蔣光祥

債市的“熊短牛長”最近在發(fā)行端體現(xiàn)無疑。近期公募發(fā)行市場中提前結(jié)束募集的產(chǎn)品，幾乎清一色為債基。原因無他，債基業(yè)績穩(wěn)健，且常超預期爾。

今年以來，受債市走強推動，債基產(chǎn)品收益率普遍表現(xiàn)不俗。截至目前，全市場債券基金產(chǎn)品約九成以上實現(xiàn)正收益。A股即便從國慶節(jié)開始熱鬧起來，但由于前期陰跌太久，許多明星基金經(jīng)理管理的偏股型基金業(yè)績在較高收益的債基面前，都難以望其項背。某中小公募的中債-30年期國債ETF基金，因今年以來的收益率超20%，規(guī)模從2023年9月底的不足3億元到今年9月末達到42億元，實現(xiàn)1年16倍的規(guī)模增長。而另外一只小公募旗下的迷你債券基金，成立初期的資產(chǎn)規(guī)模僅為1億元，因年內(nèi)收益率約16%，一舉從在清盤邊緣掙扎，到今年9月末規(guī)模首次突破100億元，實現(xiàn)百倍增幅。

依據(jù)最新公開數(shù)據(jù)，整個債券基金規(guī)模最近單月（11月）增長超1500億元，不完全統(tǒng)計口徑下的債基總規(guī)模已近6萬億元（公募基金總規(guī)模約32萬億元）。年末的債基發(fā)行市場也是異?；鸨?，頭部基金與中小公募均有債券新基金產(chǎn)品提前結(jié)束募集，拋開銀行類機構(gòu)客戶搶在年底通過債基建倉，債市搶籌（利率債為主）的因素，過往債基帶給基民的優(yōu)質(zhì)持有體驗，顯然也是多只債基能夠提前結(jié)束募集的主要原因。

要看到，今年債市收益率并非單邊向上，也有過起伏。今年4月和10月，債市都有過大幅調(diào)整，對當時的公募債基和銀行理財產(chǎn)生了不小的沖擊，部分對回撤容忍度較低的持有人當時的贖回，甚至給一些管理人帶來了實實在在的流動性危機。但瑕不掩瑜，今年債市整體仍然可言牛市，在這兩次調(diào)整中沒有“跳車”的大部分持有人，“吃”到了從頭到尾完整的漲幅，反彈之快令人心情愉悅，也潛移默化地加強了持有人下一次“硬扛”波動的決心。更為重要的是，和板塊輪動如風車的股市相比，大部分人對未來半年乃至整年債市的表現(xiàn)仍然可以有一個相對樂觀的預期。時隔10多年后的今天，我國貨幣政策取向再次調(diào)整為“適度寬松”，是構(gòu)成債市向好的核心支撐。

對于基金管理人來說，雖然偏股型基金管理費較高，能給基金公司創(chuàng)造不菲利潤，但是很容易在行情起伏之下被各種反噬，基金規(guī)模如同沙中城堡，難言穩(wěn)定。而債基成為公募基金公司規(guī)模排名的最大利器是不少基金公司管理層的共識。債基沒有規(guī)模，一家公司想躋身大中型公募，不太現(xiàn)實?？紤]到近段時間新報債基申請獲批節(jié)奏較慢，新基金投資范圍相對受限等原因，盤好原有債基資源，做好老債基業(yè)績成為多家基金公司的頭等大事。

頗有意思的是，相比較常令各家管理人頭大的迷你股票基金，迷你債基反而成為了滄海遺珠，不缺客戶問詢的搶手貨，規(guī)模再小的基金公司，這兩年也不太會為迷你債基發(fā)愁，規(guī)模分分鐘逆襲頻現(xiàn)。

大大小小的公募基金對債券基金展開無限想象之際，不少基民，尤其是從互聯(lián)網(wǎng)端各基金代銷機構(gòu)來的基民，開始認真審視債基這一品種，不少人第一次細究債基還可以細分為含可轉(zhuǎn)債的一級債基、含股票的二級債基、只買利率債的利率債基、可以買信用類券種的信用債基金、匹配從長到短不同久期的債券指數(shù)基金（場外）、債券ETF（場內(nèi)）等，環(huán)肥燕瘦，不比賽道股落寞。最為關(guān)鍵的是，債基的底層邏輯是債權(quán)，債就是債，只要不爆雷，只是賺多賺少的問題。而股基則毋需多言，雖然股權(quán)相比債權(quán)，向上空間大太多，但向下也容易不見底，太多股基基民嘗到過“欲速則不達”的苦楚，反過來羨慕債基基民每天能收“幾個雞蛋”這種“穩(wěn)穩(wěn)的幸福”。說到底，還是如何將一個合適的產(chǎn)品，在合適的時間，匹配給合適的人的問題，時間在變，需求在變，但這一原則不會變。

隨著我國經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展和經(jīng)濟發(fā)展改革進入“深水區(qū)”，不少基民對于自己資產(chǎn)增幅可持續(xù)性的評估，對自己的資產(chǎn)配置范圍和各品種占比，也開始有了更深的思考。倘若短期內(nèi)需要適度淡化對于資產(chǎn)高收益的追求，更關(guān)注家庭資產(chǎn)穩(wěn)健增長的朋友，僅一塊錢起購的公募債基顯然是一個好選擇。拋開機構(gòu)配置需求不談，從這個角度看，債基的想象空間無限。

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