隨著碳酸鋰期貨市場(chǎng)成熟度的提升，產(chǎn)業(yè)企業(yè)對(duì)金融工具的需求正從基礎(chǔ)套保向精細(xì)化、定制化升級(jí)。在價(jià)格波動(dòng)加大與貿(mào)易利潤(rùn)空間壓縮的雙重挑戰(zhàn)下，精準(zhǔn)研判行情、選擇衍生工具以及動(dòng)態(tài)調(diào)整策略，已成為碳酸鋰企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力。

累沽期權(quán)：震蕩市中的利潤(rùn)增厚器

江西某礦業(yè)公司負(fù)責(zé)人蔣衛(wèi)（化名）的辦公桌上，擺著一份特殊的結(jié)算單：2025年1月，他的企業(yè)通過(guò)累沽期權(quán)，在碳酸鋰震蕩市中，硬生生將“賣一噸虧一噸”的生意，扭轉(zhuǎn)為盈利1500元。這份看似“逆天改命”的操作，折射出碳酸鋰產(chǎn)業(yè)正經(jīng)歷一場(chǎng)靜默的風(fēng)險(xiǎn)管理革命。

2024年四季度，碳酸鋰市場(chǎng)陷入“冰火兩重天”。澳礦供應(yīng)商強(qiáng)勢(shì)挺價(jià)，非洲礦物流成本攀升，而下游新能源車需求增速放緩。蔣衛(wèi)所在的企業(yè)，外購(gòu)鋰輝石加工碳酸鋰的成本抬升，已高于現(xiàn)貨售價(jià)?！皟r(jià)格‘倒掛’，但生產(chǎn)卻不能停，停產(chǎn)意味著客戶流失。”蔣衛(wèi)的困境并非個(gè)例。某上市公司2024年中報(bào)顯示，該公司碳酸鋰產(chǎn)品毛利率為負(fù)，至-4.52%。

在強(qiáng)預(yù)期弱現(xiàn)實(shí)的市場(chǎng)環(huán)境下，碳酸鋰期貨合約最小變動(dòng)價(jià)位由50元/噸下調(diào)至20元/噸，盤面在70000~80000元/噸區(qū)間震蕩。

2025年1月，該企業(yè)采購(gòu)了一批鋰輝石精礦，準(zhǔn)備到貨后交付鋰鹽廠代加工，并向下游交貨。在階段性供需錯(cuò)配的市場(chǎng)格局下，蔣衛(wèi)預(yù)判后市價(jià)格將持續(xù)震蕩，故計(jì)劃進(jìn)行期貨賣出套保。然而，震蕩行情讓他犯了難，一直沒有找到符合公司預(yù)期的套保價(jià)位。

“按常規(guī)進(jìn)行套保操作，可能錯(cuò)失震蕩市中的價(jià)差收益；不進(jìn)行套保操作，后續(xù)又可能面臨價(jià)格下跌的風(fēng)險(xiǎn)?！笔Y衛(wèi)坦言，作為貿(mào)易企業(yè)，通常遇到震蕩行情時(shí)，他們都希望實(shí)現(xiàn)低價(jià)采購(gòu)、高價(jià)出貨的目標(biāo)。但在當(dāng)時(shí)價(jià)格“倒掛”的震蕩行情下，傳統(tǒng)的期貨套保已經(jīng)不能滿足他們的需求，企業(yè)急需更為精細(xì)化的衍生品服務(wù)。

服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)是期貨市場(chǎng)的初心。作為連接現(xiàn)貨企業(yè)和期貨市場(chǎng)的橋梁，中信建投期貨江西分公司在了解到該企業(yè)的衍生品需求情況后，主動(dòng)評(píng)估該企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)敞口和承受能力，為企業(yè)量身定制累沽期權(quán)套保方案。

