北京時(shí)間3月20日凌晨，美國(guó)聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)（FOMC）公布最新利率決議，連續(xù)第二次將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間維持在4.25%—4.50%不變，符合市場(chǎng)預(yù)期，同時(shí)宣布自4月起放緩資產(chǎn)負(fù)債表縮減（QT）步伐。

美聯(lián)儲(chǔ)表示，美國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨的不確定性加重，下調(diào)2025年增長(zhǎng)預(yù)期，上調(diào)通脹預(yù)期。

決議公布后，美股三大指數(shù)集體拉升：道瓊斯指數(shù)收漲0.92%，報(bào)41964.63點(diǎn)；納斯達(dá)克綜合指數(shù)收漲1.41%，報(bào)17750.79點(diǎn)；標(biāo)普500指數(shù)收漲1.08%，報(bào)5675.29點(diǎn)，科技股領(lǐng)漲。

年內(nèi)預(yù)計(jì)降息兩次

美聯(lián)儲(chǔ)此次利率決議以11:1的投票結(jié)果通過(guò)，唯一反對(duì)票來(lái)自理事克里斯托弗·沃勒，他支持維持利率但反對(duì)放緩縮表。

美聯(lián)儲(chǔ)宣布自4月1日起放緩資產(chǎn)負(fù)債表縮減（QT）步伐，將每月美國(guó)國(guó)債減持上限從250億美元降至50億美元，抵押貸款支持證券（MBS）減持上限維持350億美元不變。

雖然美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾表示，放緩縮表并沒(méi)有傳遞出任何信號(hào)。但通常情況下，這意味著維持更多流動(dòng)性以緩和貨幣緊縮力度，應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)下行或市場(chǎng)壓力，為潛在的政策轉(zhuǎn)向預(yù)留空間。此前，美聯(lián)儲(chǔ)官員在1月會(huì)議紀(jì)要中已討論放緩縮表的必要性，以避免與債務(wù)上限問(wèn)題疊加引發(fā)市場(chǎng)動(dòng)蕩。

Harbor Capital投資組合經(jīng)理Jake Schurmeier表示，放慢量化緊縮步伐是美聯(lián)儲(chǔ)做出的“明智決定”。他表示，面對(duì)與華盛頓債務(wù)上限討論相關(guān)的不確定性，此舉可能會(huì)將美國(guó)銀行的準(zhǔn)備金保持在安全水平。

美聯(lián)儲(chǔ)最新公布的點(diǎn)陣圖顯示，19名官員中有4人預(yù)計(jì)2025年不會(huì)降息（1月僅1人），4人支持降息1次（1月為3人），9人支持降息兩次（1月為10人），2人預(yù)測(cè)降息三次（1月為3人），無(wú)人預(yù)計(jì)今年有四次降息，（1月為1人）。

^{信息來(lái)源：美聯(lián)儲(chǔ)官網(wǎng)}

盡管中值仍維持年內(nèi)兩次降息（總計(jì)50個(gè)基點(diǎn)）預(yù)期，但美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部?jī)A向更鴿派降息的人現(xiàn)在轉(zhuǎn)為偏鷹，因?yàn)轭A(yù)計(jì)今年會(huì)降息至少兩次的人數(shù)減少，預(yù)計(jì)不會(huì)降息和降息僅一次的人數(shù)增加。

截至記者發(fā)稿，芝商所FedWatch工具顯示，美聯(lián)儲(chǔ)5月維持利率不變的概率為79.5%，降息25個(gè)基點(diǎn)的概率為20.5%。美聯(lián)儲(chǔ)到6月維持利率不變的概率為30.9%，累計(jì)降息25個(gè)基點(diǎn)的概率為56.6%，累計(jì)降息50個(gè)基點(diǎn)的概率為12.6%。

《華爾街日?qǐng)?bào)》指出，美聯(lián)儲(chǔ)此次會(huì)議的核心議題并非是否降息，而是如何在經(jīng)濟(jì)前景不確定的情況下調(diào)整其政策框架。盡管通脹數(shù)據(jù)有所下降，為降息提供了空間，但潛在的貿(mào)易關(guān)稅威脅可能迫使美聯(lián)儲(chǔ)采取更為謹(jǐn)慎的立場(chǎng)。

上周美國(guó)公布的今年2月美國(guó)消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)（CPI）環(huán)比增速僅上漲0.2%，為去年10月來(lái)新低，同比增速放緩至2.8%，創(chuàng)去年11月來(lái)新低。

但剔除波動(dòng)較大的食品和能源價(jià)格后，2月核心CPI環(huán)比上漲0.2%，同比上漲3.1%，遠(yuǎn)高于美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)設(shè)定的2%長(zhǎng)期目標(biāo)。

華泰證券預(yù)測(cè)，此后3月—4月的美國(guó)經(jīng)濟(jì)走勢(shì)尤為關(guān)鍵。如果增長(zhǎng)動(dòng)能繼續(xù)快速下行，則不排除聯(lián)儲(chǔ)在年中再度啟動(dòng)一次降息，平衡增長(zhǎng)轉(zhuǎn)弱(但可能避免衰退)和通脹可能回升兩方面的顧慮。預(yù)計(jì)在美國(guó)經(jīng)濟(jì)不衰退的情形下，美聯(lián)儲(chǔ)今年降息幅度仍難以超過(guò)2次。

