“從去年四季度開始，代銷渠道開始關(guān)注固收+和多資產(chǎn)類產(chǎn)品，我們也觀察到，或許是由于監(jiān)管的引導(dǎo)，股票直投的力度在今年有望加大?！苯冢晃粐?guó)有行理財(cái)子人士表示。

在最近的全國(guó)兩會(huì)期間，理財(cái)資金直投權(quán)益被再一次提起。3月6日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)主席吳清在十四屆全國(guó)人大三次會(huì)議經(jīng)濟(jì)主題記者會(huì)上再提打通理財(cái)中長(zhǎng)期資金入市。

今年1月22日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)等部門發(fā)布《關(guān)于推動(dòng)中長(zhǎng)期資金入市工作的實(shí)施方案》，允許銀行理財(cái)?shù)茸鳛閼?zhàn)略投資者參與上市公司定增，并在參與新股申購(gòu)、上市公司定增、舉牌認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)方面，給予銀行理財(cái)、保險(xiǎn)資管與公募基金同等政策待遇。

實(shí)際上，從去年9月份開始，在銀行理財(cái)資金直投權(quán)益市場(chǎng)方面，引導(dǎo)性政策就在不斷出臺(tái)。9月26日，中共中央政治局會(huì)議的通稿提到，“努力提振資本市場(chǎng)，大力引導(dǎo)中長(zhǎng)期資金入市，打通社保、保險(xiǎn)、理財(cái)?shù)荣Y金入市堵點(diǎn)?！?/p>

當(dāng)日晚間，中央金融辦、中國(guó)證監(jiān)會(huì)又聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于推動(dòng)中長(zhǎng)期資金入市的指導(dǎo)意見》（簡(jiǎn)稱“意見”），意見第三部分事關(guān)“著力完善各類中長(zhǎng)期資金入市配套政策制度”，對(duì)理財(cái)資金入市的表述為“鼓勵(lì)銀行理財(cái)和信托資金積極參與資本市場(chǎng)，優(yōu)化激勵(lì)考核機(jī)制，暢通入市渠道，提升權(quán)益投資規(guī)模?！?/p>

或從“需”入手

目前，理財(cái)子投資權(quán)益的方式主要有以下幾種：一是通過基金的方式間接參與，二是購(gòu)買優(yōu)先股，三是購(gòu)買公募REITs；現(xiàn)在又增加了定增的途徑。其中，購(gòu)買基金是最主要的方式，因此，不少理財(cái)子都設(shè)置了專門的FOF投資團(tuán)隊(duì)。

而對(duì)于理財(cái)資金直投權(quán)益來說，問題不在于方式、途徑或產(chǎn)品，而在于需求。簡(jiǎn)單來說，就是投資者想要流動(dòng)性強(qiáng)、安全性強(qiáng)的產(chǎn)品，而含權(quán)益的理財(cái)產(chǎn)品往往需要更長(zhǎng)時(shí)間來獲取收益，并且波動(dòng)較大。

一位股份行理財(cái)子的投研負(fù)責(zé)人對(duì)記者表示，市場(chǎng)目前對(duì)權(quán)益還是保持配置的概念，即并不是要進(jìn)進(jìn)出出，頻繁交易，而是配置在投資組合里面，從更長(zhǎng)的周期來考量收益。但是實(shí)際情況是，理財(cái)產(chǎn)品的期限在不斷縮短，目前超過80%的理財(cái)產(chǎn)品是開放式產(chǎn)品，其中超過30%是現(xiàn)金管理類產(chǎn)品。

“監(jiān)管一直在鼓勵(lì)理財(cái)資金入市，但對(duì)于我們來講，這是一個(gè)漫長(zhǎng)的過程，首先就需要讓投資者認(rèn)可這個(gè)市場(chǎng)，”一位合資理財(cái)子負(fù)責(zé)人坦言，“你要注意到，銀行理財(cái)中，99%是個(gè)人投資者，97%的資金投向固定收益類產(chǎn)品，這是銀行理財(cái)市場(chǎng)的基本盤?！?/p>

《2024中國(guó)銀行業(yè)理財(cái)市場(chǎng)年度報(bào)告》顯示，權(quán)益類產(chǎn)品在整個(gè)理財(cái)市場(chǎng)中相當(dāng)“小眾”，存續(xù)規(guī)模占比僅為0.2%。由于傳統(tǒng)上理財(cái)子銷售依賴的渠道多為銀行，而銀行的客戶大多風(fēng)險(xiǎn)偏好較為保守，因此，要想增加理財(cái)資金直投就只能另辟蹊徑，從其他渠道入手。