累沽期權(quán)是一種以合約形式沽出標(biāo)的資產(chǎn)的金融衍生工具，是金融衍生品市場(chǎng)中一種特殊類型的期權(quán)合約。其核心特點(diǎn)在于，如果標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格在合約期內(nèi)維持區(qū)間震蕩，那么交易者每日可以獲得固定噸數(shù)的區(qū)間上沿價(jià)格的空單，實(shí)現(xiàn)高價(jià)銷售。這種機(jī)制，能夠讓交易者在行情處于區(qū)間震蕩、上方壓力較大時(shí)獲得一個(gè)更高的套保價(jià)格和更多的出貨機(jī)會(huì)。如果標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格在合約期內(nèi)上漲到某一預(yù)設(shè)的觸發(fā)水平（也被稱為敲入價(jià)格）以上，交易者仍須按照合約規(guī)定，以該敲入價(jià)格和約定的交易倍數(shù)，賣出一定數(shù)量的標(biāo)的資產(chǎn)。

具體到上述江西礦業(yè)公司，其自身有庫(kù)存，想高價(jià)賣貨，同時(shí)預(yù)計(jì)未來(lái)價(jià)格將區(qū)間震蕩。在碳酸鋰LC2505合約運(yùn)行至79000元/噸時(shí)，該企業(yè)入場(chǎng)進(jìn)行累沽期權(quán)操作，鎖定上下各3000元/噸即在76000~82000元/噸的寬幅區(qū)間收益。在該區(qū)間內(nèi)，企業(yè)每日可以獲得固定噸數(shù)的價(jià)格上限的空單。一方面，該策略降低了企業(yè)的資金成本；另一方面，在價(jià)格區(qū)間內(nèi)，企業(yè)每日獲得相應(yīng)賠付，增厚銷售利潤(rùn)。不過(guò)，為避免時(shí)間過(guò)長(zhǎng)，不確定性增加，該策略的實(shí)施周期為1個(gè)月。

據(jù)蔣衛(wèi)透露，通過(guò)該累沽期權(quán)方案，企業(yè)的銷售利潤(rùn)提高了1500元/噸?！疤妓徜嚻谪浬鲜星?，我們無(wú)法預(yù)知未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)碳酸鋰價(jià)格底部在哪個(gè)位置，面對(duì)價(jià)格下跌，只能硬扛?！笔Y衛(wèi)坦言，碳酸鋰期貨上市后，通過(guò)參與衍生品市場(chǎng)，面對(duì)價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)越來(lái)越有底氣了。

“期轉(zhuǎn)現(xiàn)”：重構(gòu)產(chǎn)業(yè)信任鏈

碳酸鋰作為鋰離子電池的重要原材料，其價(jià)格大幅波動(dòng)會(huì)顯著影響下游電池廠、整車企業(yè)、儲(chǔ)能系統(tǒng)集成商等的利潤(rùn)水平。當(dāng)鋰價(jià)大幅上漲時(shí)，終端產(chǎn)成品售價(jià)相對(duì)剛性，原材料價(jià)格上行將壓縮企業(yè)的盈利空間，而當(dāng)鋰價(jià)大幅下跌時(shí)，企業(yè)前期采購(gòu)的庫(kù)存面臨貶值風(fēng)險(xiǎn)。在碳酸鋰價(jià)格波動(dòng)時(shí)，碳酸鋰上下游產(chǎn)業(yè)企業(yè)可以基于自身定位及經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)，運(yùn)用碳酸鋰期貨工具，來(lái)鎖定未來(lái)的采購(gòu)成本或銷售價(jià)格，以規(guī)避價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

從市場(chǎng)情況來(lái)看，因鋰鹽廠的原材料來(lái)源、加工工藝等不同，各個(gè)品牌的碳酸鋰品質(zhì)存在差異。在實(shí)際交割業(yè)務(wù)中，產(chǎn)業(yè)客戶也有著多樣化的需求。

下游材料廠對(duì)碳酸鋰品質(zhì)的要求不盡相同。同時(shí)，一些企業(yè)著眼于交割成本和財(cái)務(wù)管理，希望在交割配對(duì)前提前回籠貨款。此外，一些企業(yè)在現(xiàn)貨采購(gòu)時(shí)遇到困難，而上述情況都可以利用“期轉(zhuǎn)現(xiàn)”功能。對(duì)需要提前買/賣貨物的企業(yè)來(lái)說(shuō)，“期轉(zhuǎn)現(xiàn)”極為便利。

