7月1日，證監(jiān)會(huì)制定的《公開募集證券投資基金證券交易費(fèi)用管理規(guī)定》（下稱《規(guī)定》）正式實(shí)施。

業(yè)內(nèi)人士表示，《規(guī)定》將重塑公募基金與券商之間的利益模式，操作層面聚焦兩大變化：一是傭金協(xié)議簽署統(tǒng)一歸口券商研究所，二是補(bǔ)充協(xié)議調(diào)降傭金計(jì)提標(biāo)準(zhǔn)。

中國(guó)證券報(bào)記者了解到，《規(guī)定》正式落地后，“投研條線”的傭金如何建立起清晰明確的分配制度，如何設(shè)計(jì)經(jīng)得起推敲的傭金分配計(jì)算公式，對(duì)于不少基金公司來(lái)說(shuō)仍是待解之題，這涉及基金公司內(nèi)部以及與券商之間的傭金利益分配問(wèn)題。公募基金和券商雙方將持續(xù)探索長(zhǎng)期、健康、可持續(xù)的合作發(fā)展模式。

公募傭金新規(guī)今起實(shí)施

《規(guī)定》共十九條，主要內(nèi)容有四個(gè)方面：

一是調(diào)降公募基金證券交易傭金費(fèi)率水平。被動(dòng)股票型基金的股票交易傭金費(fèi)率不得超過(guò)市場(chǎng)平均股票交易傭金費(fèi)率、且不得通過(guò)交易傭金支付研究服務(wù)/流動(dòng)性服務(wù)等其他費(fèi)用，其他類型基金通過(guò)交易傭金支付研究服務(wù)費(fèi)用的、費(fèi)率不得超過(guò)市場(chǎng)平均費(fèi)率的兩倍；同時(shí)，明確平均傭金費(fèi)率水平發(fā)布機(jī)制。

二是降低公募基金管理人證券交易傭金分配比例上限。一家基金管理人通過(guò)一家券商進(jìn)行證券交易的年傭金總額比例上限由30%調(diào)降至15%，但有三種例外情形：權(quán)益型基金規(guī)模不足10億元的基金公司分配比例上限維持30%；基金公司采用券商交易模式（即“券結(jié)”）的基金不受上述比例限制；基金公司新增租用交易單元模式交易的，對(duì)應(yīng)產(chǎn)品的傭金比例應(yīng)自第二年起滿足規(guī)定。

三是全面強(qiáng)化基金管理人、證券公司合規(guī)內(nèi)控要求。對(duì)基金公司而言，嚴(yán)禁將交易傭金與基金銷售及保有規(guī)模掛鉤，嚴(yán)禁利用交易傭金與證券公司進(jìn)行利益交換、向第三方轉(zhuǎn)移支付費(fèi)用（即“軟傭”，包括外部專家咨詢、金融終端、研報(bào)平臺(tái)、數(shù)據(jù)庫(kù)等）等；對(duì)券商而言，嚴(yán)禁將基金證券交易量及傭金直接或間接作為銷售部門考核指標(biāo)；與此同時(shí)壓實(shí)基金托管人職責(zé)。

四是明確基金管理人層面信息披露內(nèi)容和要求。新增基金管理人層面整體交易傭金費(fèi)率水平和分配情況披露要求，披露模板由基金業(yè)協(xié)會(huì)另行發(fā)布。

聚焦兩大變化

此前，中國(guó)證券報(bào)記者調(diào)研了解到，本次新規(guī)實(shí)施在具體操作層面主要變化有兩點(diǎn)：一是基金公司與券商傭金協(xié)議簽署方式有變化；二是不少基金公司采取與券商簽署補(bǔ)充協(xié)議的方式配合落實(shí)傭金新規(guī)，進(jìn)行傭金費(fèi)率調(diào)整。

這其中，最大的變化是基金公司與券商簽署的《證券交易單元租用協(xié)議》這一主協(xié)議由此前以產(chǎn)品為單元進(jìn)行合同簽署，變?yōu)橐砸患胰桃粋€(gè)主協(xié)議進(jìn)行簽署，統(tǒng)一歸口到券商研究所（部）。

