機(jī)構(gòu)指出，在國內(nèi)經(jīng)濟(jì)持續(xù)向好、新老政策效應(yīng)顯現(xiàn)的背景下，工程設(shè)備需求將持續(xù)增長；疊加海外需求的釋放和國內(nèi)品牌影響力的提升，將推動(dòng)工程機(jī)械行業(yè)進(jìn)入新一輪上行周期，企業(yè)業(yè)績將有望顯著改善。

核心邏輯

1.據(jù)中國工程機(jī)械工業(yè)協(xié)會對挖掘機(jī)主要制造企業(yè)統(tǒng)計(jì)，2025年2月銷售各類挖掘機(jī)19270臺，同比增長52.8%。其中國內(nèi)2月銷售挖掘機(jī)11640臺，同比增長99.4%，裝載機(jī)內(nèi)銷4505臺，同比增長63%?？鄢汗?jié)影響，1—2月國內(nèi)挖機(jī)/裝載機(jī)累計(jì)銷量同比分別增長51.4%/26.2%，遠(yuǎn)超年初市場預(yù)期（市場預(yù)期2025年挖機(jī)內(nèi)銷增速5%-10%）。判斷挖機(jī)銷量超預(yù)期好轉(zhuǎn)主要系：①存量需求更新替換：上一輪挖機(jī)上行周期為2015—2023年，按照挖機(jī)平均8—10年計(jì)算，近兩年為存量需求集中更換新機(jī)節(jié)點(diǎn)；②資金端好轉(zhuǎn)：根據(jù)調(diào)研，國內(nèi)下游資金端從2024年四季度開始好轉(zhuǎn)，對存量及新增項(xiàng)目均有支撐作用。展望全年，水利投資高增速對小挖形成支撐，地產(chǎn)企穩(wěn)、基建發(fā)力對中挖形成支撐，礦山需求穩(wěn)定對大挖銷量形成支撐，疊加存量更新替換背景下，全年挖機(jī)內(nèi)銷值得期待。

2.國內(nèi)市場有望進(jìn)入周期向上，首先從周期位置角度來看，2024年核心品種銷量相比周期高點(diǎn)已下跌70%—80%，基數(shù)壓力大大緩解；近期國內(nèi)新增投資較好，2024年下半年開始資金到位、基建投資、開工小時(shí)數(shù)均向好，2025年多區(qū)域多種類型需求向好。從中長期更新?lián)Q代角度來看，更新?lián)Q代需求為周期上行提供持續(xù)性，新一輪更新?lián)Q代周期開始，且近幾年二手機(jī)出海數(shù)量大幅提升、設(shè)備更新?lián)Q代政策加速老舊機(jī)型淘汰，國內(nèi)更新?lián)Q代需求向上的確定性增強(qiáng)。

3.2月CMI同比實(shí)現(xiàn)較高增長，主要工程機(jī)械開工數(shù)據(jù)亮眼。今年2月，我國工程機(jī)械市場指數(shù)（CMI）達(dá)到106.68，同比增長13.53%，環(huán)比增長5.44%。以上數(shù)據(jù)表明，我國工程機(jī)械市場在春節(jié)假期后實(shí)現(xiàn)了穩(wěn)步復(fù)蘇，全國項(xiàng)目開工情況出現(xiàn)回暖。此外，中國工程機(jī)械工業(yè)協(xié)會的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2月工程機(jī)械主要產(chǎn)品月平均工作時(shí)長為46.4小時(shí)，同比增長70.3%，環(huán)比下降20.7%。同時(shí)，工程機(jī)械主要產(chǎn)品的月開工率為44.6%，同比增加12.3%。從開工數(shù)據(jù)來看，無論是開工率和開工時(shí)長，均較去年同期有顯著增長。2025年在國內(nèi)經(jīng)濟(jì)景氣度持續(xù)提升的情況下，國內(nèi)工程設(shè)備需求將得到進(jìn)一步改善，行業(yè)將呈現(xiàn)持續(xù)向好態(tài)勢。

利好個(gè)股：

江海證券建議關(guān)注：三一重工、徐工機(jī)械、中聯(lián)重科、柳工、安徽合力、山推股份等。

本文內(nèi)容精選自以下研報(bào)：

《中信建投 | 工程機(jī)械內(nèi)需為何超預(yù)期？持續(xù)性怎么看?》

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校對：廖勝超