3月27日，中基協(xié)披露數(shù)據(jù)：2月底，我國(guó)公募基金總規(guī)模為32.23萬(wàn)億元，受益于A股行情的升溫，在權(quán)益類產(chǎn)品的帶動(dòng)下，公募基金規(guī)模重回32萬(wàn)億元之上。

值得關(guān)注的數(shù)據(jù)是，在行情回溫期間，不少資金趁勢(shì)減持以求落袋為安。以ETF份額數(shù)據(jù)為例，2月內(nèi)凈值上漲幅度最為可觀的產(chǎn)品，如多只恒生ETF、恒生科技ETF以及半導(dǎo)體芯片ETF成為了資金逢高凈贖回的“重災(zāi)區(qū)”。

重回32萬(wàn)億關(guān)口

中國(guó)基金業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，截至2025年2月底，我國(guó)境內(nèi)公募基金管理機(jī)構(gòu)共163家，其中，基金管理公司148家，取得公募資格的資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)15家，以上機(jī)構(gòu)管理的公募基金資產(chǎn)凈值合計(jì)32.23萬(wàn)億元。

此前，公募基金整體規(guī)模在1月份小幅下降，較去年末環(huán)比減少了約0.9萬(wàn)億元，但在2月份行情的演繹下，規(guī)模重拾升勢(shì)，整體回到32萬(wàn)億關(guān)口之上。

權(quán)益市場(chǎng)出現(xiàn)“落袋為安”

2月份權(quán)益市場(chǎng)再度“爆發(fā)”，滬指漲2.16%，深證成指漲4.48%，創(chuàng)業(yè)板指更是上漲5.16%。

體現(xiàn)在基金方面則是股票基金與混合基金凈值均環(huán)比增長(zhǎng)，其中股票基金凈值達(dá)到4.48萬(wàn)億，單月環(huán)比增長(zhǎng)909.14億元，增幅為2.07%，混合基金凈值達(dá)到3.53萬(wàn)億，環(huán)比增3.08%。

但從份額來(lái)看，在行情回溫期間，不少資金趁勢(shì)減持以求落袋為安。如股票基金份額環(huán)比減少1.85%，混合基金份額環(huán)比減少0.69%。

以ETF為例，2月相關(guān)ETF普遍出現(xiàn)份額減少，其中40只ETF份額減少超過(guò)10億份，2只產(chǎn)品份額單月減少超過(guò)100億份，且同期上漲幅度最為可觀的產(chǎn)品，如多只恒生ETF、恒生科技ETF以及半導(dǎo)體芯片ETF則成為資金逢高凈贖回的“重災(zāi)區(qū)”。

相同邏輯下，港股的大漲也讓QDII基金份額遭遇凈贖回。2月全市場(chǎng)QDII基金份額約為5434.76億份，環(huán)比下降6.15%，創(chuàng)出2017年7月以來(lái)最大單月跌幅。

此外，美股表現(xiàn)不佳也是QDII份額下跌的重要因素—納指單月下跌3.97%，道瓊斯指數(shù)下跌1.58%。

在“東升西落”的背景下，此前踴躍追逐美股QDII 的資金抱團(tuán)行為迅速瓦解。二級(jí)市場(chǎng)表現(xiàn)來(lái)看，資金大量流出導(dǎo)致跨境ETF的價(jià)格迅速調(diào)整，此前高企的溢價(jià)率也隨之大幅回落。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2月末，此前高溢價(jià)的跨境ETF價(jià)格紛紛回落至凈值附近，個(gè)別產(chǎn)品甚至出現(xiàn)了折價(jià)交易的情況。

不過(guò)，在港股行情帶動(dòng)下，QDII基金規(guī)模環(huán)比增長(zhǎng)2.41%，最新規(guī)模達(dá)到6318.8億元，創(chuàng)出歷史新高。

債基亦整體回落

在權(quán)益市場(chǎng)走高之際，維持多個(gè)季度牛市的債基卻在“蹺蹺板”效應(yīng)下勢(shì)頭戛然而止。截至2月末，債基整體份額降至5.5萬(wàn)億份，環(huán)比下滑2.96%，凈值為6.35萬(wàn)億份，環(huán)比下滑3.16%。

廣發(fā)基金解釋稱，在近期科技行情帶動(dòng)權(quán)益市場(chǎng)整體上漲的背景下，一些投資者或調(diào)整大類資產(chǎn)配置比例，將部分債券持倉(cāng)轉(zhuǎn)換為權(quán)益類資產(chǎn)，這種資金遷徙也會(huì)造成債市的階段性“失血”，出現(xiàn)一定的股債蹺蹺板效應(yīng)。

債市急跌背后的另一重因素是機(jī)構(gòu)集中進(jìn)行降久期操作。西南證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家劉郁指出，基金類機(jī)構(gòu)的久期操作成為關(guān)鍵推手，其久期的一升一降，往往成為市場(chǎng)超漲和超跌的重要驅(qū)動(dòng)力量。根據(jù)該團(tuán)隊(duì)測(cè)算，業(yè)績(jī)前二十的利率債基久期從去年12月初的4.5年升至今年2月高點(diǎn)6.2年，近期快速降至4.9年，久期策略逆轉(zhuǎn)加劇市場(chǎng)超調(diào)。

“追本溯源，基金降久期的背后是擔(dān)憂，若1.8%的資金線一直持續(xù)，所有品種的定價(jià)中樞都會(huì)被推高，乃至演繹為超調(diào)。”劉郁指出。

德邦證券固收首席呂品表示，債市調(diào)整壓力逐步傳導(dǎo)向長(zhǎng)端，固收類資管產(chǎn)品表現(xiàn)承壓，相較于存款和權(quán)益類基金的優(yōu)勢(shì)明顯減弱，居民資產(chǎn)配置可能邊際從固收類產(chǎn)品向存款和權(quán)益類基金轉(zhuǎn)移，由此或放大債市調(diào)整壓力。

國(guó)聯(lián)基金介紹道，債券基金面臨一定的贖回壓力，但整體風(fēng)險(xiǎn)可控。從市場(chǎng)調(diào)整周期角度來(lái)看，結(jié)合節(jié)前的市場(chǎng)表現(xiàn)，本輪債市調(diào)整的持續(xù)時(shí)間已達(dá)數(shù)周，理財(cái)?shù)葯C(jī)構(gòu)可能已通過(guò)小規(guī)模的方式進(jìn)行贖回，短期內(nèi)雖不會(huì)造成明顯的市場(chǎng)反應(yīng)，但長(zhǎng)期來(lái)看，這種慢性調(diào)整可能會(huì)對(duì)市場(chǎng)情緒產(chǎn)生更大影響。若資金面持續(xù)不回暖，市場(chǎng)對(duì)政策等增量信息的敏感性會(huì)持續(xù)增大。

民生加銀基金認(rèn)為，對(duì)于配置盤，債市經(jīng)歷調(diào)整后，性價(jià)比也在修復(fù)，已經(jīng)進(jìn)入合理區(qū)間。中短端走出負(fù)Carry，長(zhǎng)端調(diào)整幅度不小，回到去年12月中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議之前。從資產(chǎn)比價(jià)來(lái)看，30年國(guó)債收益率已顯著高于房貸利率扣稅后實(shí)際收益，如果算稅前收益也基本能覆蓋保險(xiǎn)的新增負(fù)債成本。

責(zé)編：羅曉霞???

排版：王璐璐??????????

校對(duì)：蘇煥文????????

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