如果說(shuō)累沽期權(quán)解開了價(jià)格困局，那么“期轉(zhuǎn)現(xiàn)”就重塑了碳酸鋰產(chǎn)業(yè)的信任鏈條。

“期轉(zhuǎn)現(xiàn)”是指持有同一交割月份合約的多空雙方之間達(dá)成現(xiàn)貨買賣協(xié)議后，變期貨部位為現(xiàn)貨部位的交易。在“期轉(zhuǎn)現(xiàn)”過(guò)程中，買方和賣方不需要等到合約到期就能進(jìn)入現(xiàn)貨交易環(huán)節(jié)?！捌谵D(zhuǎn)現(xiàn)”具有較強(qiáng)的靈活性，買賣雙方可以協(xié)商交貨地點(diǎn)、交貨時(shí)間和交割品級(jí)，這對(duì)貿(mào)易雙方更便捷，可以滿足多樣化的貿(mào)易需求；也可以根據(jù)企業(yè)實(shí)際需求，分批、分期地購(gòu)入原材料，減輕企業(yè)資金壓力，提高資金利用率。同時(shí)，“期轉(zhuǎn)現(xiàn)”可以降低買賣雙方的倉(cāng)儲(chǔ)成本、資金占用成本，規(guī)避現(xiàn)貨違約風(fēng)險(xiǎn)。

2024年7月中旬，江西某鋰鹽廠持有碳酸鋰期貨LC2408合約空頭頭寸，但出于降本增效需要，想及時(shí)回籠貨款。在聽取期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)的建議后，該鋰鹽廠采取“期轉(zhuǎn)現(xiàn)”的交割方式，與已經(jīng)在碳酸鋰期貨LC2408合約上建立多頭頭寸的廣東某大型上市電池廠合作，按照“協(xié)議平倉(cāng)價(jià)+升貼水”的定價(jià)方式了結(jié)了各自在LC2408合約上的頭寸。

通過(guò)“期轉(zhuǎn)現(xiàn)”業(yè)務(wù)，鋰鹽廠省去了注冊(cè)倉(cāng)單的運(yùn)費(fèi)和質(zhì)檢費(fèi)用，及時(shí)回籠了貨款，下游企業(yè)采購(gòu)到了符合品質(zhì)要求（如磁性物質(zhì)含量）的貨源，保證了穩(wěn)定生產(chǎn)。交易方式與定價(jià)方式的個(gè)性化處理，使交易雙方的需求在交易過(guò)程中都能得到滿足。“期轉(zhuǎn)現(xiàn)”模式通過(guò)期貨交易所的第三方質(zhì)檢和資金監(jiān)管，將品質(zhì)標(biāo)準(zhǔn)、付款節(jié)奏、升貼水計(jì)算等23項(xiàng)條款標(biāo)準(zhǔn)化，有效降低了原材料采購(gòu)的糾紛率，提升了資金的周轉(zhuǎn)率。

“由于雙方前期已經(jīng)建立了合作關(guān)系，在約定買賣數(shù)量、協(xié)議平倉(cāng)價(jià)和升貼水后，雙方向我們提交了‘期轉(zhuǎn)現(xiàn)’的材料，順利完成了現(xiàn)貨買賣業(yè)務(wù)?！敝行沤ㄍ镀谪浗鞣止究偨?jīng)理徐德英透露，此后上述兩家公司還在多個(gè)合約上開展了多批次的“期轉(zhuǎn)現(xiàn)”業(yè)務(wù)。

“從原材料的制備到碳酸鋰產(chǎn)品的產(chǎn)出，一般需要3個(gè)月的時(shí)間。價(jià)格下跌時(shí)，我們擔(dān)心下游企業(yè)不履行合同；價(jià)格上漲時(shí)，下游企業(yè)也擔(dān)心我們不履行合同?！鄙鲜鼋麂圎}廠負(fù)責(zé)人馬環(huán)（化名）告訴期貨日?qǐng)?bào)記者，由于和上下游客戶的合作時(shí)間不長(zhǎng)，彼此之間缺乏信任基礎(chǔ)，尤其在價(jià)格大幅波動(dòng)時(shí)，企業(yè)的生產(chǎn)和采購(gòu)計(jì)劃就無(wú)法執(zhí)行，甚至面臨毀約風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而給企業(yè)經(jīng)營(yíng)帶來(lái)不確定性。而“期轉(zhuǎn)現(xiàn)”業(yè)務(wù)，不僅滿足了他們的采購(gòu)需求，還規(guī)避了現(xiàn)貨違約風(fēng)險(xiǎn)。