“監(jiān)管確實(shí)在努力推進(jìn)理財(cái)資金直接入市，包括近期也在討論通過互聯(lián)網(wǎng)代銷理財(cái)產(chǎn)品，我們認(rèn)為，最先被拿出來的可能就會(huì)是含權(quán)類風(fēng)險(xiǎn)較高的產(chǎn)品?！鄙鲜龊腺Y理財(cái)子人士表示。

他認(rèn)為，背后原因，一是互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)上的投資者相對(duì)銀行客戶來說，高風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品投資的經(jīng)驗(yàn)更豐富，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的容忍度也更高；二是目前理財(cái)產(chǎn)品購(gòu)買還是存在諸多不便，沒有一家銀行渠道可以購(gòu)買全部的理財(cái)產(chǎn)品，渠道的壁壘依舊存在，這對(duì)本來就數(shù)量較少、規(guī)模較小的權(quán)益類產(chǎn)品來說更加不利。

“想觸碰而又收回的手”

美國(guó)作家塞林格在短篇小說《破碎故事之心》有一句話，“愛是想觸碰又收回的手（Love is a touch and yet not a touch）”，現(xiàn)在用這句話來形容銀行理財(cái)投資經(jīng)理對(duì)權(quán)益投資的態(tài)度最適合不過了。

近期，銀行理財(cái)又來到了一個(gè)難熬的時(shí)間點(diǎn)，開年以來，國(guó)債收益開始掉頭緩慢向上攀升，在3月11日達(dá)到1.87%的高點(diǎn)。3月7日中長(zhǎng)期純債基金單日凈值回撤超過10bp，在業(yè)內(nèi)看來，這是一個(gè)基金贖回的信號(hào)。

而在理財(cái)收益方面，南財(cái)理財(cái)通數(shù)據(jù)顯示，截至3月10日，銀行理財(cái)綜合破凈率為2.43%，其中，權(quán)益類、混合類理財(cái)?shù)钠苾袈史謩e為56.25%和9.67%，較1月微降；固定收益類公募理財(cái)破凈率升至1.85%。

一位理財(cái)子投研人士對(duì)記者笑稱，“以后要跟同業(yè)拉開差距就要‘擁抱高波’，猛增固收+?！笨梢钥闯觯y行理財(cái)也開始將目光轉(zhuǎn)向權(quán)益，并有了更高的期待，“債券從權(quán)益里面要收益，權(quán)益從固收里面要安全”成為了新的資產(chǎn)配置基調(diào)。

困境在于如何控制回撤。

目前，客戶對(duì)理財(cái)產(chǎn)品的定位還是“存款替代”，增加權(quán)益占比，如何做到不虧錢是理財(cái)子需要面對(duì)的挑戰(zhàn)?！叭绻掳l(fā)一個(gè)權(quán)益類產(chǎn)品，但很快就破凈了，市場(chǎng)是很難接受的。以前，我們還可以用保險(xiǎn)投存款做安全墊，它可以提供大概2%的收益，現(xiàn)在被叫停了?！鄙鲜鰢?guó)有行理財(cái)子人士表示。

他觀察到，出于性價(jià)比的考慮，理財(cái)投資公募基金內(nèi)部也發(fā)生了一些結(jié)構(gòu)性變化?！耙郧埃碡?cái)投權(quán)益會(huì)買一些主動(dòng)型公募，但兩年下來，主動(dòng)型公募并沒有帶來超額收益，甚至虧損嚴(yán)重。當(dāng)然，這其中有市場(chǎng)因素，但相比于投資組合承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)，購(gòu)買指數(shù)基金的性價(jià)比和確定性顯然更高。因此，現(xiàn)在基金配置有主動(dòng)投資轉(zhuǎn)向被動(dòng)投資的趨勢(shì)。此外，如果直投的規(guī)模加大，也會(huì)進(jìn)一步壓縮投資主動(dòng)型公募基金的份額。”

考慮到股票直投帶來的實(shí)際的投資風(fēng)險(xiǎn)，一位多資產(chǎn)投資員表示，“還是不敢，因?yàn)椴▌?dòng)性太高了?！薄袄碡?cái)?shù)牡筒▽傩允怯韶?fù)債端決定的，比如2023年下半年開始，我們開始增配紅利型股票，這很大程度上也是應(yīng)負(fù)債端的要求，此時(shí)紅利型股票還處于低估值區(qū)間。而今年年初，當(dāng)市場(chǎng)看到紅利型股票表現(xiàn)較弱之后，我們就把相應(yīng)的股票倉(cāng)位調(diào)低了一些。如果真的要求直接理財(cái)資金大規(guī)模投在一些股票上面，風(fēng)險(xiǎn)還是太高了。”他表示。