由于飛凱轉(zhuǎn)債、華翔轉(zhuǎn)債公告將被強(qiáng)贖，兩只轉(zhuǎn)債紛紛大跌。

截至收盤，飛凱轉(zhuǎn)債的跌幅超過10%，華翔轉(zhuǎn)債也大跌近7%。值得一提的是，在近期持續(xù)震蕩的行情背景下，飛凱轉(zhuǎn)債、華翔轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)股溢價率均為負(fù)數(shù)。

市場分析人士指出，上市公司提前贖回可轉(zhuǎn)債將導(dǎo)致可轉(zhuǎn)債的時間價值減少，從而使得可轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)股溢價率快速抹平，甚至出現(xiàn)轉(zhuǎn)負(fù)的情形。投資者需深度剖析條款博弈，及時進(jìn)行調(diào)整，方能避免不必要的損失。

飛凱轉(zhuǎn)債、華翔轉(zhuǎn)債大跌

4月28日，可轉(zhuǎn)債市場又出現(xiàn)了大幅殺溢價一幕。

飛凱轉(zhuǎn)債開盤后持續(xù)下跌，截至收盤，飛凱轉(zhuǎn)債下跌10.18%，報113.534元/張。華翔轉(zhuǎn)債開盤后也快速下行，截至收盤，華翔轉(zhuǎn)債下跌6.97%，報122.764元/張。

飛凱轉(zhuǎn)債、華翔轉(zhuǎn)債大跌的背后，主要因為兩家公司均公告將提前贖回可轉(zhuǎn)債。飛凱轉(zhuǎn)債公告稱，自3月27日至4月25日，公司股票已有15個交易日的收盤價不低于飛凱轉(zhuǎn)債當(dāng)期轉(zhuǎn)股價格15.30元/股的120%（含120%），已觸發(fā)飛凱轉(zhuǎn)債的有條件贖回條款。

結(jié)合當(dāng)前市場及公司實際情況，為優(yōu)化公司資本結(jié)構(gòu)、降低財務(wù)費用，公司決定行使飛凱轉(zhuǎn)債的提前贖回權(quán)利。

根據(jù)安排，截至5月21日收市后仍未轉(zhuǎn)股的飛凱轉(zhuǎn)債，將被強(qiáng)制贖回。本次贖回完成后，飛凱轉(zhuǎn)債將在深交所摘牌，公司提醒飛凱轉(zhuǎn)債持券人注意在限期內(nèi)轉(zhuǎn)股。

無獨有偶，華翔轉(zhuǎn)債也因公司提前贖回可轉(zhuǎn)債，出現(xiàn)大跌情形。華翔轉(zhuǎn)債公告稱，公司股票自3月21日至4月25日，在連續(xù)25個交易日中已有15個交易日的收盤價不低于當(dāng)期轉(zhuǎn)股價格11.65元/股的130%，即15.15元/股，已觸發(fā)有條件贖回條款。

公司決定行使華翔轉(zhuǎn)債的提前贖回權(quán)利，對贖回登記日登記在冊的華翔轉(zhuǎn)債按照債券面值加當(dāng)期應(yīng)計利息的價格全部贖回。

可轉(zhuǎn)債作為一種特殊類型的債券，持有人有權(quán)將可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)換為公司股票。不過，為了促進(jìn)相關(guān)持有人轉(zhuǎn)股，可轉(zhuǎn)債一般設(shè)有提前贖回條款，即達(dá)到一定條件，可以提前贖回公司發(fā)行的可轉(zhuǎn)債，促進(jìn)投資者及時轉(zhuǎn)股。

一旦轉(zhuǎn)債宣布執(zhí)行強(qiáng)贖，轉(zhuǎn)債價格要迅速向轉(zhuǎn)債平價靠攏，轉(zhuǎn)股溢價率將被壓縮至低位。據(jù)申萬宏源研究，轉(zhuǎn)債執(zhí)行強(qiáng)贖時一般會強(qiáng)制轉(zhuǎn)股，因此轉(zhuǎn)債價格要對齊平價，轉(zhuǎn)股溢價率會被壓縮至零附近，因此僅從估值角度出發(fā)，轉(zhuǎn)債執(zhí)行強(qiáng)贖也會通過壓縮溢價率的方式對轉(zhuǎn)債價格產(chǎn)生負(fù)面影響。

