今日，亞洲首批個(gè)股杠桿及反向產(chǎn)品（杠反）在港交所上市，投資者可以在白天2倍做多或做空五大熱門(mén)美股，包括英偉達(dá)、特斯拉、Coinbase、MicroStrategy和伯克希爾。

據(jù)了解，單一股票杠桿及反向產(chǎn)品自2018年在歐洲推出并流行，而美國(guó)自2022年推出至今共有349種產(chǎn)品，總管理規(guī)模約1219億美元，前10種產(chǎn)品規(guī)模占比59%。香港是第一個(gè)允許做個(gè)股杠桿反向的亞洲市場(chǎng)，對(duì)中國(guó)香港和內(nèi)地的投資者來(lái)說(shuō)，這是一種前所未見(jiàn)的陌生產(chǎn)品。

為此，券商中國(guó)記者專訪了南方東英量化投資總監(jiān)王毅，深度解析個(gè)股杠桿及反向產(chǎn)品的夜盤(pán)、做空、對(duì)沖等功能，以及實(shí)操層面的費(fèi)用、標(biāo)的、敞口等問(wèn)題。

提供美股夜盤(pán)和反向功能

券商中國(guó)記者：個(gè)股杠桿及反向產(chǎn)品（杠反）的作用是什么？

王毅：個(gè)股杠桿及反向產(chǎn)品，為投資者在亞洲交易時(shí)段（對(duì)應(yīng)美股夜盤(pán)時(shí)間）提供便捷的美國(guó)熱門(mén)股票交易或?qū)_工具，可以對(duì)美國(guó)盤(pán)后新聞（例如收益、宏觀政策變動(dòng)）做出靈活反應(yīng)。簡(jiǎn)單舉個(gè)例子，買入掛鉤特斯拉的個(gè)股杠桿產(chǎn)品，就可以兩倍放大收益或虧損；而買入特斯拉的個(gè)股杠反產(chǎn)品，若特斯拉跌2%，不考慮費(fèi)用的情況下，那兩倍反向就可以實(shí)現(xiàn)4%的漲幅。

券商中國(guó)記者：香港是第一個(gè)允許做個(gè)股杠桿反向的亞洲市場(chǎng)，南方東英是基于什么考慮和機(jī)遇推出這類產(chǎn)品？

王毅：2025年1月，香港證監(jiān)會(huì)宣布，允許資產(chǎn)管理公司推出追蹤海外單一股票的杠桿及反向產(chǎn)品，這為發(fā)行人引入產(chǎn)品提供了明確路徑，也讓該類產(chǎn)品在港交所上市提供了合適時(shí)機(jī)。當(dāng)前，全球市場(chǎng)對(duì)科技與加密貨幣領(lǐng)域的關(guān)注度和興趣不斷增長(zhǎng)，首批上市的9只個(gè)股杠桿及反向產(chǎn)品正好掛鉤5只熱門(mén)美股——科技股英偉達(dá)、特斯拉，加密貨幣股Coinbase、MicroStrategy，還有知名的伯克希爾。

券商中國(guó)記者：美國(guó)市場(chǎng)類似的單一股票杠桿及反向產(chǎn)品的規(guī)模、運(yùn)行情況如何？

王毅：2018年歐洲推出了單一股票杠桿及反向產(chǎn)品之后逐漸流行，而美國(guó)是在2022年跟進(jìn)推出相關(guān)創(chuàng)新產(chǎn)品。截至2025年2月28日，美國(guó)杠桿及反向產(chǎn)品（包括個(gè)股杠桿反向類產(chǎn)品）市場(chǎng)包含349種產(chǎn)品，總管理資產(chǎn)規(guī)模約為1219億美元，占美國(guó)ETF市場(chǎng)約1%。美國(guó)杠反產(chǎn)品市場(chǎng)高度集中，前10種產(chǎn)品占總量約59%。

