4月29日晚間，中關(guān)村（000931.SZ）發(fā)布2025年第一季度報(bào)告。繼年報(bào)交出營(yíng)收利潤(rùn)雙位數(shù)增長(zhǎng)的優(yōu)良成績(jī)后，2025年一季度公司延續(xù)業(yè)績(jī)的出色表現(xiàn)，歸母凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)1575.64萬元，同比增長(zhǎng)35.47%，扣非凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)1485.96萬元，同比增長(zhǎng)124.92%。

業(yè)績(jī)的出色表現(xiàn)，也吸引了機(jī)構(gòu)投資者對(duì)公司的高度關(guān)注。年報(bào)披露后，華安證券、易方達(dá)基金、天弘基金等8家頭部機(jī)構(gòu)對(duì)公司展開調(diào)研，圍繞麻精領(lǐng)域的布局以及核心產(chǎn)品的持續(xù)放量進(jìn)行了細(xì)致的交流。

“三全策略”強(qiáng)化銷售，核心產(chǎn)品筑牢基本盤

隨著公共衛(wèi)生事件影響的消退以及公司戰(zhàn)略聚焦成效逐步顯現(xiàn)，2023年以來公司營(yíng)收利潤(rùn)高速增長(zhǎng)，2023年、2024年以及2025年一季度，歸母凈利潤(rùn)增速分別達(dá)到222.72%、10.33%及35.47%。持續(xù)向好的業(yè)績(jī)表現(xiàn)，正是公司圍繞優(yōu)勢(shì)領(lǐng)域不斷挖潛，強(qiáng)化“原料藥+制劑”一體化優(yōu)勢(shì)，全力推進(jìn)研發(fā)創(chuàng)新，構(gòu)建創(chuàng)新型醫(yī)藥集團(tuán)公司的成果體現(xiàn)。

2024年公司圍繞“全產(chǎn)品推廣、全渠道拓展、全終端覆蓋”的銷售策略，全力推進(jìn)銷售工作，在心腦血管領(lǐng)域核心產(chǎn)品鹽酸貝尼地平片（注冊(cè)商標(biāo)：元治?）及主要產(chǎn)品富馬酸比索洛爾片（商品名：博蘇）兩大產(chǎn)品增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)下，北京華素處方藥銷售首次跨越10億元大關(guān)。

具體而言，“元治”用于原發(fā)性高血壓治療，作為一種同時(shí)具有膜滲透與三通道阻滯機(jī)制的鈣拮抗劑，在臨床上表現(xiàn)出極好的降壓以及臟器保護(hù)作用，因其高安全性廣受市場(chǎng)認(rèn)可。2024年，延續(xù)近幾年高增速，“元治”銷售收入同比再增近29%，成為公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的重要驅(qū)動(dòng)力。

根據(jù)藥智網(wǎng)統(tǒng)計(jì)，2024年中關(guān)村旗下山東華素的“元治”作為鹽酸貝尼地平片國(guó)內(nèi)首仿產(chǎn)品，市場(chǎng)份額達(dá)到55.57%。而隨著“元治”銷量的持續(xù)增長(zhǎng)，原研藥市場(chǎng)份額正持續(xù)被山東華素所搶占?；凇霸巍眻?jiān)實(shí)的市場(chǎng)基礎(chǔ)和良好的發(fā)展態(tài)勢(shì)，公司預(yù)計(jì)2025年銷量將繼續(xù)保持快速增長(zhǎng)趨勢(shì)。

此次機(jī)構(gòu)交流過程中，公司也并未否認(rèn)“元治”后續(xù)進(jìn)入集采的可能。對(duì)此公司表示，早在2023年公司已開始加快布局非集采市場(chǎng)，后續(xù)公司將繼續(xù)鞏固“三全策略”，最大限度降低元治未來進(jìn)入集采后的影響。

對(duì)于“元治”未來增長(zhǎng)的信心，或來自另一產(chǎn)品“博蘇”的出色表現(xiàn)。同樣聚焦高血壓適應(yīng)癥，“博蘇”于2020年中標(biāo)第二批全國(guó)集采。隨后，公司銷售團(tuán)隊(duì)充分利用商業(yè)公司資源和銷售網(wǎng)絡(luò)優(yōu)勢(shì)，積極推動(dòng)“博蘇”醫(yī)院終端和院外市場(chǎng)銷售，成功“以價(jià)換量”連續(xù)多年實(shí)現(xiàn)銷量的快速增長(zhǎng)。2023年，在接續(xù)采購(gòu)中，“博蘇”取得比索洛爾最大市場(chǎng)份額，圓滿完成續(xù)標(biāo)，2024年在高基數(shù)基礎(chǔ)上產(chǎn)品銷量再增12.17%。

羥考酮有望接棒大單品，麻精產(chǎn)品矩陣漸成形

除心腦血管藥物外，近年來，在持續(xù)的研發(fā)投入驅(qū)動(dòng)下，麻精藥物正迅速成為中關(guān)村又一優(yōu)勢(shì)領(lǐng)域，細(xì)分領(lǐng)域產(chǎn)品矩陣逐漸成形。因麻精藥物目前具備集采免疫的特性，公司在該領(lǐng)域的產(chǎn)品布局及研發(fā)進(jìn)度，成為機(jī)構(gòu)投資者最為關(guān)注的話題。

據(jù)公司介紹，在麻精鎮(zhèn)痛領(lǐng)域，以旗下北京華素和多多藥業(yè)為主要平臺(tái)，公司已形成“原料藥+制劑”一體化的產(chǎn)品集群，核心產(chǎn)品包括羥考酮系列（鹽酸羥考酮原料藥及鹽酸羥考酮片、鹽酸羥考酮注射液）、鹽酸二氫埃托啡舌下片、曲馬多系列（鹽酸曲馬多片、氨酚曲馬多片、鹽酸曲馬多注射液）。