據(jù)了解，在實(shí)際交割業(yè)務(wù)中，除了資金考量，產(chǎn)業(yè)企業(yè)也需要應(yīng)對(duì)其他問(wèn)題。例如，此前，某碳酸鋰企業(yè)持有碳酸鋰LC2407合約多頭頭寸120噸，擬通過(guò)交割提貨，但該企業(yè)對(duì)品牌和交割倉(cāng)庫(kù)有所要求。在此情況下，企業(yè)通過(guò)倉(cāng)單購(gòu)銷服務(wù)，獲得了某交割倉(cāng)庫(kù)南昌庫(kù)的品牌貨物。這樣一來(lái)，企業(yè)既降低了交割成本，又拿到了中意的貨物。

記者觀察：期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)要深入了解企業(yè)需求痛點(diǎn)

隨著新能源產(chǎn)業(yè)的蓬勃發(fā)展，碳酸鋰作為核心原材料，價(jià)格波動(dòng)劇烈，產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)的經(jīng)營(yíng)面臨不確定性。廣州期貨交易所推出的碳酸鋰期貨，為行業(yè)提供了重要的風(fēng)險(xiǎn)管理工具。隨著對(duì)碳酸鋰期貨認(rèn)知的加深，越來(lái)越多的碳酸鋰企業(yè)改變經(jīng)營(yíng)思路，積極“擁抱”期貨市場(chǎng)，充分利用期貨工具解決企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中的多種“憂困”，碳酸鋰期貨也成為產(chǎn)業(yè)企業(yè)在現(xiàn)貨貿(mào)易中的定價(jià)“風(fēng)向標(biāo)”。

基于價(jià)格發(fā)現(xiàn)和風(fēng)險(xiǎn)管理兩大功能，疊加豐富的衍生品業(yè)務(wù)模式，期貨市場(chǎng)為碳酸鋰產(chǎn)業(yè)發(fā)展注入新動(dòng)能。其一，期貨市場(chǎng)能夠形成遠(yuǎn)期的預(yù)期價(jià)格，為企業(yè)簽訂長(zhǎng)單提供透明的定價(jià)參考。其二，企業(yè)能夠通過(guò)期貨市場(chǎng)進(jìn)行套保，將絕對(duì)的價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)變?yōu)橄鄬?duì)的基差波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)可控。其三，期貨市場(chǎng)中央對(duì)手方的特性，保證了在大宗商品價(jià)格大幅波動(dòng)情況下的履約安全。實(shí)際應(yīng)用中，企業(yè)在現(xiàn)貨采購(gòu)困難時(shí)，可以利用期貨市場(chǎng)的“期轉(zhuǎn)現(xiàn)”業(yè)務(wù)鎖定貨源。此外，基差貿(mào)易模式促進(jìn)產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同發(fā)展，含權(quán)貿(mào)易模式創(chuàng)新提升議價(jià)靈活性。

產(chǎn)業(yè)企業(yè)參與期貨市場(chǎng)的核心目的是對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)而非完全消除風(fēng)險(xiǎn)。例如，賣出保值可以規(guī)避價(jià)格下跌風(fēng)險(xiǎn)，但可能錯(cuò)失上漲收益，特別是期貨價(jià)格大幅上漲時(shí)，保值頭寸損失較大，需要及時(shí)追加保證金。買入保值可以鎖定原材料成本，但可能限制企業(yè)在市場(chǎng)價(jià)格下跌時(shí)的成本優(yōu)化空間?；顝?qiáng)弱則影響企業(yè)庫(kù)存策略與行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力。當(dāng)基差走強(qiáng)時(shí)，企業(yè)傾向于增加碳酸鋰庫(kù)存或擴(kuò)大生產(chǎn)，以降低未來(lái)價(jià)格上漲的風(fēng)險(xiǎn)。但如果行業(yè)內(nèi)多數(shù)企業(yè)都面臨較大的基差風(fēng)險(xiǎn)，那么整個(gè)行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力都會(huì)受到影響。