美國(guó)單一股票杠反產(chǎn)品，自2022年以來(lái)在各方面實(shí)現(xiàn)了指數(shù)級(jí)增長(zhǎng)，2024年與其他杠反產(chǎn)品資金流出趨勢(shì)相反，出現(xiàn)了近120億美元的資金流入。截至2025年2月28日，美國(guó)單一股票杠反產(chǎn)品市場(chǎng)包括84種產(chǎn)品，總管理資產(chǎn)規(guī)模為156億美元，占整體杠反產(chǎn)品市場(chǎng)規(guī)模的約13%。其中有56種產(chǎn)品是在2024年和2025年發(fā)行的，表明單一股票杠反產(chǎn)品矩陣在過(guò)去兩年逐漸豐富。

券商中國(guó)記者：首批9只產(chǎn)品為什么選擇兩倍杠桿，且掛鉤這幾只標(biāo)的？

王毅：從美國(guó)的單一股票桿反產(chǎn)品來(lái)看，2倍杠桿是最受歡迎的產(chǎn)品，總市場(chǎng)規(guī)模為146億美元，占單一股票杠反產(chǎn)品市場(chǎng)的93%。從單一股票來(lái)看，英偉達(dá)和特斯拉是最受歡迎的基礎(chǔ)資產(chǎn)。截至2025年2月28日，與英偉達(dá)和特斯拉相關(guān)的杠反產(chǎn)品資產(chǎn)管理規(guī)模分別約為60億美元和45億美元。而MicroStrategy和Coinbase排名第三和第四受歡迎的產(chǎn)品。

相比期權(quán)更適合個(gè)人投資者

券商中國(guó)記者：海外成熟市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn)表明，這類產(chǎn)品的主要投資者是機(jī)構(gòu)還是個(gè)人？

王毅：美國(guó)杠桿及反向產(chǎn)品的主要投資者是個(gè)人投資者。根據(jù)杠反產(chǎn)品提供商Direxion的估計(jì)，約75%的杠桿及反向產(chǎn)品持有者為零售交易者（個(gè)人投資者），其余25%由機(jī)構(gòu)投資者（包括對(duì)沖基金和大型經(jīng)紀(jì)公司）構(gòu)成。

券商中國(guó)記者：相比其他衍生品（比如期貨），個(gè)股杠反產(chǎn)品除了滿足夜盤(pán)和做空需求之外，是否可用于對(duì)沖？能否舉例說(shuō)明具體操作上，這類產(chǎn)品怎么應(yīng)用？

王毅：杠桿及反向產(chǎn)品設(shè)計(jì)為短期交易或?qū)_工具，尤其適用于在市場(chǎng)短期波動(dòng)中進(jìn)行交易或進(jìn)行對(duì)沖保護(hù)。香港市場(chǎng)提供多種渦輪、權(quán)證工具，舉個(gè)簡(jiǎn)單例子，如投資者持有英偉達(dá)看漲期權(quán)，股價(jià)大幅上漲但希望限制回撤，可以同時(shí)買入看空英偉達(dá)反向2倍產(chǎn)品對(duì)現(xiàn)有看漲期權(quán)的盈利進(jìn)行保護(hù)。

尤其是DeepSeek出現(xiàn)之后，中國(guó)AI和科技領(lǐng)域的新聞對(duì)美股相關(guān)標(biāo)的的股價(jià)表現(xiàn)影響很大。除此之外，亞洲交易時(shí)段也可以對(duì)美國(guó)收盤(pán)后發(fā)生的事件進(jìn)行對(duì)沖，比如盤(pán)后財(cái)報(bào)、美國(guó)社交媒體的新聞，甚至日本央行的貨幣政策變化等。

