機構(gòu)指出，從大方向來看，煤炭開采行業(yè)供應(yīng)端約束邏輯未變，需求端可能階段性起伏波動，價格亦呈現(xiàn)一定震蕩和動態(tài)再平衡，頭部煤炭企業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量高，賬上現(xiàn)金流充沛，呈現(xiàn)“高盈利、高現(xiàn)金流、高壁壘、高分紅、高安全邊際”五高特征。建議把握低位煤炭板塊的價值屬性，維持煤炭開采行業(yè)“推薦”評級。

核心邏輯

1.動力煤方面，煤炭產(chǎn)量因安檢力度加強，部分煤礦生產(chǎn)受限，較上周出現(xiàn)一定程度下滑，在氣溫回升情況下，供暖需求大幅減少，但隨著下游開工率提升和迎峰度夏的預(yù)期，或?qū)恿γ盒枨笮纬梢欢ㄖ?。煉焦煤方面，國?nèi)主產(chǎn)區(qū)煤礦生產(chǎn)平穩(wěn)，以長協(xié)訂為主，下游鋼廠高爐開工率繼續(xù)提升，對焦煤剛需有所回升，隨著下游需求逐步改善，煉焦煤價格有望在底部企穩(wěn)反彈。當前煤炭板塊估值低+股息高，建議繼續(xù)關(guān)注現(xiàn)金流充裕、分紅高的優(yōu)質(zhì)煤炭標的。

2.煤價底部區(qū)間夯實，煤炭龍頭企業(yè)利潤確定性增加，股息率穩(wěn)定性亦增強，催化煤炭股估值體系從周期屬性向“高現(xiàn)金流+穩(wěn)定分紅”的類債屬性切換。同時，在成長型經(jīng)濟體轉(zhuǎn)向成熟型經(jīng)濟體的過程中，資本市場的定價機制將從過去的單純從凈利潤單一指標，轉(zhuǎn)向更加看重股東回報的自由現(xiàn)金流。疊加在寬貨幣環(huán)境下，利率處于下行通道，債券收益率下行，紅利資產(chǎn)得益于較高的股息率，配置價值進一步凸顯，煤炭作為穩(wěn)態(tài)高股息（競爭格局穩(wěn)定、增速低、現(xiàn)金流穩(wěn)定、高分紅）的代表，市場有望對煤炭行業(yè)長期價值重估提前定價，帶來股價先于煤價企穩(wěn)反彈。

3.煤炭板塊配置策略不可忽視紅利特性，又要把握順周期彈性。即煤炭板塊向下回調(diào)有高股息邊際支撐，向上彈性有后續(xù)煤價上漲預(yù)期催化，疊加伴隨煤價底部確認有望帶來估值重塑且具有較大提升空間，煤炭資產(chǎn)仍是具有性價比、高勝率和高賠率資產(chǎn)。當前，煤炭板塊迎來較大回調(diào)，再次出現(xiàn)較高性價比的底部機會，反觀煤炭企業(yè)不斷實施增持、回購彰顯發(fā)展信心。繼續(xù)堅定看多煤炭，再度提示逢低配置?？傮w上，能源大通脹背景下，未來3—5年煤炭供需偏緊的格局仍未改變，優(yōu)質(zhì)煤炭企業(yè)依然具有高壁壘、高現(xiàn)金、高分紅、高股息的屬性，疊加煤價筑底推動板塊估值重塑，板塊投資攻守兼?zhèn)淝揖哂懈咝詢r比，短期板塊回調(diào)后已凸顯出較高的投資價值，再度建議重點關(guān)注現(xiàn)階段煤炭的配置機遇。

利好個股

信達證券指出，自上而下重點關(guān)注：一是經(jīng)營穩(wěn)定、業(yè)績穩(wěn)健的中國神華、陜西煤業(yè)、中煤能源、新集能源；二是前期超跌、彈性較大的兗礦能源、電投能源、廣匯能源、晉控煤業(yè)、山煤國際、甘肅能化等；三是全球資源特殊稀缺的優(yōu)質(zhì)冶金煤公司淮北礦業(yè)、平煤股份、潞安環(huán)能、山西焦煤、盤江股份等；同時建議關(guān)注兗煤澳大利亞、天地科技、蘭花科創(chuàng)、上海能源、天瑪智控等。

國海證券指出，從大方向來看，煤炭開采行業(yè)供應(yīng)端約束邏輯未變，需求端可能階段性起伏波動，價格亦呈現(xiàn)一定震蕩和動態(tài)再平衡，頭部煤炭企業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量高，賬上現(xiàn)金流充沛，呈現(xiàn)“高盈利、高現(xiàn)金流、高壁壘、高分紅、高安全邊際”五高特征。建議把握低位煤炭板塊的價值屬性，維持煤炭開采行業(yè)“推薦”評級。重點關(guān)注：（1）穩(wěn)健型標的：中國神華、陜西煤業(yè)、中煤能源、電投能源、新集能源。（2）動力煤彈性較大標的：兗礦能源、晉控煤業(yè)、廣匯能源。（3）焦煤彈性較大標的：淮北礦業(yè)、平煤股份、潞安環(huán)能、山西焦煤。

本文內(nèi)容精選自以下研報：

國盛證券《煤炭開采行業(yè)點評：瑞眾人壽舉牌中國神華H，長線資金視角分析煤炭板塊投資價值》

大同證券《煤炭行業(yè)周報：業(yè)績披露窗口開啟，關(guān)注優(yōu)質(zhì)煤炭個股》

國海證券《煤炭開采行業(yè)周報：供給約束依舊，等待需求復(fù)蘇》

信達證券《煤炭開采行業(yè)周報：進口和長協(xié)價雙重支撐，煤價或窄幅波動運行》

校對：李凌鋒