4月以來，全球金融市場(chǎng)掀起一場(chǎng)“去美元化”的暗流。隨著美國經(jīng)濟(jì)前景不確定性加劇、貿(mào)易摩擦升級(jí)，以及美元指數(shù)跌破100關(guān)口創(chuàng)三年新低，國際資本正加速從美元資產(chǎn)撤離，轉(zhuǎn)而涌入日元尋求避險(xiǎn)。

今年以來，美元指數(shù)累計(jì)下跌近5%，而日元對(duì)美元匯率已升值約7%。

4月14日，日元上漲0.5%，逼近1美元兌142日元，達(dá)到9月以來的最高水平。

日元避風(fēng)港

美元資產(chǎn)的拋售潮始于4月初特朗普政府“對(duì)等關(guān)稅”政策的反復(fù)搖擺。政策不確定性直接導(dǎo)致美元指數(shù)單周暴跌3.1%，創(chuàng)2022年4月以來最大跌幅。截至4月14日收盤，美元指數(shù)本月已累跌4.31%，創(chuàng)2022年11月以來最大的單月跌幅。

美國3月CPI同比增速僅為2.4%，通脹數(shù)據(jù)表現(xiàn)不佳。與此同時(shí)，密歇根消費(fèi)者信心指數(shù)也大幅下滑，從57降至50.8。這些因素進(jìn)一步鞏固了市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)今年降息90個(gè)基點(diǎn)的預(yù)期。在此背景下，美債收益率曲線倒掛現(xiàn)象加劇，美元作為傳統(tǒng)避險(xiǎn)資產(chǎn)的“光環(huán)”黯然失色。

與之形成鮮明對(duì)比的是，日元成為資金避風(fēng)港。由于投資者預(yù)計(jì)特朗普關(guān)稅政策可能會(huì)損害全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，本月日元對(duì)美元匯率在主要同類貨幣中表現(xiàn)最佳。

巴克萊銀行貨幣策略師斯凱拉·蒙哥馬利·科寧（Skylar Montgomery Koning）說：“在這種環(huán)境下，風(fēng)險(xiǎn)將難以抵御，這將有利于日元等避風(fēng)港。從日本國內(nèi)角度來看，日元也很有吸引力，因?yàn)槿毡狙胄姓诩酉?，而且政策似乎傾向于強(qiáng)勢(shì)貨幣?！?/p>

日本央行在2024年退出負(fù)利率后持續(xù)加息，當(dāng)前政策利率已達(dá)0.5%。分析指出，美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期升溫導(dǎo)致美日10年期國債利差收窄至2.9%，逆轉(zhuǎn)了持續(xù)多年的套息交易邏輯。

此外，更深層的驅(qū)動(dòng)力在于日本經(jīng)濟(jì)基本面的轉(zhuǎn)變。2025年“春斗”薪資談判平均漲薪5%，創(chuàng)30年新高，推動(dòng)核心CPI突破4%，工資—物價(jià)螺旋上升機(jī)制初步形成。

日本央行行長(zhǎng)植田和男上周表達(dá)了對(duì)美國關(guān)稅政策不確定性的擔(dān)憂，同時(shí)重申，如果經(jīng)濟(jì)前景實(shí)現(xiàn)，該行將加息。

漲勢(shì)能否延續(xù)

高盛指出，日元在當(dāng)前的全球經(jīng)濟(jì)環(huán)境中，逐漸成為對(duì)沖美國經(jīng)濟(jì)衰退和貿(mào)易關(guān)稅風(fēng)險(xiǎn)的首選投資工具。

富達(dá)國際基金經(jīng)理George Efstathopoulos對(duì)《國際金融報(bào)》記者表示，鑒于日本經(jīng)濟(jì)的顯著增長(zhǎng)，日本是目前少數(shù)已恢復(fù)到疫情前增長(zhǎng)水平的市場(chǎng)之一。經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇帶動(dòng)了通脹，且實(shí)際薪資增長(zhǎng)還在兩年多以來首次出現(xiàn)正數(shù)，有望支持通脹繼續(xù)上行，超過日本央行2%的目標(biāo)，這些因素對(duì)刺激經(jīng)濟(jì)活動(dòng)和改變國內(nèi)消費(fèi)至關(guān)重要。

“日本與其他主要市場(chǎng)，尤其是美國的利差變化影響日元匯率，這或會(huì)進(jìn)一步影響日本政府養(yǎng)老投資基金（GPIF）的資金流向。日元最近表現(xiàn)出避險(xiǎn)特征，吸引了投資者的目光。且日元雖近期走強(qiáng)，但日企盈利預(yù)期仍然向好，反映其經(jīng)濟(jì)基本面穩(wěn)固?！?/p>

長(zhǎng)期以來，日本一直努力避免日元過度升值，因?yàn)槿赵邚?qiáng)會(huì)對(duì)日本以出口為驅(qū)動(dòng)的經(jīng)濟(jì)模式造成沖擊。然而，近年來，日元貶值成為一個(gè)更加棘手的問題：日元貶值導(dǎo)致進(jìn)口成本上升，進(jìn)而抑制了消費(fèi)者支出。

有分析警告稱，日本貿(mào)易逆差持續(xù)擴(kuò)大（1月達(dá)2.7萬億日元）可能削弱日元升值根基，而美聯(lián)儲(chǔ)若因通脹反彈推遲降息，美日利差重新走闊將觸發(fā)套息交易卷土重來。市場(chǎng)下一個(gè)關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)將是4月18日的美日貿(mào)易談判——若美國要求日本干預(yù)匯率的訴求落空，日元可能迎來新一輪升值對(duì)沖。