3月23日，在阿里司法拍賣網(wǎng)站上，吸引了6583次圍觀的國都證券3000萬股股權(quán)拍賣塵埃落定。

這場(chǎng)司法競(jìng)拍可以說相當(dāng)激烈。延時(shí)將近一個(gè)小時(shí)，5位競(jìng)買人合計(jì)出價(jià)156次，最終由浙商證券耗資5704.2萬元拿下，成交單價(jià)1.90元/股。該價(jià)格較3月21日國都證券收盤價(jià)1.70元溢價(jià)11.85%，較4579.2萬元起拍價(jià)溢價(jià)24.57%。

接近浙商證券的知情人士向券商中國記者透露，公司當(dāng)前持股比例已顯著領(lǐng)先其他主要股東，戰(zhàn)略目標(biāo)已基本達(dá)成。此次競(jìng)拍主要基于成本優(yōu)化考量，若起拍單價(jià)過高則缺乏參與價(jià)值。數(shù)據(jù)顯示，浙商證券前三次收購的平均成本為2.57元/股，本次交易后整體持股成本將進(jìn)一步攤薄。

共出價(jià)156輪，延時(shí)150次

國都證券這3000萬股股份起拍價(jià)為4579.2萬元，參與拍賣須具備三板市場(chǎng)交易資格，繳納315萬元保證金，每次增價(jià)幅度為5萬元及其倍數(shù)。

3月22日10點(diǎn)半拍賣開始時(shí)，只有1人報(bào)名。當(dāng)日午后，又新增一位競(jìng)買人。在3月23日早上，報(bào)名參與競(jìng)拍的已經(jīng)有4位。不過各方都“按兵不動(dòng)”，直到距離拍賣結(jié)束還有2個(gè)小時(shí)后，競(jìng)買號(hào)為N7960的競(jìng)買人率先以底價(jià)4579.2萬元出價(jià)。

在距離拍賣結(jié)束還有10分鐘時(shí)，競(jìng)拍開始變得激烈起來。競(jìng)買號(hào)為B3344的競(jìng)買人開始加價(jià)，與競(jìng)買人N7960角逐。在經(jīng)過兩輪出價(jià)后，競(jìng)買號(hào)為V1237和D6945的競(jìng)買人才加入這場(chǎng)戰(zhàn)局，以5萬元幅度開始加價(jià)競(jìng)拍。

隨著時(shí)間逼近拍賣結(jié)束時(shí)點(diǎn)，各方加價(jià)更加急切，同時(shí)又新增了第五位競(jìng)買人S8615報(bào)價(jià)，競(jìng)價(jià)結(jié)束時(shí)間自動(dòng)延長(zhǎng)，出價(jià)也很快邁過了5000萬元大關(guān)。就在N7960以5104.2萬元的出價(jià)持續(xù)領(lǐng)先，延時(shí)也即將結(jié)束時(shí)，許久不曾出價(jià)的V1237競(jìng)買人突然加價(jià)。但N7960和B3344也不甘示弱，競(jìng)拍隨即愈加激烈。到最后，這場(chǎng)競(jìng)拍幾乎成為N7960和B3344兩位競(jìng)買人之間的比拼。每當(dāng)延時(shí)即將結(jié)束時(shí)，這兩位競(jìng)買人就打破僵局加價(jià)。

最終，在經(jīng)歷了156輪出價(jià)，150次延時(shí)之后，國都證券這3000萬股股權(quán)拍賣結(jié)果落定。這時(shí)，已經(jīng)較原定拍賣結(jié)束時(shí)間快過去了50分鐘。最終由B3344競(jìng)買人，以5704.2萬元的最高價(jià)競(jìng)得。阿里司法拍賣網(wǎng)站顯示，這筆拍賣共有139人設(shè)置提醒，吸引了6583次圍觀。

為何競(jìng)買成本要高于最新收盤價(jià)？

稍晚披露的網(wǎng)絡(luò)競(jìng)價(jià)成功確認(rèn)書顯示，競(jìng)得國都證券這3000萬股股權(quán)的為浙商證券。需要指出，國都證券目前已經(jīng)被收入浙商證券麾下，從股權(quán)交割邁向業(yè)務(wù)整合。目前，國都證券持股5%以上的股東有浙商證券、中誠信托、北京國際信托、東方創(chuàng)投、山東海洋控股。其中浙商證券持股比例為34.25%，為第一大股東，第二大股東中誠信托持股比例為13.3264%。浙商證券將配合董事會(huì)改組等方式成為國都證券控股股東。目前，浙商證券原副總裁張暉已帶隊(duì)赴任國都證券擔(dān)任總經(jīng)理，為后續(xù)并購整合做鋪墊。

而吸引5位競(jìng)買人激烈角逐的這3000萬股股份，其實(shí)占國都證券總股本的比例不到1%。

阿里司法拍賣網(wǎng)站顯示，國都證券這筆股權(quán)的起拍價(jià)格在正式拍賣前進(jìn)行了調(diào)整，為4579.2萬元，而市場(chǎng)價(jià)為5088萬元，折價(jià)幅度約為10%。相較2月10日掛出拍賣公告時(shí)的價(jià)格，起拍價(jià)更高了，折價(jià)幅度也更小了。最初的起拍價(jià)為3150萬元，相對(duì)市場(chǎng)價(jià)4500萬元（此價(jià)格為上拍當(dāng)天收盤價(jià)）大約折價(jià)30%。

