12月11日，中保投資公告，攜手新華保險(xiǎn)、中匯人壽設(shè)立的智集芯基金出資逾20億元，成功受讓上海國(guó)際集團(tuán)持有的上海集成電路產(chǎn)業(yè)投資基金份額。

中保投資公司成立于2015年，作為國(guó)家金融監(jiān)管總局直接領(lǐng)導(dǎo)的中長(zhǎng)期資金戰(zhàn)略性、主動(dòng)性、綜合性投資平臺(tái)，共有中國(guó)人保、中國(guó)人壽、平安資產(chǎn)、上海人壽、華夏保險(xiǎn)等46位股東，包括27家保險(xiǎn)公司、15家保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司以及4家社會(huì)資本。

今年以來(lái)，已有多只險(xiǎn)資基金出手，股權(quán)投資市場(chǎng)迎來(lái)了新一輪的源頭活水。其中，保險(xiǎn)資金參與設(shè)立百億元級(jí)私募股權(quán)基金的數(shù)量至少達(dá)到6只，平安人壽、中國(guó)人壽、新華人壽等險(xiǎn)企都參與其中。

對(duì)于此次智集芯基金的出手，中保投資公司表示，這是繼滬硅產(chǎn)業(yè)、中芯國(guó)際、華虹半導(dǎo)體之后，又一重大項(xiàng)目落地，也是公司助力國(guó)資盤(pán)活再投入，持續(xù)踐行國(guó)家半導(dǎo)體自主可控戰(zhàn)略，堅(jiān)定支持上海集成電路產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展戰(zhàn)略的又一重要體現(xiàn)。

險(xiǎn)資持續(xù)助力集成電路等科技產(chǎn)業(yè)

我國(guó)經(jīng)濟(jì)正從高速發(fā)展階段轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展階段，創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)成為關(guān)鍵。然而科技企業(yè)面臨研發(fā)周期長(zhǎng)和不確定性高的挑戰(zhàn)，不僅需要間接融資，更依賴(lài)直接融資，特別是耐心資本和長(zhǎng)期資本的支持。

9月11日，國(guó)務(wù)院印發(fā)的《關(guān)于加強(qiáng)監(jiān)管防范風(fēng)險(xiǎn)推動(dòng)保險(xiǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的若干意見(jiàn)》中明確提出，需要發(fā)揮保險(xiǎn)資金長(zhǎng)期投資優(yōu)勢(shì)。培育真正的耐心資本，推動(dòng)資金、資本、資產(chǎn)良性循環(huán)。加大戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)、先進(jìn)制造業(yè)、新型基礎(chǔ)設(shè)施等領(lǐng)域投資力度，服務(wù)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展。

國(guó)家金融監(jiān)督管理總局法規(guī)司司長(zhǎng)王勝邦在今年8月曾表示，“研究提高保險(xiǎn)資金投資創(chuàng)業(yè)投資基金比例。支持保險(xiǎn)公司投資，鼓勵(lì)更多的保險(xiǎn)資金作為長(zhǎng)期資本、耐心資本，投入到科技領(lǐng)域里?！?/p>

2021年，中保投資設(shè)立中保投齊芯基金，承接了上海集成電路產(chǎn)業(yè)投資基金12億元份額，開(kāi)啟引導(dǎo)險(xiǎn)資等一攬子資金以S（Secondary，二級(jí)）基金方式支持國(guó)家核心戰(zhàn)略發(fā)展的業(yè)務(wù)模式。

此后，中保投資公司又斥資29億元投入中芯國(guó)際、晶合集成和華虹半導(dǎo)體，助力國(guó)內(nèi)三大晶圓代工巨頭齊聚科創(chuàng)板。

2023年，中國(guó)人壽資產(chǎn)公司發(fā)起設(shè)立了“中國(guó)人壽—滬發(fā)1號(hào)股權(quán)投資計(jì)劃”，同樣以S份額投資方式受讓上海市國(guó)有企業(yè)所持上海集成電路產(chǎn)業(yè)投資基金股份有限公司的股權(quán)，投資規(guī)模約118億元。股權(quán)穿透后，中國(guó)人壽資產(chǎn)公司成為十余家集成電路龍頭企業(yè)的間接股東。

中國(guó)人壽資產(chǎn)公司副總裁劉凡表示，保險(xiǎn)資金作為市場(chǎng)最稀缺的耐心資本、高能資本，憑借其長(zhǎng)久期、跨市場(chǎng)運(yùn)用等特點(diǎn)，能夠很好地契合科技創(chuàng)新企業(yè)的融資需求，為科創(chuàng)企業(yè)提供全周期金融服務(wù)。

