證券時報記者 卓泳

作為《促進創(chuàng)業(yè)投資高質(zhì)量發(fā)展的若干政策措施》?（簡稱“創(chuàng)投十七條”）的配套舉措，支持中央企業(yè)設(shè)立創(chuàng)業(yè)投資基金的政策指引率先落地，政策從央企創(chuàng)投基金的投資方向、投資期限、考核體系、激勵機制等方面作出了明確指引，助力央企基金發(fā)展成為長期資金、耐心資本，發(fā)揮標桿作用帶動更多社會資本參與科技創(chuàng)新投資。

據(jù)證券時報記者梳理，不少央企早就涉足創(chuàng)業(yè)投資，且在支持戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展上發(fā)揮重要作用，接受記者采訪的業(yè)內(nèi)人士認為，央企做創(chuàng)業(yè)投資具備多個優(yōu)勢，但仍需要進一步建立合理的考核和激勵機制，真正做到“愿意投”“敢于投”。

央企創(chuàng)投基金

已累計出資超3800億

事實上，眾多央企早已積極投身于創(chuàng)業(yè)投資領(lǐng)域，并在支持戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展中發(fā)揮重要作用。證券時報記者根據(jù)執(zhí)中ZERONE數(shù)據(jù)統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，截至目前，已有81家央企設(shè)立了創(chuàng)投基金，累計出資237筆，投向113只基金，累計出資規(guī)模高達3826億元。

其中，出資數(shù)量位列前三的是國家開發(fā)投資集團有限公司、中國國新控股有限責(zé)任公司、中國誠通控股集團，分別為23筆、14筆、10筆。此外，國家電力投資集團、中國移動、中國華能集團、中國通用技術(shù)集團的出資表現(xiàn)也較為活躍。

記者梳理發(fā)現(xiàn)，央企的投資賽道廣泛且重點突出。在戰(zhàn)略性新興行業(yè)直投項目布局中，新一代信息技術(shù)、高端裝備制造、新材料位列前三，新材料、生物技術(shù)、新能源汽車、新能源等領(lǐng)域亦是重點布局方向。

從投資成績來看，執(zhí)中ZERONE數(shù)據(jù)顯示，近10年來，央企參與的各種類型的基金投資出戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)上市公司共有464家，在A股戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)公司占比達25%。華虹半導(dǎo)體、先導(dǎo)生物、華熙生物、寧德時代、寒武紀、納芯微電子等明星項目背后均有央企身影。

比如，作為央企華潤集團旗下投資平臺，華潤資本總經(jīng)理、CEO秦鋒此前接受證券時報記者采訪時表示，華潤資本重點聚焦微電子半導(dǎo)體、新能源上游行業(yè)、新材料、工業(yè)軟件、生物技術(shù)等五大細分行業(yè)，累計投資戰(zhàn)略性新興行業(yè)企業(yè)超100家，占投資項目總數(shù)近七成。

此外，作為國有資本運營公司，中國國新旗下的國新基金也聚焦戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)和未來產(chǎn)業(yè)。據(jù)了解，截至2023年年末，國新基金累計投資戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域項目250多個、金額超1000億元，占總投資金額近80%，實現(xiàn)9個子領(lǐng)域全覆蓋，其中，國風(fēng)投基金投資戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)占比達到94.4%。

有資金有場景

劍指“極早期”投資

此次政策對央企設(shè)立創(chuàng)投基金的投資方向給出了引導(dǎo)，即投資于種子期、天使期，甚至概念驗證期等“極早期”項目。招商啟航總經(jīng)理王金晶接受記者采訪時指出，當(dāng)前社會資本對極早期項目的投資意愿較弱、投資力度不足，支持央企進入該領(lǐng)域在一定程度上填補了市場的空白，戰(zhàn)略意義非凡。

值得注意的是，此次政策延長了央企創(chuàng)投基金的存續(xù)期至15年，王金晶認為，這與早期創(chuàng)業(yè)項目的成長需求高度契合?！霸缙陧椖客枰L期資金支持以實現(xiàn)成果轉(zhuǎn)化，而當(dāng)前大部分創(chuàng)投基金的存續(xù)期僅有5年左右，央企基金率先延長存續(xù)期，在行業(yè)有一定的示范效應(yīng)。”

