepSeek的變量

值得注意的是，就在美股大跌之際，花旗將美國股票評級從增持下調至中性，同時將中國股票評級上調至增持，稱美國例外論至少暫停了。

德克?威勒（Dirk Willer）等花旗策略師的一份報告顯示，美國例外論的中斷現(xiàn)在變得更加明顯；自2023年10月以來，該公司一直增持美國股票。

花旗預計美國的增長勢頭將低于全球其他地區(qū)，不過，當人工智能敘事再次占據(jù)主導地位時，美國股市可能會恢復跑贏大盤?；ㄆ旆Q，考慮到中國科技行業(yè)的實力、政府對該行業(yè)的支持以及低廉的估值，即便在股市大漲之后，中國股市仍顯得頗具吸引力?；ㄆ毂硎?， DeepSeek證明了中國技術處于西方技術前沿，甚至超越了西方技術。

阿里巴巴智庫平臺阿里研究院亦發(fā)表文章評論DeepSeek，指出DeepSeek以相對較小的成本，實現(xiàn)性能大模型的發(fā)展創(chuàng)新，不僅論證人工智能技術發(fā)展路徑的多元性和動態(tài)性，更重要的是推動開源大模型發(fā)展的新躍遷文章。DeepSeek通過更巧妙的工程設計，挖掘大模型的內在潛力，實現(xiàn)性能上的超越，是對開源大模型的價值支持。

據(jù)市場上傳出的最新消息，DeepSeek下一代AI模型DeepSeek R2可能會于3月中下旬正式發(fā)布。DeepSeek R2可能在多個關鍵領域實現(xiàn)突破，包括更出色的編程能力、多語言推理能力，以及以更低的成本提供更高的準確性。專業(yè)人士認為，這些特性若得以兌現(xiàn)，可能使其在全球AI競賽中占據(jù)顯著優(yōu)勢。這對于資產(chǎn)價格而言，可能又是一次重估機會。

排版：羅曉霞

校對：劉星瑩??