機(jī)構(gòu)指出，在不確定性增大的市場環(huán)境中，煤炭有望受益內(nèi)需和紅利邏輯，走出其獨(dú)特的防御性。煤炭作為穩(wěn)態(tài)高股息的代表，擬增加分紅頻次，仍有望在不確定性增大的市場環(huán)境中走出其獨(dú)特的防御性。

核心邏輯

1.上周秦港價(jià)格周環(huán)比持平，產(chǎn)地大同價(jià)格周環(huán)比上漲。港口動(dòng)力煤：截至4月4日，秦皇島港動(dòng)力煤（Q5500）山西產(chǎn)市場價(jià)667元/噸，周環(huán)比持平。產(chǎn)地動(dòng)力煤：截至4月3日，陜西榆林動(dòng)力塊煤（Q6000）坑口價(jià)615元/噸，周環(huán)比持平；內(nèi)蒙古東勝大塊精煤車板價(jià)（Q5500）512元/噸，周環(huán)比上漲13.7元/噸；大同南郊粘煤坑口價(jià)（含稅）（Q5500）551元/噸，周環(huán)比上漲1.0元/噸。

2.現(xiàn)在正處在能源大變革時(shí)代，在先立后破的政策導(dǎo)向和能源安全訴求下，煤炭或仍處于黃金時(shí)代。煤炭的供給緊張表現(xiàn)為多個(gè)方面，一是雙碳政策背景下產(chǎn)能控制嚴(yán)格，而安監(jiān)與環(huán)保政策的趨嚴(yán)擠出超產(chǎn)部分；二是供給呈現(xiàn)區(qū)域分化，隨著東部地區(qū)資源減少以及山西進(jìn)入“穩(wěn)產(chǎn)”時(shí)代，開采難度或逐步加大，國內(nèi)產(chǎn)能進(jìn)一步向西部集中，加大供應(yīng)成本；三是開采深入及安全標(biāo)準(zhǔn)提高后，焦煤開采難度加大，欠產(chǎn)或?qū)⒊蔀樾鲁B(tài)，資源稀缺性將體現(xiàn)得更為明顯。煤炭作為主要能源的地位短期難以改變，疊加發(fā)電量持續(xù)增長，煤炭需求展現(xiàn)較強(qiáng)韌性。在宏觀經(jīng)濟(jì)偏弱、水電顯著增多、新能源高速發(fā)展及進(jìn)口煤延續(xù)增長的壓力測試下，仍看好煤價(jià)后續(xù)維持震蕩格局，煤企利潤可持續(xù)性強(qiáng)，在經(jīng)歷資產(chǎn)負(fù)債表優(yōu)化后煤企現(xiàn)金流或具有比較優(yōu)勢。

3.煤炭板塊配置策略不可忽視紅利特性，又要把握順周期彈性。即，煤炭板塊向下回調(diào)有高股息邊際支撐，向上彈性有后續(xù)煤價(jià)上漲預(yù)期催化，疊加伴隨煤價(jià)底部確認(rèn)有望帶來估值重塑且具有較大提升空間，煤炭資產(chǎn)仍是具有性價(jià)比、高勝率和高賠率的資產(chǎn)。當(dāng)前，煤炭板塊迎來較大回調(diào)，再次出現(xiàn)較高性價(jià)比的底部機(jī)會(huì)，反觀煤炭企業(yè)不斷實(shí)施增持、回購彰顯發(fā)展信心。繼續(xù)堅(jiān)定看多煤炭，再度提示逢低配置?？傮w上，能源大通脹背景下，未來3—5年煤炭供需偏緊的格局仍未改變，優(yōu)質(zhì)煤炭企業(yè)依然具有高壁壘、高現(xiàn)金、高分紅、高股息的屬性，疊加煤價(jià)筑底推動(dòng)板塊估值重塑，板塊投資攻守兼?zhèn)淝揖哂懈咝詢r(jià)比，短期板塊回調(diào)后已凸顯出較高的投資價(jià)值，再度建議重點(diǎn)關(guān)注現(xiàn)階段煤炭板塊的配置機(jī)遇。

利好個(gè)股

東興證券指出，在不確定性增大的市場環(huán)境中，煤炭有望受益內(nèi)需和紅利邏輯，走出其獨(dú)特的防御性。煤炭作為穩(wěn)態(tài)高股息的代表，擬增加分紅頻次，仍有望在不確定性增大的市場環(huán)境中走出其獨(dú)特的防御性。當(dāng)前時(shí)點(diǎn)配置建議遵循以下思路：（1）長久期盈利穩(wěn)定性與盈利可預(yù)見性的優(yōu)質(zhì)龍頭受益標(biāo)的：中國神華、陜西煤業(yè)；（2）煤電聯(lián)營一體化受益標(biāo)的：電投能源、新集能源；（3）成長性突出：華陽股份、兗礦能源、淮北礦業(yè)。

華福證券建議從以下幾個(gè)維度把握煤炭投資機(jī)會(huì)：（1）資源稟賦優(yōu)秀，經(jīng)營業(yè)績穩(wěn)定且分紅比例高或存在提高分紅可能的標(biāo)的，建議關(guān)注：中國神華、陜西煤業(yè)、中煤能源；（2）煤電聯(lián)營或一體化模式，受益于市場煤與長協(xié)煤價(jià)差，平抑周期波動(dòng)的標(biāo)的，建議關(guān)注：新集能源、陜西能源、淮河能源；（3）具有增產(chǎn)潛力且受益于煤價(jià)彈性的標(biāo)的，建議關(guān)注：山煤國際、晉控煤業(yè)、兗礦能源、華陽股份、潞安環(huán)能、廣匯能源、甘肅能化；（4）受益于長周期供給偏緊，具有全球性稀缺資源屬性的標(biāo)的，建議關(guān)注：淮北礦業(yè)、平煤股份、山西焦煤。

本文內(nèi)容精選自以下研報(bào)：

東興證券《煤炭行業(yè)：在不確定性增大的市場環(huán)境中，煤炭有望走出其獨(dú)特的防御性》

華福證券《煤價(jià)企穩(wěn)，關(guān)稅沖擊下能源安全意義重大》

信達(dá)證券《煤炭開采行業(yè)周報(bào)：煉焦煤-把握底部，積極布局》

校對：姚遠(yuǎn)