券商中國(guó)記者：這類產(chǎn)品是否需要繳納保證金？杠桿作用是否類似于期權(quán)，相比于期權(quán)優(yōu)勢(shì)在哪？

王毅：個(gè)股杠反產(chǎn)品不需要繳納保證金。與交易期權(quán)相比，有幾個(gè)優(yōu)勢(shì)：一是，與期權(quán)相比，個(gè)股杠桿與反向產(chǎn)品具有操作簡(jiǎn)單、成本較低和風(fēng)險(xiǎn)可控的優(yōu)勢(shì)。這類產(chǎn)品像普通股票一樣交易，無(wú)需復(fù)雜的合約選擇或策略設(shè)計(jì)，也不涉及隱含波動(dòng)率或到期日等因素，適合短期交易和對(duì)沖。二是，杠反產(chǎn)品沒(méi)有保證金要求或強(qiáng)制回收機(jī)制，最大損失僅限于投資本金，所以入場(chǎng)門(mén)檻較低，非常適合希望快速參與市場(chǎng)且風(fēng)險(xiǎn)承受能力有限的投資者。而相比之下，期權(quán)盡管杠桿倍數(shù)更高，但操作復(fù)雜且風(fēng)險(xiǎn)較高，更適合專業(yè)投資者或機(jī)構(gòu)使用。

產(chǎn)品線有望擴(kuò)展

券商中國(guó)記者：個(gè)股杠反產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)在哪？什么情況下會(huì)被平倉(cāng)或需補(bǔ)充保證金，以及是否有平倉(cāng)線的設(shè)置？

王毅：舉例來(lái)說(shuō)，對(duì)于2倍杠桿的產(chǎn)品理論上底層個(gè)股下跌超過(guò)50%的話，基金凈值會(huì)為負(fù)。實(shí)際上，個(gè)股單日跌幅或漲幅超過(guò)50%的情況對(duì)于這些大市值的股票來(lái)說(shuō)非常非常小。另外，產(chǎn)品會(huì)做每天的調(diào)倉(cāng)操作，保證每日的敞口為200%?；鸬讓訒?huì)以掉期合約為主要投資方式，所以補(bǔ)充抵押品是掉期合約交易的重要一環(huán)，基金產(chǎn)品和對(duì)手方會(huì)每日按照合約表現(xiàn)進(jìn)行補(bǔ)充或贖回保證金的操作。最重要的是，基金經(jīng)理也會(huì)針對(duì)產(chǎn)品運(yùn)行情況進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理，如果底層資產(chǎn)或市場(chǎng)有極端超跌的風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，管理人會(huì)以保護(hù)投資者利益為前提對(duì)基金投資敞口進(jìn)行調(diào)整。

券商中國(guó)記者：投資者購(gòu)買這類產(chǎn)品，費(fèi)用和成本如何計(jì)算？費(fèi)率多少？

王毅：投資者購(gòu)買我們發(fā)行的這類產(chǎn)品，年化管理費(fèi)為1.6%。美國(guó)和歐洲此類創(chuàng)新型ETF產(chǎn)品的收費(fèi)價(jià)格相對(duì)傳統(tǒng)指數(shù)ETF比較高一些。另外，持有成本方面也會(huì)包括因杠桿因素產(chǎn)生的融資成本等。其他成本還有基本的交易費(fèi)和券商傭金。值得注意的是，交易香港上市的ETF（包括杠桿與反向產(chǎn)品）在二級(jí)市場(chǎng)免除印花稅。

券商中國(guó)記者：后續(xù)是否會(huì)推出或擴(kuò)大除掛鉤英偉達(dá)、特斯拉等之外的單一股票杠桿及反向產(chǎn)品？

王毅：我們會(huì)根據(jù)投資者的需求和市場(chǎng)反饋，持續(xù)優(yōu)化和擴(kuò)展產(chǎn)品線。目前，我們根據(jù)現(xiàn)行的監(jiān)管規(guī)則，正在對(duì)美股和其他地區(qū)的頭部股票作為標(biāo)的進(jìn)行可行性研究，希望能覆蓋更多受投資者歡迎的行業(yè)和領(lǐng)域，旨在為投資者在香港市場(chǎng)提供更豐富的交易和對(duì)沖工具。

校對(duì)：王錦程?????????