一份“爆表”的非農就業(yè)報告令美聯儲的降息路徑突生變數。

受美國2024年12月的就業(yè)數據大超預期影響，華爾街分析師們開始對美國的貨幣政策前景產生深深的懷疑。其中，美國銀行、花旗集團和高盛集團紛紛下調了對美聯儲進一步降息的預測。其中，美國銀行甚至認為不再會有降息，并表示下一步行動可能是加息。

關鍵時刻，美聯儲官員的最新發(fā)聲也引發(fā)關注。在非農就業(yè)數據發(fā)布后不久，美國芝加哥聯儲主席古爾斯比表示，最新的就業(yè)報告表明勞動力市場在充分就業(yè)狀態(tài)下企穩(wěn)，并不是經濟過熱的跡象。他認為只要通脹不走高，利率在未來12至18個月將會有“一定程度的下降”。

值得注意的是，當前包括美聯儲主席鮑威爾在內的美聯儲高級官員們，越來越多地關注一個并非廣為人知的、相對模糊的價格指標——基于市場的通脹。彭博社分析稱，該指標更接近美聯儲2%的通脹目標，可能表明進一步降息的門檻實際上是更低的。

突生變數

最新的數據顯示，美國2024年12月非農就業(yè)人數大超預期，失業(yè)率也低于預期，導致華爾街機構們紛紛下調美聯儲降息預期。

美國銀行、花旗集團和高盛集團的經濟學家在周五發(fā)布的美國12月就業(yè)數據強于預期后，下調了對美聯儲進一步降息的預測。

美國銀行此前預計今年會有兩次25個基點的降息，但現在認為不再會有降息，并表示下一步行動可能是加息；花旗集團仍預計會有五次25個基點的降息，但降息的開始時間從此前的1月推遲到5月；高盛集團則將今年的降息次數從三次調整為兩次。

美國銀行的經濟學家Aditya Bhave領導的團隊寫道：“在12月就業(yè)報告非常強勁之后，我們認為降息周期已經結束，如果以核心個人消費支出價格指數（PCE）年增長率衡量的通脹超過3%，且通脹預期上升，討論應該轉向加息?！?/p>

當前，對美聯儲的降息預期最為樂觀的是花旗集團。由Andrew Hollenhorst和Veronica Clark領導的花旗集團經濟學家團隊在最新的報告中表示，對美聯儲今年不降息或考慮加息的情景并不特別擔憂。雖然就業(yè)表現好于預期，但價格和工資通脹都在降溫，這應該會讓美聯儲官員們在經濟仍然強勁的情況下對降息感到安心。

高盛集團的經濟學家團隊由Jan Hatzius領導，他們預測今年會在6月和12月降息，2026年6月再進行一次降息。他們此前的預測是3月、6月和9月降息，因此他們仍預計最終利率區(qū)間為3.5%～3.75%。

貝萊德全球固收首席執(zhí)行官Rick Rieder表示，今年美聯儲都會處于“冷凍”的狀態(tài)，除非馬上出現經濟基本面的驟變，不然3月降息也是不可能的事情。

據最新公布的數據，美國2024年12月份新增非農就業(yè)人數25.6萬人，為3月份以來最高，失業(yè)率出人意料降至4.1%。

美聯儲最新發(fā)聲

在非農就業(yè)數據發(fā)布后不久，美國芝加哥聯儲主席古爾斯比（Austan Goolsbee）表示，最新的就業(yè)報告表明勞動力市場在充分就業(yè)狀態(tài)下企穩(wěn)，并不是經濟過熱的跡象。

古爾斯比堅持其觀點，認為只要通脹不走高，利率在未來12至18個月將會有“一定程度的下降”。下降的步伐將取決于經濟狀況。

古爾斯比周五接受CNBC采訪時表示，“這是一份強勁的就業(yè)報告，就業(yè)市場正在穩(wěn)定在接近充分就業(yè)的水平，這讓我感到安心，這并非經濟過熱的跡象?！?/p>

