【頭條評(píng)論】控股股東以資抵債需確保作價(jià)公允性
來源:證券時(shí)報(bào)網(wǎng)作者:熊錦秋2025-03-14 06:47

近日某上市公司發(fā)布公告,控股股東擬以標(biāo)的資產(chǎn)“NJLPC”9.0134%的股權(quán)作價(jià)抵償公司此前因違規(guī)擔(dān)保被劃扣的6048.54萬元。對(duì)此,上交所發(fā)出問詢函,要求公司說明本次交易作價(jià)公允性、是否有助于提升上市公司質(zhì)量等。筆者認(rèn)為,大股東以資抵債需確保資產(chǎn)作價(jià)公允,切實(shí)保護(hù)好中小股東利益。

據(jù)公告,“NJLPC”主要從事聚酯薄膜生產(chǎn),2023年及2024年前三季度分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4.13億元和3.59億元,凈利潤(rùn)分別為-0.61億元和-0.24億元;此外,截至2024年三季度末,“NJLPC”資產(chǎn)負(fù)債率為62.06%。這些數(shù)據(jù)表明,標(biāo)的經(jīng)營(yíng)狀況并不是很理想。本次交易以資產(chǎn)評(píng)估值作為定價(jià)基礎(chǔ),標(biāo)的以市場(chǎng)法評(píng)估值為7.46億元,增值率為137.61%;以資產(chǎn)基礎(chǔ)法評(píng)估值為5.23億元,增值率為66.55%。最終,采用市場(chǎng)法評(píng)估結(jié)果作為評(píng)估結(jié)論。

控股股東等以資抵債構(gòu)成關(guān)聯(lián)交易,也屬于資產(chǎn)重組,但本次交易尚未構(gòu)成重大重組,且需提交股東大會(huì)審議。根據(jù)股票上市規(guī)則,上市公司應(yīng)當(dāng)保證關(guān)聯(lián)交易的合法性、必要性、合理性和公允性。也就是說,控股股東等以資抵債,關(guān)聯(lián)交易標(biāo)的資產(chǎn)作價(jià)的公允性是其中的關(guān)鍵,如果抵債資產(chǎn)質(zhì)量不佳、作價(jià)偏高,未來甚至可能成為上市公司的一個(gè)資產(chǎn)包袱,那么,如此交易或?qū)е律鲜泄炯爸行」蓶|利益受損。

而且,2022年證監(jiān)會(huì)發(fā)布的《上市公司監(jiān)管指引第8號(hào)——上市公司資金往來、對(duì)外擔(dān)保的監(jiān)管要求》對(duì)控股股東等占用資金和違規(guī)擔(dān)保的整改有相關(guān)規(guī)定,包括原則上應(yīng)當(dāng)以現(xiàn)金清償、嚴(yán)格控制以非現(xiàn)金資產(chǎn)清償;對(duì)于擬用非現(xiàn)金資產(chǎn)清償?shù)?,則需滿足“有利于增強(qiáng)上市公司獨(dú)立性和核心競(jìng)爭(zhēng)力”等要求。為做好控股股東占用資金、違規(guī)擔(dān)保等整改事宜,筆者有以下思考:

一是消除以資抵債標(biāo)的資產(chǎn)泡沫估值。一個(gè)運(yùn)營(yíng)資產(chǎn)價(jià)值幾何,不同主體或有不同看法,控股股東等當(dāng)時(shí)占用上市公司多少資金或違規(guī)擔(dān)保導(dǎo)致多少資金損失,履行償還責(zé)任最好也以相應(yīng)現(xiàn)金補(bǔ)償。如果現(xiàn)金不足、拿運(yùn)營(yíng)資產(chǎn)來補(bǔ)償,比較公平的做法,是以經(jīng)審計(jì)的賬面凈值作為定價(jià)基礎(chǔ);另外也可將運(yùn)營(yíng)資產(chǎn)在市場(chǎng)變賣套現(xiàn)后再清償給上市公司,此類真金白銀補(bǔ)償方式更為公平。

二是強(qiáng)化以資抵債標(biāo)的資產(chǎn)評(píng)估的公允性。以資抵債當(dāng)然也能以資產(chǎn)評(píng)估值作為定價(jià)基礎(chǔ),標(biāo)的資產(chǎn)作價(jià)主要參考中介機(jī)構(gòu)評(píng)估值,因此確保資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)的公正獨(dú)立性就非常重要。一般由誰出面負(fù)責(zé)聘請(qǐng),評(píng)估機(jī)構(gòu)當(dāng)然愿意對(duì)誰負(fù)責(zé)?!渡鲜泄惊?dú)立董事管理辦法》規(guī)定關(guān)聯(lián)交易需經(jīng)半數(shù)以上獨(dú)董同意,另外獨(dú)董行使的特別職權(quán)包括“獨(dú)立聘請(qǐng)中介機(jī)構(gòu),對(duì)上市公司具體事項(xiàng)進(jìn)行審計(jì)、咨詢或者核查”;控股股東等以資抵債關(guān)聯(lián)交易,其中或存潛在重大利益沖突,獨(dú)董理應(yīng)實(shí)施監(jiān)督。筆者建議可由獨(dú)董負(fù)責(zé)聘請(qǐng)中介機(jī)構(gòu),來對(duì)關(guān)聯(lián)交易標(biāo)的資產(chǎn)進(jìn)行評(píng)估。

三是監(jiān)管部門強(qiáng)化對(duì)以資抵債公平性監(jiān)管?!渡鲜泄局卮筚Y產(chǎn)重組管理辦法》規(guī)定,發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)需充分說明本次交易有利于提高上市公司資產(chǎn)質(zhì)量、改善財(cái)務(wù)狀況和增強(qiáng)持續(xù)盈利能力。在筆者看來,以資抵債實(shí)質(zhì)也是現(xiàn)金并購(gòu)類資產(chǎn)重組,相當(dāng)于控股股東將出賣資產(chǎn)獲得的現(xiàn)金再償還上市公司,雖然現(xiàn)金并購(gòu)無需履行交易所審核及證監(jiān)會(huì)注冊(cè)程序,但對(duì)以資抵債的監(jiān)管不可或缺,仍應(yīng)參照上述要求強(qiáng)化監(jiān)管,對(duì)于存在利益輸送嫌疑或損害上市公司利益的交易,監(jiān)管部門應(yīng)有權(quán)及時(shí)叫停。

四是上市公司加大信息披露力度。上市公司應(yīng)充分披露控股股東等以資抵債標(biāo)的資產(chǎn)的詳細(xì)信息,包括資產(chǎn)的經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)、財(cái)務(wù)狀況等,確保投資者能充分了解交易對(duì)上市公司的影響,進(jìn)而在股東大會(huì)投票時(shí)做出正確選擇。

本版專欄文章僅代表作者個(gè)人觀點(diǎn)

責(zé)任編輯: 劉少敘
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