轉(zhuǎn)股溢價率轉(zhuǎn)為負(fù)數(shù)，意味著投資者對強(qiáng)贖帶來的沖擊有所擔(dān)憂。申萬宏源表示，在轉(zhuǎn)債執(zhí)行強(qiáng)贖過程中，投資者需要重點關(guān)注以下三點：

1.余額較大的轉(zhuǎn)債強(qiáng)贖預(yù)期往往偏強(qiáng)，故而因強(qiáng)贖預(yù)期導(dǎo)致的估值壓縮時點也相對較早。

2.轉(zhuǎn)債宣布強(qiáng)贖后轉(zhuǎn)股進(jìn)度加快，流通股本增加往往會對正股股價產(chǎn)生沖擊，因此在轉(zhuǎn)債正式公告強(qiáng)贖后正股往往表現(xiàn)不佳，余額越大、股權(quán)稀釋比例越高的轉(zhuǎn)債正股股價承壓越明顯。

3.轉(zhuǎn)債公告強(qiáng)贖后剩余規(guī)模會大幅減少，加上轉(zhuǎn)股利空出盡后正股有階段性反彈需求，易被資金炒作而導(dǎo)致其價格大幅波動，也被稱為“贖回末日輪”，尤其是余額較小、熱門題材的轉(zhuǎn)債易出現(xiàn)“末日輪”。

警惕轉(zhuǎn)債退市風(fēng)險

除了轉(zhuǎn)債的強(qiáng)贖風(fēng)險外，投資者近期還需密切關(guān)注轉(zhuǎn)債的退市風(fēng)險。

隨著2024年年報披露進(jìn)入尾聲，部分績差公司將可能觸發(fā)退市情形，公司發(fā)行的可轉(zhuǎn)債也將受到波及。

4月28日，普利制藥在退市整理期第一天大跌73.90%，普利退債也大跌18.13%，最新價格報76.586元/張。

根據(jù)公司公告，公司于4月18日收到深交所《關(guān)于海南普利制藥股份有限公司股票及可轉(zhuǎn)換公司債券終止上市的決定》。深交所決定終止公司股票及可轉(zhuǎn)債上市。根據(jù)《深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板股票上市規(guī)則》及《關(guān)于可轉(zhuǎn)換公司債券退市整理期間交易安排的通知》的相關(guān)規(guī)定，公司股票及可轉(zhuǎn)債將于2025年4月28日起進(jìn)入退市整理期交易。

據(jù)了解，公司2021年、2022年年度報告存在虛假記載，同時，2021年、2022年虛假記載的利潤總額金額合計達(dá)6.69億元，且占該兩年披露的年度利潤總額合計金額的73.83%。

中證鵬元隨后將公司及公司發(fā)行的“普利轉(zhuǎn)債”信用等級均由BB下調(diào)至B+，評級展望維持負(fù)面。

中證鵬元認(rèn)為，截至2024年9月末，公司總債務(wù)27.36億元，其中短期債務(wù)8.61億元。截至2025年4月22日，普利轉(zhuǎn)債余額為2.0227億元，已于2月9日進(jìn)入回售期，并于3月11日下修轉(zhuǎn)股價至3元/股，若公司股票連續(xù)30個交易日收盤價低于轉(zhuǎn)股價格的70%，將繼續(xù)觸發(fā)回售條款，公司將面臨提前兌付申請回售部分可轉(zhuǎn)債本息的可能，屆時可能存在無法全額兌付的風(fēng)險，疊加銀行續(xù)貸風(fēng)險、日常運(yùn)營資金和大額罰款支出將進(jìn)一步加大流動性壓力；且行政處罰使得公司將面臨投資者索賠等法律訴訟風(fēng)險，可能導(dǎo)致短期內(nèi)賠償糾紛案件數(shù)量激增，或加劇債務(wù)擠兌，債務(wù)兌付風(fēng)險加大。

責(zé)編：李丹

校對：高源