此外，在科技創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)發(fā)力的保險(xiǎn)資金還有不少，例如11月，由大家資產(chǎn)、璞信產(chǎn)融及越秀產(chǎn)業(yè)投資共同出資設(shè)立的越秀光惠基金，將聚焦戶(hù)用光伏等新能源優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)開(kāi)展投資；11月，中保投資約200億元的基金落地合肥，并透露將積極對(duì)接安徽戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)、硬核科技、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)等領(lǐng)域投融資需求，推動(dòng)合作共贏；10月，太保保險(xiǎn)在深圳落地百億基金，將主要投向基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目或深圳市的重大產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目；8月，平安人壽出資百億成立“平安創(chuàng)贏-深圳市平安重大項(xiàng)目投資基金”，旨在通過(guò)長(zhǎng)期資本支持深圳重大基礎(chǔ)設(shè)施和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目；7月，人保資本宣布聯(lián)合人保財(cái)險(xiǎn)、人保壽險(xiǎn)、人保健康險(xiǎn)公司成功設(shè)立了總規(guī)模100億元的人保現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)投資基金，旨在為優(yōu)秀的創(chuàng)新企業(yè)提供長(zhǎng)期資金支持和賦能，助力打造完整、先進(jìn)、安全的現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系。

中國(guó)保險(xiǎn)投資基金總裁賈飆在此前表示，保險(xiǎn)資金具有長(zhǎng)期優(yōu)勢(shì)，應(yīng)當(dāng)在科技金融領(lǐng)域發(fā)揮重要作用，要圍繞保險(xiǎn)主業(yè)，精選科創(chuàng)類(lèi)投資賽道，重點(diǎn)投資科技產(chǎn)業(yè)，支持科技創(chuàng)新、補(bǔ)齊技術(shù)短板，投資醫(yī)療健康，聚焦創(chuàng)新醫(yī)藥研發(fā)、高壁壘醫(yī)療器械設(shè)計(jì)制造等。保險(xiǎn)資金與科技產(chǎn)業(yè)具有高度的適配性，但保險(xiǎn)資金在支持科技投資方面還有很多的難點(diǎn)和堵點(diǎn)也有挑戰(zhàn)。

盡管險(xiǎn)資支持科技創(chuàng)新有諸多優(yōu)勢(shì)，但也面臨諸多挑戰(zhàn)，比如，險(xiǎn)資投資與資本占用掛鉤，在《保險(xiǎn)公司償付能力監(jiān)管規(guī)則（Ⅱ）》下，除了創(chuàng)業(yè)板股票投資，權(quán)益類(lèi)投資的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)因子全部上調(diào)，平均上調(diào)幅度20%。其中，險(xiǎn)資參與未上市股權(quán)投資的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)因子相應(yīng)提升46%，而險(xiǎn)資參與股權(quán)投資的風(fēng)險(xiǎn)資本占用相應(yīng)增加，保險(xiǎn)資金股權(quán)投資能力相應(yīng)減弱，易引起償付能力不足。同時(shí)，受限于投資偏好、監(jiān)管要求、投研能力等因素，保險(xiǎn)資金在賦能新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展上仍然面臨著一系列的挑戰(zhàn)，比如穩(wěn)慎的投資偏好與高不確定性之間的矛盾、相關(guān)監(jiān)管要求與科創(chuàng)領(lǐng)域需求之間的矛盾、投研能力不足與科創(chuàng)領(lǐng)域前瞻性之間的矛盾、投入容易與退出難的矛盾。

原中國(guó)銀保監(jiān)會(huì)黨委委員、副主席梁濤近日發(fā)表演講表示，考慮到實(shí)施長(zhǎng)周期考核是推動(dòng)保險(xiǎn)資金回歸長(zhǎng)期投資屬性的關(guān)鍵，建議針對(duì)長(zhǎng)期持有的權(quán)益投資標(biāo)的，細(xì)分權(quán)益投資領(lǐng)域和持有期限，適度降低投資風(fēng)險(xiǎn)因子，提升保險(xiǎn)資金的長(zhǎng)期配置意愿。同時(shí)，構(gòu)建投資管理機(jī)構(gòu)、投資經(jīng)理、產(chǎn)品和組合等多層面相互銜接的考核體系，引導(dǎo)機(jī)構(gòu)全方位建立健全與長(zhǎng)周期考核相適配的管理制度，包括會(huì)計(jì)準(zhǔn)則、信息披露要求等，減少中長(zhǎng)期資金對(duì)短期市場(chǎng)波動(dòng)的關(guān)注，真正實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期投資、價(jià)值投資。同時(shí)，給予適度容錯(cuò)空間，提高對(duì)保險(xiǎn)公司單個(gè)項(xiàng)目投資失敗風(fēng)險(xiǎn)的容忍度，鼓勵(lì)組合投資，考察綜合收益，關(guān)注投資組合整體的投資收益。

“保險(xiǎn)資金+母基金”成新方向

目前，債券、股票等方式仍是險(xiǎn)資投資科技型企業(yè)的主流模式，但傳統(tǒng)模式一方面難以滿(mǎn)足科技型企業(yè)融資需求，另一方面也受制于諸多規(guī)定約束，難以發(fā)揮險(xiǎn)資優(yōu)勢(shì)。