古爾斯比認為，如果形勢穩(wěn)定，通脹率沒有上升，保持在2%左右，并且就業(yè)穩(wěn)定且充分的話，那么利率應該降至中性的水平。從現在開始的12到18個月后利率將會有一定程度的下降。

古爾斯比認為，最近幾個月通脹方面取得了進展。他說同比數據看起來高主要是因為2024年初價格壓力上升。

在就業(yè)數據發(fā)布前，美國圣路易斯聯儲主席阿爾貝托·穆薩利姆（Alberto Musalem）也接受了媒體采訪，他表示，支持在2025年以比最初設想更漸進的方式降低銀行利率。他認為美聯儲上個月的降息決定是“驚險決定”，因為當前的經濟前景似乎與美聯儲四個月前開始降息時有所不同。

穆薩利姆補充道，截至上個月會議召開時，通脹率可能停留在2.5%至3%之間的風險已經增加。因此，他認為在進一步降息時應更加謹慎。

在評論美國當選總統特朗普的未來關稅將如何影響美國經濟和通脹時，穆薩利姆表示：“我們將不得不拭目以待，看看具體會實施什么措施、如何實施、規(guī)模多大、持續(xù)時間多長，以及與其他國家有何互動?！?/p>

需要介紹的是，穆薩利姆是2025年聯邦公開市場委員會（FOMC）的新投票成員之一。

在新加入的投票成員中，穆薩利姆的言論顯得比其他同僚更為“鷹派”。其早在2024年12月就表達了對美聯儲抗擊通脹“最后一公里”的擔憂，他認為2025年減緩降息步伐是合適的，并指出利率短期內不太可能回到金融危機與新冠疫情之間的近零水平。

美聯儲的新變化

據彭博社最新報道，包括美聯儲主席鮑威爾在內的美聯儲高級官員們，越來越多地關注一個并非廣為人知的、相對模糊的價格指標——基于市場的通脹，并將其作為對美國通脹前景保持信心的理由。

基于市場的通脹指標排除了政府統計人員必須估算的多個項目，如投資組合管理和投資咨詢服務、保險等，因為這些服務的實際價格難以觀察。

此外，賭博、無償提供的金融服務、人壽保險、醫(yī)療及住院服務、機動車及其他運輸保險以及凈出國旅游等類別也被排除在外。

盡管核心通貨膨脹指標在去年11月加速至2.8%，但基于市場的通脹指標自去年5月以來一直穩(wěn)定在2.4%左右。這一區(qū)別在投資者對美聯儲在2025年降息的預期變得悲觀的背景下顯得尤為重要。

彭博社分析稱，盡管美聯儲官員們已經表明，在再次降低利率之前，他們需要看到更多通脹接近2%目標的進展，但官員們近來數次提及通脹的替代指標，且該指標更接近美聯儲2%的通脹目標，可能表明進一步降息的門檻實際上是更低的。

本周，美聯儲“當紅票委”、理事克里斯托弗·沃勒預計，通脹將繼續(xù)降溫，他在演講中闡述了關注基于市場的通脹指標的理由，并表示支持今年進一步降息。

沃勒認為，2024年的通脹在很大程度上是由估算價格的上漲所驅動的，例如住房服務和非市場服務，這些價格是估算的而不是直接觀察到的，它們對經濟中所有商品和服務的供需平衡的指導作用不太可靠。

鮑威爾在此前的新聞發(fā)布會上也提到了“非市場服務”等項目，是近期通脹上升的一個因素。美聯儲理事庫格勒在近日的采訪中也有類似表態(tài)。

彭博首席美國經濟學家Anna Wong表示，放棄推斷類項目的理由是，它們實際上沒有前瞻性的預測信號來指示通脹的走向。對于上述保險成本類通脹，Wong指出，從個人的角度來看，這種通脹是真實的，但從美聯儲的角度來看，他們會仔細研究它。

校對：姚遠