企業(yè)要想用好期貨等衍生工具，就需要深入了解市場(chǎng)、組建專業(yè)團(tuán)隊(duì)、制訂風(fēng)險(xiǎn)管理策略、重視交易決策程序。首先，掌握衍生品特性與交易規(guī)則，對(duì)期貨等衍生工具的種類、特點(diǎn)、交易規(guī)則、風(fēng)險(xiǎn)控制等進(jìn)行深入了解，以便更好地選擇適合自己的工具；其次，組建一支具備期貨和衍生品交易經(jīng)驗(yàn)和技能的專業(yè)團(tuán)隊(duì)，包括交易員、風(fēng)險(xiǎn)控制員、市場(chǎng)分析師等，以確保交易順利進(jìn)行；再次，制訂完善的風(fēng)險(xiǎn)管理策略，明確風(fēng)險(xiǎn)控制目標(biāo)、風(fēng)險(xiǎn)承受能力、風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別和評(píng)估方法等，以指導(dǎo)期貨和衍生品交易；最后，建立完善的交易機(jī)制，包括交易決策流程、風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制等，以確保交易的合規(guī)性和有效性。

在不具備以上條件時(shí)，產(chǎn)業(yè)企業(yè)可以借助期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)及其風(fēng)險(xiǎn)管理公司等專業(yè)機(jī)構(gòu)參與衍生品市場(chǎng)。期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)要想服務(wù)好產(chǎn)業(yè)企業(yè)，同樣也要明晰企業(yè)日趨多樣化的需求痛點(diǎn)。比如，針對(duì)中小企業(yè)體量小、資金少、議價(jià)能力弱、專業(yè)能力差等問(wèn)題，期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)要立足期貨及衍生品，進(jìn)一步加強(qiáng)創(chuàng)新，升級(jí)業(yè)務(wù)模式，擴(kuò)大“衍生品生態(tài)圈”，運(yùn)用多種方式、手段為企業(yè)提供綜合的“一攬子”服務(wù)，打造一體化的綜合衍生品服務(wù)體系，幫助中小企業(yè)穩(wěn)定經(jīng)營(yíng)。

站在當(dāng)下回望，碳酸鋰產(chǎn)業(yè)的衍生品應(yīng)用已跨越“要不要用”的爭(zhēng)論，進(jìn)入“如何用得更好”的深水區(qū)。這個(gè)轉(zhuǎn)變背后是可喜的市場(chǎng)數(shù)據(jù)：截至2024年年底，已有66家鋰電上市公司明確參與期貨套保業(yè)務(wù)，較2023年12月末增長(zhǎng)186%。數(shù)據(jù)印證著產(chǎn)業(yè)企業(yè)與金融工具的深度融合正在改寫行業(yè)游戲規(guī)則。

期貨市場(chǎng)的發(fā)展壯大讓企業(yè)突破了傳統(tǒng)認(rèn)知邊界。在2023年至2024年碳酸鋰價(jià)格經(jīng)歷大幅下挫的過(guò)程中，單純依賴礦山資源的商業(yè)模式顯得相當(dāng)脆弱。而這，恰是行業(yè)從“資源為王”轉(zhuǎn)向“風(fēng)險(xiǎn)管理為王”的詮釋。

在市場(chǎng)變化的過(guò)程中，兩類企業(yè)表現(xiàn)分化：仍沉迷于資源囤積的企業(yè)，正被價(jià)格巨浪反復(fù)沖刷——2024年國(guó)內(nèi)碳酸鋰貿(mào)易商倒閉數(shù)量同比激增120%，而提前布局金融業(yè)務(wù)的企業(yè)，則展現(xiàn)出穿越周期的韌性。

更深層的產(chǎn)業(yè)算法正在重構(gòu)。當(dāng)產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)企業(yè)開始利用基差交易優(yōu)化庫(kù)存、通過(guò)互換合約對(duì)沖長(zhǎng)單風(fēng)險(xiǎn)，整個(gè)行業(yè)的價(jià)值鏈條正從線性結(jié)構(gòu)向網(wǎng)狀生態(tài)演進(jìn)。

站在新周期的門檻上，那些率先破譯金融工具密碼的企業(yè)已占得先機(jī)。正如行業(yè)從業(yè)者所言，當(dāng)價(jià)格波動(dòng)率成為比鋰輝石品位更關(guān)鍵的生存指標(biāo)，風(fēng)險(xiǎn)管理能力就是新時(shí)代的“礦產(chǎn)資源”。