銅價(jià)近期凌厲的漲勢(shì)引起市場(chǎng)廣泛關(guān)注。

銅價(jià)接連上漲滬銅今天小幅回落

近期，滬銅期貨主力合約整體經(jīng)歷了一輪明顯的升勢(shì)，并于3月26日創(chuàng)出年內(nèi)新高。3月27日，國(guó)內(nèi)滬銅期貨有所調(diào)整主力合約下跌1.03%，報(bào)81560元/噸，但年內(nèi)累計(jì)漲幅仍超過(guò)10%。

LME銅期貨也有類似的表現(xiàn)，COMEX銅期貨的漲勢(shì)則更為凌厲。行情數(shù)據(jù)顯示，截至當(dāng)?shù)貢r(shí)間3月26日，LME銅期貨主力合約年內(nèi)累計(jì)漲幅也超過(guò)10%，而COMEX銅期貨主力合約3月以來(lái)累計(jì)漲幅約15%，年內(nèi)累計(jì)漲幅則已達(dá)到約三成，價(jià)格已于近期創(chuàng)出歷史新高。

對(duì)于近期銅價(jià)總體上漲的原因，中信期貨研究所有色與新材料組資深研究員鄭非凡在接受證券時(shí)報(bào)記者采訪時(shí)認(rèn)為，近期銅價(jià)強(qiáng)勢(shì)上漲受到了供應(yīng)端緊張、需求端改善和政策擾動(dòng)三個(gè)方面的強(qiáng)力推動(dòng)。從供應(yīng)端來(lái)看，全球銅礦供給仍然緊張，供應(yīng)擾動(dòng)頻發(fā)，例如：3月25日嘉能可旗下的智利阿爾托諾特（Altonorte）冶煉廠因熔爐故障停產(chǎn)，產(chǎn)能約34.9萬(wàn)噸，占據(jù)了不小的市場(chǎng)份額。而此次停產(chǎn)正值特朗普在全球范圍內(nèi)搶先征收潛在關(guān)稅之際，其減產(chǎn)預(yù)計(jì)會(huì)加劇全球精煉銅市場(chǎng)的供需緊張。同時(shí)，銅礦現(xiàn)貨加工費(fèi)（TC）持續(xù)下滑，目前已經(jīng)降至負(fù)20美元以下，說(shuō)明原料市場(chǎng)緊缺依舊，導(dǎo)致冶煉企業(yè)生產(chǎn)利潤(rùn)受損，一些冶煉廠已經(jīng)宣布減產(chǎn)檢修，這進(jìn)一步壓制了銅的供應(yīng)，強(qiáng)化了市場(chǎng)對(duì)于供應(yīng)端風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂。

從需求端來(lái)看，鄭非凡認(rèn)為，國(guó)內(nèi)進(jìn)入消費(fèi)旺季，下游行業(yè)需求明顯回升。銅的社會(huì)庫(kù)存近期出現(xiàn)明顯下降，顯示下游消費(fèi)轉(zhuǎn)暖。具體到終端市場(chǎng)，汽車與家電受益于政策補(bǔ)貼仍維持較高排產(chǎn)，新能源領(lǐng)域的市場(chǎng)化改革持續(xù)深入推進(jìn)，上網(wǎng)電價(jià)機(jī)制調(diào)整刺激了上半年光伏項(xiàng)目的搶裝潮，進(jìn)一步推高了上半年對(duì)銅的需求。

鄭非凡在受訪時(shí)表示，年初以來(lái)，COMEX銅和LME銅的價(jià)差不斷抬升，其主要原因在于市場(chǎng)定價(jià)特朗普對(duì)銅征收關(guān)稅的預(yù)期。此外，在關(guān)稅正式實(shí)施之前，非美地區(qū)銅供應(yīng)商積極將銅提前運(yùn)往美國(guó)市場(chǎng)，以賺取價(jià)差利潤(rùn)，導(dǎo)致短期內(nèi)流入美國(guó)市場(chǎng)的銅量激增，同時(shí)非美地區(qū)銅供需持續(xù)收緊進(jìn)一步支撐銅價(jià)上行。他認(rèn)為，需要警惕的是，一旦關(guān)稅落地，貿(mào)易流向或出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)，亞洲區(qū)域銅進(jìn)口量可能會(huì)再度增加。

