7月1日，證監(jiān)會制定的《公開募集證券投資基金證券交易費用管理規(guī)定》（下稱《規(guī)定》）正式實施。

業(yè)內(nèi)人士表示，《規(guī)定》將重塑公募基金與券商之間的利益模式，操作層面聚焦兩大變化：一是傭金協(xié)議簽署統(tǒng)一歸口券商研究所，二是補(bǔ)充協(xié)議調(diào)降傭金計提標(biāo)準(zhǔn)。

中國證券報記者了解到，《規(guī)定》正式落地后，“投研條線”的傭金如何建立起清晰明確的分配制度，如何設(shè)計經(jīng)得起推敲的傭金分配計算公式，對于不少基金公司來說仍是待解之題，這涉及基金公司內(nèi)部以及與券商之間的傭金利益分配問題。公募基金和券商雙方將持續(xù)探索長期、健康、可持續(xù)的合作發(fā)展模式。

公募傭金新規(guī)今起實施

《規(guī)定》共十九條，主要內(nèi)容有四個方面：

一是調(diào)降公募基金證券交易傭金費率水平。被動股票型基金的股票交易傭金費率不得超過市場平均股票交易傭金費率、且不得通過交易傭金支付研究服務(wù)/流動性服務(wù)等其他費用，其他類型基金通過交易傭金支付研究服務(wù)費用的、費率不得超過市場平均費率的兩倍；同時，明確平均傭金費率水平發(fā)布機(jī)制。

二是降低公募基金管理人證券交易傭金分配比例上限。一家基金管理人通過一家券商進(jìn)行證券交易的年傭金總額比例上限由30%調(diào)降至15%，但有三種例外情形：權(quán)益型基金規(guī)模不足10億元的基金公司分配比例上限維持30%；基金公司采用券商交易模式（即“券結(jié)”）的基金不受上述比例限制；基金公司新增租用交易單元模式交易的，對應(yīng)產(chǎn)品的傭金比例應(yīng)自第二年起滿足規(guī)定。

三是全面強(qiáng)化基金管理人、證券公司合規(guī)內(nèi)控要求。對基金公司而言，嚴(yán)禁將交易傭金與基金銷售及保有規(guī)模掛鉤，嚴(yán)禁利用交易傭金與證券公司進(jìn)行利益交換、向第三方轉(zhuǎn)移支付費用（即“軟傭”，包括外部專家咨詢、金融終端、研報平臺、數(shù)據(jù)庫等）等；對券商而言，嚴(yán)禁將基金證券交易量及傭金直接或間接作為銷售部門考核指標(biāo)；與此同時壓實基金托管人職責(zé)。

四是明確基金管理人層面信息披露內(nèi)容和要求。新增基金管理人層面整體交易傭金費率水平和分配情況披露要求，披露模板由基金業(yè)協(xié)會另行發(fā)布。

聚焦兩大變化

此前，中國證券報記者調(diào)研了解到，本次新規(guī)實施在具體操作層面主要變化有兩點：一是基金公司與券商傭金協(xié)議簽署方式有變化；二是不少基金公司采取與券商簽署補(bǔ)充協(xié)議的方式配合落實傭金新規(guī)，進(jìn)行傭金費率調(diào)整。

這其中，最大的變化是基金公司與券商簽署的《證券交易單元租用協(xié)議》這一主協(xié)議由此前以產(chǎn)品為單元進(jìn)行合同簽署，變?yōu)橐砸患胰桃粋€主協(xié)議進(jìn)行簽署，統(tǒng)一歸口到券商研究所（部）。

這一變化對于重塑行業(yè)傭金生態(tài)具有重要意義。

“之前每只公募基金產(chǎn)品和券商單獨簽署傭金協(xié)議，簽署對象非常分散，可以是券商的某個營業(yè)部，也可以是券商研究所，這種方式極易讓某個產(chǎn)品的傭金成為提供給券商某個部門的營銷、市場服務(wù)等費用，并不是基于券商提供的研究付費?！庇谢鸸究偨?jīng)理對中國證券報記者表示，這次新規(guī)調(diào)整，從形式上杜絕了基金公司和券商之間此前用傭金換銷售的交易對價模式。

“此次基金公司與券商重新簽署協(xié)議，最明顯的變化就是明確了傭金不得用于市場營銷激勵，取消了市場條線的傭金‘席位’?！币晃毁Y深基金經(jīng)理透露。關(guān)于市場傭金“席位”的變化，具體詳見中國證券報此前報道《獨家！涉及交易傭金重大變化》。

對于傭金補(bǔ)充協(xié)議，中國證券報記者了解到，一方面是證券交易單元傭金計提標(biāo)準(zhǔn)，該項主要涉及主動/被動基金交易單元股票交易傭金費率計算方法變更。

按照4月30日監(jiān)管部門下發(fā)的傭金費率標(biāo)準(zhǔn)，被動股票型基金產(chǎn)品交易傭金費率不得超過萬分之2.62；其他類型則不得超過萬分之5.24。以一家中型基金公司為例，在其與券商簽署的傭金補(bǔ)充協(xié)議中，其被動股票型基金產(chǎn)品交易傭金費率降至萬分之2，其他類型降至萬分之5。

另一方面是規(guī)范傭金用途。例如，被動股票型基金的股票交易傭金費率原則上不得超過市場平均股票交易傭金費率，且不得通過交易傭金支付研究服務(wù)、流動性服務(wù)等其他費用。

賬面漸明 生態(tài)重塑

除被動股票型基金外，其他類型基金仍可以通過交易傭金支付研究服務(wù)費用。中國證券報記者調(diào)研了解到，“投研條線”的傭金如何建立起清晰明確的分配制度，如何設(shè)計經(jīng)得起推敲的傭金分配計算公式，對于不少基金公司來說仍是待解的難題。

某公募高管透露，其所在的基金公司季度末打分是通過投研過程服務(wù)記錄按照券商、行業(yè)、服務(wù)類目去打分，再把打分的分值轉(zhuǎn)化為派點的點數(shù)，最后再把點數(shù)轉(zhuǎn)化成具體金額支付給券商，未來公示的或是對應(yīng)券商的排名和所屬券商的分?jǐn)?shù)、點數(shù)。

“傭金新規(guī)實施后，基金公司與券商之間的原有利益格局被打破，生態(tài)也將重構(gòu)。目前，原有的合作模式均已暫停，雙方還在探索新的合作模式。”一位公募基金資深業(yè)內(nèi)人士表示，長期來看，這將倒逼公募基金和券商雙方探索長期、健康、可持續(xù)的合作發(fā)展路徑。

中金非銀及金融科技團(tuán)隊測算稱，新規(guī)實施后，預(yù)計交易傭金費率將下降40%，對應(yīng)年化讓利投資者逾60億元。