經(jīng)濟(jì)前景存不確定性

相比1月末的FOMC會(huì)后聲明，本次美聯(lián)儲(chǔ)的決議聲明刪除了“實(shí)現(xiàn)就業(yè)和通脹目標(biāo)的風(fēng)險(xiǎn)大體均衡”，增加了 “經(jīng)濟(jì)前景的不確定性有所增加”的表述。

會(huì)后公布的經(jīng)濟(jì)展望顯示，美聯(lián)儲(chǔ)官員本次下調(diào)了今明后三年的GDP增長(zhǎng)預(yù)期，其中今年的下調(diào)幅度最大，略為上調(diào)今年失業(yè)率預(yù)期，上調(diào)了今明兩年的PCE通脹預(yù)期以及今年的核心PCE通脹預(yù)期，其中，對(duì)核心PCE通脹預(yù)期的上調(diào)幅度最大。

^{數(shù)據(jù)來(lái)源：美聯(lián)儲(chǔ)官網(wǎng)}

具體來(lái)看，預(yù)計(jì)2025年的GDP預(yù)期增速為1.7%，較去年12月預(yù)期增速2.1%下調(diào)0.4個(gè)百分點(diǎn)；2026年預(yù)計(jì)增速為1.8%，12月預(yù)計(jì)為2.0%；2027年預(yù)期增速為1.8%，12月預(yù)計(jì)為1.9%。

2025年P(guān)CE通脹率預(yù)期為2.7%，較去年12月預(yù)期2.5%上調(diào)0.2個(gè)百分點(diǎn)；2026年預(yù)期為2.2%，12月預(yù)期2.1%；2027年和更長(zhǎng)期的預(yù)期均為2.0%，均持平12月預(yù)期。

2025年核心PCE預(yù)期為2.8%，較去年12月預(yù)期2.5%上調(diào)0.3個(gè)百分點(diǎn)。2026年的預(yù)期為2.2%，2027年預(yù)期為2.0%，均持平12月的各自預(yù)期。

鮑威爾表示，經(jīng)濟(jì)陷入衰退的可能性上升，但并不高。他特別指出市場(chǎng)信心等所謂的“軟數(shù)據(jù)”令人擔(dān)憂，但強(qiáng)調(diào)美聯(lián)儲(chǔ)關(guān)注的是“硬數(shù)據(jù)”。他不認(rèn)同密歇根大學(xué)顯示長(zhǎng)期通脹預(yù)期大幅上升的數(shù)據(jù)，稱其為“異常值”。

此前，在密歇根大學(xué)調(diào)查中，對(duì)于未來(lái)12個(gè)月的通脹率預(yù)期中值從去年10月的2.7%躍升至3月份的4.9%。更令人擔(dān)憂的是，對(duì)于未來(lái)5至10年的通脹初步預(yù)期也從去年秋天的3.0%上升到了3.9%。

鮑威爾試圖安撫市場(chǎng)情緒，他表示，一些機(jī)構(gòu)在一定程度上提高了經(jīng)濟(jì)衰退的可能性。但目前這一可能性仍處于相對(duì)適中的水平?！拔覀兇_實(shí)明白市場(chǎng)信心已經(jīng)大幅下滑，但經(jīng)濟(jì)活動(dòng)尚未下降，因此我們正在仔細(xì)觀察”，鮑威爾表示，“我會(huì)說(shuō)經(jīng)濟(jì)似乎很健康?！?/p>

在被問(wèn)及本次美聯(lián)儲(chǔ)上調(diào)通脹預(yù)期之中有多少是關(guān)稅造成的，鮑威爾回答，很難分析通脹在多大程度上由關(guān)稅推動(dòng)，但聯(lián)儲(chǔ)會(huì)試圖弄清楚這一點(diǎn)。

鮑威爾說(shuō)，關(guān)稅導(dǎo)致的通脹可能是“暫時(shí)的”，但他也表示，由于關(guān)稅，今年在降低通脹方面取得的進(jìn)一步進(jìn)展可能會(huì)推遲。

美聯(lián)儲(chǔ)決議公布后，有“新美聯(lián)儲(chǔ)通訊社”之稱的資深美聯(lián)儲(chǔ)報(bào)道記者Nick Timiraos評(píng)論稱，美聯(lián)儲(chǔ)此次延長(zhǎng)了暫停降息的時(shí)間，看待經(jīng)濟(jì)前景比此前黯淡，聯(lián)儲(chǔ)官員預(yù)計(jì)今年的通脹和失業(yè)率都比之前高，反映了關(guān)稅可能的影響。他指出，幾乎所有美聯(lián)儲(chǔ)官員都預(yù)計(jì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)有下行風(fēng)險(xiǎn)、并且認(rèn)為失業(yè)率和通脹預(yù)期有上行風(fēng)險(xiǎn)。