銅價(jià)劇烈波動(dòng)對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)公司帶來(lái)影響

值得注意的是，2024年銅價(jià)經(jīng)歷了較劇烈的波動(dòng)，當(dāng)年度滬銅期貨最高一度逼近9萬(wàn)元/噸，最低則一度跌破7萬(wàn)元/噸，對(duì)相關(guān)上市公司帶來(lái)一定影響。

云南銅業(yè)近日發(fā)布的2024年報(bào)顯示，2024年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1780.12億元，同比增長(zhǎng)21.11%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)12.65億元，同比減少19.9%。云南銅業(yè)表示，2024年云南銅業(yè)全年生產(chǎn)陰極銅120.60萬(wàn)噸、黃金12.71噸、白銀348.99噸、硫酸482.86萬(wàn)噸、精礦含銅5.48萬(wàn)噸。

紫金礦業(yè)不久前發(fā)布的2024年報(bào)則稱，公司2024年銅、金等主要礦產(chǎn)資源量、產(chǎn)量和利潤(rùn)等經(jīng)營(yíng)指標(biāo)再創(chuàng)歷史新高，成本上升趨勢(shì)得到有效遏制，全年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)321億元，同比大增約52%。

根據(jù)上述年報(bào)，按控股企業(yè)100%口徑及聯(lián)營(yíng)合營(yíng)企業(yè)權(quán)益口徑計(jì)算，報(bào)告期末紫金礦業(yè)保有探明、控制及推斷銅的總資源量為11037.41萬(wàn)噸。

2025年以來(lái)銅價(jià)的進(jìn)一步大幅波動(dòng)，預(yù)計(jì)也會(huì)對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)公司帶來(lái)影響。

銅價(jià)未來(lái)如何走？

對(duì)于銅價(jià)后市走勢(shì)，鄭非凡在受訪時(shí)認(rèn)為，展望二季度，銅價(jià)仍有望維持偏強(qiáng)運(yùn)行態(tài)勢(shì)。

他認(rèn)為，首先，供應(yīng)端依然偏緊。全球銅礦供應(yīng)擾動(dòng)事件頻發(fā)，礦石供應(yīng)持續(xù)緊張。冶煉廠目前普遍面臨負(fù)加工費(fèi)的嚴(yán)峻形勢(shì)，利潤(rùn)空間受到嚴(yán)重?cái)D壓，迫使部分冶煉企業(yè)進(jìn)一步減產(chǎn)甚至停產(chǎn)，這一趨勢(shì)可能在短期內(nèi)加劇供應(yīng)端緊張的局面；其次，需求端存在進(jìn)一步增長(zhǎng)潛力。美聯(lián)儲(chǔ)3月議息會(huì)議的鴿派轉(zhuǎn)向，疊加美元指數(shù)偏弱，均有利于銅價(jià)走強(qiáng)。國(guó)內(nèi)政策面繼續(xù)維持寬松基調(diào)，對(duì)房地產(chǎn)、基建、新能源等領(lǐng)域的支持力度不減，這將持續(xù)提振銅消費(fèi)需求；再次，內(nèi)外市場(chǎng)價(jià)差預(yù)計(jì)仍將偏強(qiáng)運(yùn)行，其主要原因是市場(chǎng)對(duì)于美國(guó)進(jìn)口銅征收關(guān)稅的預(yù)期。鄭非凡認(rèn)為，需要注意的是，一旦關(guān)稅正式落地，非美銅向美國(guó)市場(chǎng)出口的動(dòng)力將明顯減弱，貿(mào)易流向重塑或?qū)⒏嬉欢温洌珒r(jià)差預(yù)計(jì)仍將維持高位。

總體來(lái)看，鄭非凡認(rèn)為，可對(duì)銅價(jià)持積極看法，其中的風(fēng)險(xiǎn)因素包括關(guān)稅落地時(shí)間超預(yù)期、美聯(lián)儲(chǔ)鴿派不及預(yù)期、國(guó)內(nèi)需求復(fù)蘇不及預(yù)期，以及經(jīng)濟(jì)衰退。

校對(duì)：王蔚