其中，最為矚目的是戰(zhàn)略產(chǎn)品鹽酸羥考酮注射液，2024年單品銷售收入同比增長(zhǎng)742.22%，有望成為“元治”之后公司另一重磅產(chǎn)品。據(jù)公司介紹，鹽酸羥考酮注射液是一種強(qiáng)效鎮(zhèn)痛藥，用于治療中度至重度急性疼痛，包括手術(shù)后引起的中度至重度疼痛。據(jù)悉，近年來隨著麻醉鎮(zhèn)痛藥在麻醉科、重癥科、腔鏡等無痛門診使用場(chǎng)景的拓展，該藥品市場(chǎng)需求正持續(xù)擴(kuò)大，根據(jù)藥智網(wǎng)統(tǒng)計(jì)，2020年至2024年鹽酸羥考酮市場(chǎng)規(guī)模累計(jì)增長(zhǎng)超過2倍。同時(shí)，羥考酮作為腫瘤輔助治療的經(jīng)典鎮(zhèn)痛藥，是世衛(wèi)組織推薦的“三階梯止痛法”藥物之一，也吸引了一批國(guó)內(nèi)廠商推動(dòng)其各類劑型的研發(fā)。

值得一提的是，北京華素是該品種國(guó)內(nèi)唯一一家具備“原料藥+制劑”一體化優(yōu)勢(shì)的藥企，在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中具有獨(dú)特優(yōu)勢(shì)。更進(jìn)一步，公司在研鹽酸羥考酮緩釋片和氨酚羥考酮片目前均已進(jìn)入CDE審評(píng)階段，未來在羥考酮領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)壁壘有望得到持續(xù)強(qiáng)化。

開啟哌甲酯管線研發(fā)，“明星”藥品打開想象空間

除羥考酮系列產(chǎn)品外，在精神疾病領(lǐng)域，更為投資者高度關(guān)注的是2024年公司在第一類精神藥品鹽酸哌甲酯緩釋咀嚼片和鹽酸哌甲酯口服緩釋干混懸劑的研發(fā)布局。

2024年3月北京華素與中國(guó)融通科學(xué)研究院合作，受讓中國(guó)人民解放軍軍事科學(xué)院軍事醫(yī)學(xué)研究院鹽酸哌甲酯緩釋咀嚼片相關(guān)專利申請(qǐng)權(quán)及技術(shù)資料，開啟哌甲酯領(lǐng)域首個(gè)管線研發(fā)。次月，鹽酸哌甲酯口服緩釋干混懸劑取得國(guó)家藥品監(jiān)督管理局簽發(fā)的《麻醉藥品和精神藥品試驗(yàn)研究立項(xiàng)批件》，進(jìn)一步完善了該細(xì)分領(lǐng)域的戰(zhàn)略布局。

據(jù)悉，鹽酸哌甲酯是一種中樞神經(jīng)興奮劑，主要用于注意缺陷多動(dòng)障礙（ADHD）的治療。該疾病是一種常見的慢性神經(jīng)發(fā)育障礙，起病于童年期并影響至成年。QYResearch數(shù)據(jù)指出，2024年全球ADHD藥物市場(chǎng)規(guī)模達(dá)132.4億美元，預(yù)計(jì)2031年將增至186.5億美元。

而在國(guó)內(nèi)，鹽酸哌甲酯緩釋片有一個(gè)更廣為人知的商品名“專注達(dá)”，是6歲以上兒童ADHD患者的一線標(biāo)準(zhǔn)治療藥物，臨床價(jià)值突出。據(jù)統(tǒng)計(jì)，我國(guó)兒童和青少年ADHD患病率約為6.26%，對(duì)應(yīng)患者約2300萬人，但就診率2020年僅10%左右。近年來，隨著ADHD臨床就診率及治療率的提升，其用藥市場(chǎng)加速增長(zhǎng)，藥智數(shù)據(jù)顯示，2023年鹽酸哌甲酯緩釋片公立醫(yī)療銷售額約3.54億元，2024年銷售額同比增長(zhǎng)近五成至5.26億元。

需求增長(zhǎng)的同時(shí)，供給卻遲遲未跟上。據(jù)悉，鹽酸哌甲酯緩釋片的核心技術(shù)壁壘在于其滲透泵控釋系統(tǒng)的精密設(shè)計(jì)與產(chǎn)業(yè)化實(shí)現(xiàn)，具有較高的研發(fā)壁壘，且作為第一類精神藥品，生產(chǎn)資質(zhì)審批極為嚴(yán)格，更加劇了供需緊張。中關(guān)村結(jié)合研發(fā)合作與自主立項(xiàng)，或有望高效高質(zhì)推動(dòng)相關(guān)產(chǎn)品的研發(fā)，不僅推動(dòng)細(xì)分藥品領(lǐng)域的進(jìn)口替代，更有望抓住“明星”藥物巨大的市場(chǎng)機(jī)遇。

著眼未來，在核心產(chǎn)品穩(wěn)步增長(zhǎng)，麻精藥品加速放量的推動(dòng)下，2025年公司預(yù)計(jì)營(yíng)收利潤(rùn)仍將保持增長(zhǎng)。更進(jìn)一步，以創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)，公司正構(gòu)建起涵蓋慢性病治療和管理、麻精特色+局麻、精神神經(jīng)等管線的戰(zhàn)略布局，打造創(chuàng)新型醫(yī)藥集團(tuán)公司，并朝“領(lǐng)先的醫(yī)藥大健康產(chǎn)業(yè)服務(wù)商”的目標(biāo)穩(wěn)步邁進(jìn)。