除了折價(jià)幅度的調(diào)整外，這筆股權(quán)價(jià)格更貴了，也跟國都證券最近20個(gè)交易日的股價(jià)上漲有關(guān)。

根據(jù)競(jìng)買公告中，市場(chǎng)價(jià)為3月22日（開始拍賣前一天）前20個(gè)交易日的收盤價(jià)均價(jià)（即MA20）乘以股票總股數(shù)。因股票實(shí)時(shí)變動(dòng)等原因，實(shí)際起拍價(jià)將在起拍日（即3月22日）前進(jìn)行相應(yīng)數(shù)據(jù)調(diào)整，該調(diào)整后的價(jià)格即為本次拍賣的實(shí)際起拍價(jià)。Wind顯示，國都證券最近20個(gè)交易日的成交均價(jià)為每股1.70元。而上拍時(shí)，國都證券這3000萬股股份的市場(chǎng)價(jià)約為每股1.5元。

如前所述，浙商證券最終耗資5704.2萬元競(jìng)得，折合每股1.9014元。而在此次競(jìng)拍前，浙商證券累計(jì)斥資51.28億元，持股比例達(dá)34.25%，每股平均成本約2.57元。本次1.90元/股的成交價(jià)，較前期收購成本折價(jià)26.07%。接近浙商證券的知情人士透露，本次交易后整體持股成本將進(jìn)一步攤薄。

值得注意的是，浙商證券原有股份已處于5年鎖定期，本次競(jìng)拍股份大概率延續(xù)相同鎖定安排。知情人士表示，鎖定期并非公司決策重點(diǎn)，價(jià)格優(yōu)勢(shì)才是核心考量。其他4名競(jìng)拍者則可能基于對(duì)浙商證券入主后國都證券發(fā)展前景的看好參與競(jìng)爭(zhēng)。

中小券商股權(quán)流轉(zhuǎn)“不同命”

國都證券這筆被拍賣的股權(quán)來源于司法裁定。執(zhí)行裁決書披露的詳情顯示，上海市閔行區(qū)人民法院在執(zhí)行上海某某公司與被執(zhí)行人的股權(quán)轉(zhuǎn)讓糾紛案中，責(zé)令被執(zhí)行人向申請(qǐng)執(zhí)行人履行已生效的法律文書中確定的義務(wù)以及承擔(dān)遲延履行期間的加倍債務(wù)利息，但被執(zhí)行人至今未能履行。依照有關(guān)規(guī)定，裁定拍賣、變賣被執(zhí)行人名下持有的3000萬股國都證券。

從基本面來看，經(jīng)歷2022年歸母凈利潤(rùn)下滑超50%后，國都證券近年業(yè)績(jī)持續(xù)好轉(zhuǎn)，2023年?duì)I收和歸母凈利潤(rùn)分別為13.81億元和7.23億元，同比增幅為47.2%和103.86%。該公司發(fā)布的2024年度未經(jīng)審計(jì)財(cái)務(wù)報(bào)表公告顯示，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收17.59億元，凈利潤(rùn)9.63億元，分別較上年同期（審計(jì)后報(bào)表）增長(zhǎng)27.37%和33.09%。

去年8月份，國都證券的1929.10萬股股份也因司法拍賣，被擺上“貨架”。不過并未如上述3000萬股這么順利拍賣。在拍賣前夕，因案外人提出異議，這筆1929.10萬股股份拍賣被暫緩至今。

在中小券商股權(quán)流轉(zhuǎn)難覓“接盤俠”的背景下，國都證券股權(quán)被激烈競(jìng)買也顯得較為特別。市場(chǎng)分析指出，本次交易折射出券商股權(quán)市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)性分化。一方面，控股權(quán)轉(zhuǎn)讓持續(xù)溢價(jià)成交，民生證券、長(zhǎng)江證券等案例均以高估值完成交易；另一方面，少數(shù)股權(quán)流動(dòng)性顯著不足。

自2022年以來，中小券商股權(quán)流動(dòng)加速，但由于業(yè)務(wù)同質(zhì)化嚴(yán)重、凈資產(chǎn)收益率不高等因素，牌照價(jià)值大打折扣，已涌現(xiàn)出不少中小券商股權(quán)流拍，或一再降價(jià)后終于找到買家的案例。就近期而言，還有兩家券商的股權(quán)被司法拍賣，但最終均未有實(shí)質(zhì)進(jìn)展。

其中，新洲集團(tuán)持有的華龍證券股權(quán)1162.32萬股于2月25日拍賣，起拍價(jià)為1627.25萬元，但因無人報(bào)名亦無人出價(jià)，最終流拍。2月16日，紅塔證券有193.46萬股股票計(jì)劃被司法拍賣，持有方為第六大股東昆明產(chǎn)投，初定起拍價(jià)為1441.66萬元，但在開拍前夕，申請(qǐng)人撤回拍賣。

責(zé)編：楊喻程???

排版：王璐璐???

校對(duì)：王蔚???

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