這一變化對(duì)于重塑行業(yè)傭金生態(tài)具有重要意義。

“之前每只公募基金產(chǎn)品和券商單獨(dú)簽署傭金協(xié)議，簽署對(duì)象非常分散，可以是券商的某個(gè)營(yíng)業(yè)部，也可以是券商研究所，這種方式極易讓某個(gè)產(chǎn)品的傭金成為提供給券商某個(gè)部門的營(yíng)銷、市場(chǎng)服務(wù)等費(fèi)用，并不是基于券商提供的研究付費(fèi)?！庇谢鸸究偨?jīng)理對(duì)中國(guó)證券報(bào)記者表示，這次新規(guī)調(diào)整，從形式上杜絕了基金公司和券商之間此前用傭金換銷售的交易對(duì)價(jià)模式。

“此次基金公司與券商重新簽署協(xié)議，最明顯的變化就是明確了傭金不得用于市場(chǎng)營(yíng)銷激勵(lì)，取消了市場(chǎng)條線的傭金‘席位’?！币晃毁Y深基金經(jīng)理透露。關(guān)于市場(chǎng)傭金“席位”的變化，具體詳見(jiàn)中國(guó)證券報(bào)此前報(bào)道《獨(dú)家！涉及交易傭金重大變化》。

對(duì)于傭金補(bǔ)充協(xié)議，中國(guó)證券報(bào)記者了解到，一方面是證券交易單元傭金計(jì)提標(biāo)準(zhǔn)，該項(xiàng)主要涉及主動(dòng)/被動(dòng)基金交易單元股票交易傭金費(fèi)率計(jì)算方法變更。

按照4月30日監(jiān)管部門下發(fā)的傭金費(fèi)率標(biāo)準(zhǔn)，被動(dòng)股票型基金產(chǎn)品交易傭金費(fèi)率不得超過(guò)萬(wàn)分之2.62；其他類型則不得超過(guò)萬(wàn)分之5.24。以一家中型基金公司為例，在其與券商簽署的傭金補(bǔ)充協(xié)議中，其被動(dòng)股票型基金產(chǎn)品交易傭金費(fèi)率降至萬(wàn)分之2，其他類型降至萬(wàn)分之5。

另一方面是規(guī)范傭金用途。例如，被動(dòng)股票型基金的股票交易傭金費(fèi)率原則上不得超過(guò)市場(chǎng)平均股票交易傭金費(fèi)率，且不得通過(guò)交易傭金支付研究服務(wù)、流動(dòng)性服務(wù)等其他費(fèi)用。

賬面漸明 生態(tài)重塑

除被動(dòng)股票型基金外，其他類型基金仍可以通過(guò)交易傭金支付研究服務(wù)費(fèi)用。中國(guó)證券報(bào)記者調(diào)研了解到，“投研條線”的傭金如何建立起清晰明確的分配制度，如何設(shè)計(jì)經(jīng)得起推敲的傭金分配計(jì)算公式，對(duì)于不少基金公司來(lái)說(shuō)仍是待解的難題。

某公募高管透露，其所在的基金公司季度末打分是通過(guò)投研過(guò)程服務(wù)記錄按照券商、行業(yè)、服務(wù)類目去打分，再把打分的分值轉(zhuǎn)化為派點(diǎn)的點(diǎn)數(shù)，最后再把點(diǎn)數(shù)轉(zhuǎn)化成具體金額支付給券商，未來(lái)公示的或是對(duì)應(yīng)券商的排名和所屬券商的分?jǐn)?shù)、點(diǎn)數(shù)。

“傭金新規(guī)實(shí)施后，基金公司與券商之間的原有利益格局被打破，生態(tài)也將重構(gòu)。目前，原有的合作模式均已暫停，雙方還在探索新的合作模式。”一位公募基金資深業(yè)內(nèi)人士表示，長(zhǎng)期來(lái)看，這將倒逼公募基金和券商雙方探索長(zhǎng)期、健康、可持續(xù)的合作發(fā)展路徑。

中金非銀及金融科技團(tuán)隊(duì)測(cè)算稱，新規(guī)實(shí)施后，預(yù)計(jì)交易傭金費(fèi)率將下降40%，對(duì)應(yīng)年化讓利投資者逾60億元。