央企設(shè)立創(chuàng)投基金具有諸多顯著優(yōu)勢。王金晶指出，一方面，央企憑借雄厚的資金實力和良好的盈利狀況，更有利于培育成為長期資金、耐心資本；另一方面，央企在募資方面也更具吸引力，能吸引更多險資、社?；鸬取伴L錢”?！斑@些資金追求穩(wěn)健回報，與央企合作可實現(xiàn)風(fēng)險與收益平衡，且符合政策導(dǎo)向鼓勵方向?！蓖踅鹁П硎?。

此外，央企在產(chǎn)業(yè)協(xié)同方面獨具優(yōu)勢。她認為，央企可在產(chǎn)業(yè)上下游設(shè)立專項早期基金，利用自身產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)為被投企業(yè)提供場景、客戶、產(chǎn)品打磨機會，助力企業(yè)成長?！氨热?，通過內(nèi)部需求驗證產(chǎn)品可行性、加速技術(shù)迭代，從而促進產(chǎn)業(yè)培育與創(chuàng)新發(fā)展?！?/p>

清華大學(xué)中國現(xiàn)代國有企業(yè)研究院研究主任周麗莎接受媒體采訪時表示，央企強大的資金實力以及相對完善的管理體系使之具有更好的風(fēng)險管控與風(fēng)險承受能力。從這個角度看，央企是我國發(fā)展戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的開拓者和投資發(fā)展風(fēng)險的主要擔(dān)當(dāng)者。

需建立

合理的考核和激勵機制

此次政策中，建立“既要‘算總賬’，還要‘算大賬’”的考核機制、設(shè)置較高的容錯率、建立市場化投融資機制等，備受市場關(guān)注。據(jù)記者了解，今年以來，在相關(guān)政策的支持下，國有創(chuàng)投機構(gòu)在積極探索激勵容錯機制。

由中國投資協(xié)會股權(quán)和創(chuàng)業(yè)投資專業(yè)委員會、LP投顧近期聯(lián)合發(fā)布的《2024年國有投資機構(gòu)激勵與盡職免責(zé)（容錯）機制調(diào)研報告》顯示，超六成受訪機構(gòu)建立了盡職免責(zé)（容錯）機制，其中近半數(shù)納入績效考核體系；超半數(shù)建立了激勵機制，主要集中在“投資”和“退出”環(huán)節(jié)，全環(huán)節(jié)覆蓋的機構(gòu)不到四成。

良好的激勵機制是國有創(chuàng)投機構(gòu)提升投資效率、激發(fā)活力的關(guān)鍵。LP投顧創(chuàng)始人國立波表示，部分國有投資機構(gòu)設(shè)有薪酬上限，激勵機制執(zhí)行起來容易與績效考核脫鉤，無法真正發(fā)揮作用。國有投資機構(gòu)需要參考市場最佳實踐，建立適應(yīng)市場競爭的激勵機制，環(huán)節(jié)上也應(yīng)覆蓋“募投管退”全鏈條。

值得一提的是，在當(dāng)前創(chuàng)投退出難的困境下，央企設(shè)立創(chuàng)投基金或?qū)⒛転樾袠I(yè)探索并購?fù)顺雎窂?。王金晶認為，央企產(chǎn)業(yè)體系龐大，創(chuàng)投基金所投企業(yè)可通過并購實現(xiàn)退出，如果企業(yè)研發(fā)成果適用于主業(yè)或不適合獨立上市時，可在培育至現(xiàn)金流回正后施行并購，為企業(yè)和基金提供多元化退出渠道，從而提升資本運作效率。

受訪人士普遍認為，長遠來看，支持央企設(shè)立創(chuàng)業(yè)投資基金是一項具有深遠意義的戰(zhàn)略舉措，央企創(chuàng)投基金在投資方向、自身優(yōu)勢以及考核容錯機制等方面不斷探索與完善，為我國科技創(chuàng)新發(fā)展注入強大動力，助力我國在戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域取得更大突破。