新能源汽車巨頭比亞迪長沙工廠近日陷入環(huán)保風波。據(jù)媒體報道，相關(guān)部門已成立調(diào)查組調(diào)查工廠氣體排放問題。

從資本市場的表現(xiàn)來看，疑似污染事件被媒體曝光后的首個交易日，比亞迪A股下跌3.86%，H股下跌5.95%，次日A股企穩(wěn)并小幅上漲，H股則上漲8.47%，公司股價并未受到此負面環(huán)保事件的影響。

不僅僅是比亞迪，國內(nèi)上市公司遭遇負面環(huán)境事件或受環(huán)境問題處罰后，市場“懲罰性反應”往往不明顯。據(jù)證券時報·中國資本市場研究院統(tǒng)計，自2006年以來，A股制造業(yè)上市公司及其重要子公司共計發(fā)生超3800次環(huán)境處罰事件（剔除信息披露不完整的企業(yè)），在環(huán)境處罰事件發(fā)布后的首個交易日，相較于滬深300指數(shù)，上市公司股價平均下跌約0.14%，此后3個交易日內(nèi)累計平均下跌約0.1%。其中，汽車行業(yè)上市公司及其重要子公司共計發(fā)生超160環(huán)境處罰事件，在事件發(fā)布日后3個交易日內(nèi)較滬深300指數(shù)累計平均下跌約0.5%。

西北師范大學副教授陳開軍等通過對上市公司環(huán)境信息披露與其股價波動進行實證分析后發(fā)現(xiàn)：環(huán)境信息披露當日市場通常會對企業(yè)作出懲罰性反應，但在披露日第二天，這種懲罰性反應即大幅減弱，懲罰性反應并不持久。

相比之下，海外二級市場對負面環(huán)境事件的反應更為明顯。

據(jù)證券時報·中國資本市場研究院統(tǒng)計，2011年以來，港股商業(yè)用車及貨車、汽車、汽車零件類上市公司及其重要子公司共計發(fā)生48次環(huán)境處罰事件，在事件發(fā)布后的2個交易日內(nèi)，較恒生指數(shù)，上市公司股價累計平均下跌約2.6%。

有學者研究結(jié)果顯示，美國、英國、德國、芬蘭等國上市公司在負面環(huán)境事件（2003-2006年）公布前后20個交易日內(nèi)，股價相對市場基準指數(shù)累計平均下跌約3.6%。韓國上市公司在負面環(huán)境新聞（1993-2000年）發(fā)布前后3個交易日內(nèi)，股價相對市場基準指數(shù)累計平均下跌約9.7%。

為何國內(nèi)二級市場與海外二級市場對上市公司負面環(huán)境事件的反應差距如此之大？這可以從三個方面來解讀：

首先，長期以來國內(nèi)對于負面環(huán)境事件處罰力度過低，既無法對上市公司造成直接重大經(jīng)濟損失或長期震懾力，也間接導致二級市場投資者通常將負面環(huán)境事件解讀為對公司發(fā)展及業(yè)績影響不大的“小事件”。發(fā)達國家市場的早期研究曾指出監(jiān)管者和法院的行政處罰過低以致不能起到對環(huán)境事件責任人的懲治作用，例如美國1990年共發(fā)生1400起環(huán)境懲罰，共計罰款61.33億美元，平均罰款金額為4.38萬美元，最高單筆罰款金額為1500萬美元。反觀國內(nèi)，以汽車行業(yè)為例，2006年以來已披露環(huán)境處罰金額的事件中，約八成事件的罰款金額在10萬元以下。

第二，國內(nèi)不少上市公司，仍停留在將ESG視為“裝點門面”或被動滿足監(jiān)管要求的層面，并未將可持續(xù)發(fā)展理念、ESG理念真正融入企業(yè)發(fā)展與經(jīng)營之中。此次疑似污染事件的主角比亞迪，算得上是ESG評級機構(gòu)眼中的“優(yōu)等生”。海外機構(gòu)MSCI（明晟）對比亞迪的ESG評級自2017年以來均為A級，處于行業(yè)中上游水平；國內(nèi)社投盟、商道融綠、Wind等對比亞迪的最新ESG評級也均為A級。比亞迪作為A+H股公司，自2010年起連續(xù)多年發(fā)布社會責任報告，其2021年的社會責任報告包含28個實質(zhì)性議題，對大部分高實質(zhì)性的議題都進行了充分的披露，不多，和大部分公司一樣，對實質(zhì)性較高的議題如溫室氣體排放、氣候變化等方面則沒有作過多的討論。此次長沙工廠疑似污染事件發(fā)生后，ESG“優(yōu)等生”比亞迪僅通過官方微博發(fā)布了一則署名為比亞迪長沙雨花區(qū)工業(yè)園的聲明，主要信息為“排放符合國家標準”、“傳言系捏造”等；截至目前，上市公司層面則沒有主動披露任何一則公告對該事件進行解釋和說明，足以證明公司對該疑似污染事件仍不夠重視。

圖表：比亞迪的ESG評級情況

數(shù)據(jù)來源：Wind

第三，目前國內(nèi)二級市場投資者仍處于更重視財務指標的階段，對環(huán)境違規(guī)等重要ESG議題不敏感，ESG投資（責任投資、影響力投資）的“氣候”仍未形成，發(fā)揮“用腳投票”的作用不夠明顯。例如，作為市場中流砥柱的機構(gòu)投資者，雖然近年來發(fā)行ESG基金產(chǎn)品的熱情高漲，但是從市場里大部分ESG基金的投資策略、主要持倉公司來看，多數(shù)ESG產(chǎn)品仍是“趕時髦”、“蹭熱點”的偽ESG產(chǎn)品，鮮有將ESG理念和策略融入選股策略的真ESG產(chǎn)品。

綜上，通過此次比亞迪事件不難看出，國內(nèi)ESG發(fā)展仍處于初級階段，發(fā)展之路任重道遠。當前，在高質(zhì)量發(fā)展理念、可持續(xù)發(fā)展理念不斷深入，雙碳戰(zhàn)略穩(wěn)步推進的當下，國內(nèi)資本市場仿佛已形成一種“大家都在談論ESG”的良好氛圍。但是，需要我們警醒的是，切勿陷入“人人都在談論ESG，人人都不相信ESG”的虛假氛圍和怪圈之中。