繼瑞士、加拿大等國(guó)央行上周繼續(xù)降息后，日前美聯(lián)儲(chǔ)也公布最新利率決議，如期降息25個(gè)基點(diǎn)。但相較此前較為洶涌的全球降息潮，經(jīng)歷明顯寬松后，市場(chǎng)普遍預(yù)計(jì)，不少央行將在明年放緩降息步伐。

對(duì)中國(guó)資產(chǎn)而言，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，外圍寬松環(huán)境延續(xù)疊加國(guó)內(nèi)強(qiáng)有力政策持續(xù)釋放，使得其明年配置價(jià)值仍然獲得看好，A股及港股中的紅利、電子、互聯(lián)網(wǎng)等細(xì)分領(lǐng)域值得關(guān)注。

流動(dòng)性環(huán)境維持寬松

北京時(shí)間12月19日凌晨，美聯(lián)儲(chǔ)公布最新利率決議，如期降息25個(gè)基點(diǎn)。不過(guò)，從美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾的表態(tài)看，美聯(lián)儲(chǔ)此次堪稱“鷹派”降息，釋放出傾向于明年更少降息的信號(hào)，并引發(fā)美股明顯調(diào)整。

從2024年3月瑞士打響海外主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體降息“第一槍”以來(lái)，瑞典、加拿大、英國(guó)、歐盟、美國(guó)、新西蘭等多個(gè)經(jīng)濟(jì)體陸續(xù)加入降息行列，新一輪全球降息潮為權(quán)益市場(chǎng)走強(qiáng)提供了重要的流動(dòng)性支撐。不過(guò)，與美聯(lián)儲(chǔ)本次降息聲明相似，隨著利率不斷下行以及國(guó)內(nèi)通脹持續(xù)降溫，近期多個(gè)經(jīng)濟(jì)體央行在繼續(xù)降息的同時(shí)，也釋放出后續(xù)或放緩降息步伐的信號(hào)。

以加拿大央行為例，其于北京時(shí)間12月11日晚間將政策利率下調(diào)50個(gè)基點(diǎn)，至此其年內(nèi)累計(jì)降息幅度已達(dá)到175個(gè)基點(diǎn)。從該國(guó)央行發(fā)布的聲明看，其不再提及“如果經(jīng)濟(jì)發(fā)展與預(yù)測(cè)一致，預(yù)期進(jìn)一步降息是合理的”的措辭，這被市場(chǎng)視為可能放慢貨幣寬松步伐的信號(hào)。

展望2025年，外圍市場(chǎng)流動(dòng)性會(huì)出現(xiàn)怎樣的變化？對(duì)此，中航證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家董忠云判斷，美國(guó)國(guó)內(nèi)諸如對(duì)內(nèi)減稅、對(duì)外加征關(guān)稅等政策如果落地，可能引發(fā)美國(guó)二次通脹，對(duì)2025年美聯(lián)儲(chǔ)降息節(jié)奏和幅度的擾動(dòng)可能較大，美聯(lián)儲(chǔ)大概率將在后續(xù)政策討論中計(jì)入這一風(fēng)險(xiǎn)?！昂罄m(xù)外部流動(dòng)性環(huán)境依然維持寬松，但寬松幅度邊際減弱且不確定性提升?！?/p>

結(jié)合對(duì)全球經(jīng)濟(jì)景氣度下行趨勢(shì)、朱格拉周期下行趨勢(shì)以及主動(dòng)去庫(kù)存周期的判斷，國(guó)金證券首席策略分析師張弛認(rèn)為，至少到2025年上半年，海外流動(dòng)性向好的環(huán)境仍然可以延續(xù)。

科技、內(nèi)需仍是中期主線

如果說(shuō)海外流動(dòng)性寬松延續(xù)為中國(guó)資產(chǎn)提供了積極的外部環(huán)境，那么國(guó)內(nèi)政策端的強(qiáng)勁發(fā)力以及A股市場(chǎng)相對(duì)較低的估值，則有望成為市場(chǎng)資金進(jìn)一步加大配置中國(guó)資產(chǎn)的動(dòng)力。

“12月政治局會(huì)議和中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議對(duì)于2025年經(jīng)濟(jì)工作的安排，出現(xiàn)了多個(gè)歷史上的首次表述和罕見(jiàn)表述，如‘加強(qiáng)超常規(guī)逆周期調(diào)節(jié)’‘適度寬松的貨幣政策’等，體現(xiàn)了中央對(duì)于明年做好經(jīng)濟(jì)工作的緊迫感和堅(jiān)定決心?！痹诙以瓶磥?lái)，2025年萬(wàn)得全A中樞有望進(jìn)一步提升。

隨著“政策底”“市場(chǎng)底”陸續(xù)出現(xiàn)，A股“盈利底”何時(shí)出現(xiàn)成為投資者下一步關(guān)注的重點(diǎn)。張弛表示，預(yù)計(jì)2025年全A盈利增速約為7.2%，全年估值擴(kuò)張空間大約19%，這意味A股市場(chǎng)2025年或有26%的上漲空間?？傮w上，張弛對(duì)后市行情并不悲觀，但預(yù)計(jì)真正的發(fā)力點(diǎn)將在2025年下半年。

立足當(dāng)下，A股市場(chǎng)哪些行業(yè)板塊更值得提前布局？對(duì)此，董忠云認(rèn)為，短期看，降準(zhǔn)降息有望較快落地，紅利板塊性價(jià)比將有所提升；中期看，內(nèi)需板塊有望成為未來(lái)市場(chǎng)的主線之一，以科技創(chuàng)新引領(lǐng)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展也是2025年重要任務(wù)，當(dāng)下由人工智能引領(lǐng)的新一輪科技浪潮正持續(xù)升溫，建議關(guān)注人工智能+、半導(dǎo)體、量子信息技術(shù)等相關(guān)領(lǐng)域的投資機(jī)會(huì)。

張弛判斷，2025年上半年A股市場(chǎng)或以主題投資為主，“春季躁動(dòng)”期間，電子、計(jì)算機(jī)、機(jī)械、軍工相對(duì)比較占優(yōu)，其中機(jī)械板塊主要關(guān)注機(jī)器人相關(guān)投資主題；2025年二季度投資機(jī)遇主要集中在三個(gè)方向：黃金及黃金股、創(chuàng)新藥和內(nèi)循環(huán)主題。

相對(duì)而言更加受益于美聯(lián)儲(chǔ)降息的港股市場(chǎng)，后市投資價(jià)值同樣得到重視。平安證券首席策略分析師魏偉建議關(guān)注三條主線：一是供給出清后需求再度回升且盈利趨勢(shì)平穩(wěn)的互聯(lián)網(wǎng)板塊；二是政策支持和產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型方向，如中端制造業(yè)出海等；三是紅利板塊，如明年財(cái)政政策發(fā)力，紅利板塊中的大金融板塊投資機(jī)會(huì)或更突出。