2021年以前，一些保險(xiǎn)公司曾嘗試投資創(chuàng)業(yè)投資基金參與科技企業(yè)中早期的股權(quán)投資，但由于彼時(shí)相關(guān)規(guī)定要求保險(xiǎn)資金投資的創(chuàng)業(yè)投資基金募資規(guī)模不得超過(guò)5億元，其創(chuàng)業(yè)投資基金選擇面相對(duì)較窄；而在2021年，原銀保監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于修改保險(xiǎn)資金運(yùn)用領(lǐng)域部分規(guī)范性文件的通知》，刪去了關(guān)于“單只基金募集規(guī)模不超過(guò)5億元”的規(guī)定，拓寬了險(xiǎn)資投資創(chuàng)業(yè)投資基金的操作空間。

因此，近兩年，頭部險(xiǎn)資機(jī)構(gòu)紛紛開(kāi)始設(shè)立更加靈活的創(chuàng)業(yè)投資基金或私募股權(quán)基金。今年以來(lái)，保險(xiǎn)資金參與設(shè)立百億元級(jí)私募股權(quán)基金的數(shù)量至少達(dá)到6只，平安人壽、中國(guó)人壽、新華人壽等險(xiǎn)企都參與其中。

此外，“保險(xiǎn)資金+母基金”也成為行業(yè)新方向。賈飆曾表示，從全球近40年的數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)上看，母基金（FOF）幾乎沒(méi)有虧損過(guò)，這就說(shuō)明母基金風(fēng)險(xiǎn)確實(shí)非常低。同時(shí)母基金還有其他優(yōu)點(diǎn)：對(duì)底層基金的判斷更專(zhuān)業(yè)，投后管理能力強(qiáng)；能優(yōu)先獲得跟投機(jī)會(huì)，篩選項(xiàng)目能力強(qiáng)；基金估值穩(wěn)定性較好，有獨(dú)立的基金估值體系；適合資金量小的中小險(xiǎn)資，能做組合配置。因此積極鼓勵(lì)險(xiǎn)資進(jìn)入母基金。

母基金（FOF）是私募股權(quán)創(chuàng)投基金行業(yè)的重要組成部分，其雙層架構(gòu)設(shè)計(jì)、多元化的資源整合能力，可以作為連接保險(xiǎn)資金方和優(yōu)質(zhì)產(chǎn)業(yè)之間的橋梁和紐帶，有利于保險(xiǎn)資金獲取穩(wěn)定收益，降低風(fēng)險(xiǎn)，并推動(dòng)形成良好股權(quán)創(chuàng)投投資生態(tài)。

國(guó)華人壽保險(xiǎn)股份有限公司股權(quán)團(tuán)隊(duì)負(fù)責(zé)人郭穎秋此前對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道表示，相對(duì)而言，對(duì)于險(xiǎn)資來(lái)說(shuō)，母基金（FOF）能夠幫助其觸達(dá)更多的GP（普通合伙人）。同時(shí)母基金持續(xù)周期較長(zhǎng)，能夠一定程度上解決保險(xiǎn)資金配置集中化的問(wèn)題。

9月底，金融監(jiān)管總局人身保險(xiǎn)監(jiān)管司司長(zhǎng)羅艷君表示，近年來(lái)，金融監(jiān)管總局支持保險(xiǎn)資金發(fā)揮期限長(zhǎng)、規(guī)模大、來(lái)源穩(wěn)定等優(yōu)勢(shì)，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)提供多樣化融資服務(wù)。截至8月底，保險(xiǎn)業(yè)通過(guò)債權(quán)、股權(quán)等多種方式為實(shí)體經(jīng)濟(jì)提供資金支持28.8萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)12.2%；其中，險(xiǎn)資長(zhǎng)期股權(quán)投資額達(dá)到2.8萬(wàn)億元。在支持科技創(chuàng)新方面，保險(xiǎn)資金通過(guò)上市公司股票、直接股權(quán)投資、創(chuàng)業(yè)投資基金、私募股權(quán)基金等方式，向科技類(lèi)企業(yè)投資超過(guò)6000億元。

業(yè)內(nèi)認(rèn)為，隨著新“國(guó)九條”出臺(tái)，資本市場(chǎng)“1+N”政策體系的逐步落地，“科創(chuàng)板八條”“并購(gòu)六條”等政策的實(shí)施，資本市場(chǎng)平穩(wěn)健康發(fā)展的基礎(chǔ)進(jìn)一步夯實(shí)，對(duì)科技創(chuàng)新的包容性、適配性進(jìn)一步增強(qiáng)，為包括母基金(FOF)在內(nèi)的股權(quán)創(chuàng)投行業(yè)的發(fā)展?fàn)I造了更好的外部環(huán)境。

（作者：南方財(cái)經(jīng)全媒體記者孫詩(shī)卉，實(shí)習(xí)生華辰燁）