源自券商中國(guó)

2025年伊始，黃金價(jià)格震蕩回升。1月9日，金價(jià)再創(chuàng)12月中旬以來(lái)最高。1月10日，金價(jià)再次走高。

截至最新收盤(pán)，COMEX黃金期貨上漲0.90%，報(bào)2715.0美元/盎司。倫敦現(xiàn)貨黃金報(bào)每盎司2689.13美元。盡管美元強(qiáng)勢(shì)上漲，但地緣政治力量起到了支撐作用，疊加美債收益率下滑，央行持續(xù)購(gòu)金等因素，推助了金價(jià)回升。

2024年，黃金資產(chǎn)受到了投資者的高度關(guān)注。機(jī)構(gòu)分析，中長(zhǎng)期看，黃金和美元已經(jīng)呈現(xiàn)“背離”特征，美元指數(shù)的走勢(shì)對(duì)金價(jià)并不構(gòu)成決定性影響。展望2025年，黃金依然是值得重視的大類(lèi)資產(chǎn)。

金價(jià)創(chuàng)近四周新高

1月10日，受避險(xiǎn)需求提升，金價(jià)延續(xù)漲勢(shì)。COMEX黃金期貨上漲0.90%，報(bào)2715.0美元/盎司。倫敦現(xiàn)貨黃金報(bào)每盎司2689.13美元，觸及12月中旬以來(lái)最高。

華安基金分析，2025年1月1日，美國(guó)突發(fā)恐怖襲擊。此外，加沙停火談判再度陷入僵局，這也打壓風(fēng)險(xiǎn)偏好情緒。上周，盡管美元強(qiáng)勢(shì)上漲，但地緣政治力量起到了支撐作用，疊加美債收益率下滑的推動(dòng)，現(xiàn)貨黃金仍然大漲至2640水位線附近。

此外，1月7日，中國(guó)人民銀行發(fā)布數(shù)據(jù)，2024年12月末，中國(guó)黃金儲(chǔ)備1913.4億美元，共7329萬(wàn)盎司，連續(xù)第二個(gè)月擴(kuò)大黃金儲(chǔ)備。

國(guó)金期貨分析稱(chēng)，中國(guó)央行已經(jīng)是連續(xù)第二個(gè)月持續(xù)購(gòu)金，11月和12月分別增持黃金4.98噸和10.26噸。更早前，從2022年的11月開(kāi)始，央行連續(xù)增持黃金18個(gè)月，一直到2024年4月，并于2024年5月暫停，2024年11月，央行又開(kāi)始增持。

國(guó)金期貨認(rèn)為，中國(guó)央行持續(xù)增持黃金，給黃金市場(chǎng)帶來(lái)了巨大信心。除了中國(guó)央行，一些發(fā)展中國(guó)家央行和發(fā)達(dá)國(guó)家央行也有增持黃金的行為。央行購(gòu)金的目的，主要是為了對(duì)沖國(guó)際局勢(shì)不穩(wěn)定，穩(wěn)定本國(guó)經(jīng)濟(jì)和金融，多元化配置本國(guó)資產(chǎn)。

2024年，黃金資產(chǎn)受到了投資者的高度關(guān)注。從數(shù)據(jù)上看，截至12月31日，易方達(dá)基金、國(guó)泰基金等發(fā)行的黃金ETF年內(nèi)收益率超過(guò)了27%，多只黃金ETF聯(lián)接的年內(nèi)收益也超過(guò)了23%。此外，多只QDII也有不錯(cuò)的表現(xiàn)，例如，匯添富黃金及貴金屬漲超24%，諾安全球黃金漲超23%，易方達(dá)黃金主題漲超16%。

從規(guī)模來(lái)看，黃金ETF也在大幅“吸金”。數(shù)據(jù)顯示，截至12月31日，華安黃金ETF最近一年的份額增長(zhǎng)了18.4億份，永贏中證滬深港黃金產(chǎn)業(yè)股票ETF最近一年的份額增長(zhǎng)了14.4億份，易方達(dá)黃金ETF最近一年的份額增長(zhǎng)了11.7億份。

黃金正逐步獨(dú)立于美元體系

光大證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家高瑞東分析，特朗普成功當(dāng)選美國(guó)總統(tǒng)后，其推崇的“美國(guó)優(yōu)先”政策推高了美元指數(shù)，導(dǎo)致黃金價(jià)格回落。但從中長(zhǎng)期維度來(lái)看，黃金和美元已經(jīng)呈現(xiàn)出“背離”特征，美元指數(shù)的走勢(shì)對(duì)金價(jià)并不構(gòu)成決定性影響。在當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)多極化和逆全球化演變的過(guò)程中，美元在國(guó)際貨幣體系的主導(dǎo)性地位開(kāi)始減弱，黃金正逐步獨(dú)立于美元體系，成為不確定性時(shí)期的定價(jià)“錨”。

高瑞東認(rèn)為，特朗普2.0時(shí)期能否終結(jié)黃金牛市，關(guān)鍵在于其能否重塑美元信用，解決美國(guó)“雙赤字”（經(jīng)常項(xiàng)目赤字+財(cái)政赤字）的問(wèn)題，走出財(cái)政困境。在高瑞東看來(lái)，其走出財(cái)政困境的可行方式是提高勞動(dòng)生產(chǎn)率，帶動(dòng)財(cái)政收入增長(zhǎng)，從而化解債務(wù)危機(jī)。否則，美國(guó)大概率將延續(xù)債務(wù)貨幣化路徑。

另外，當(dāng)前正值新一輪科技革命和產(chǎn)業(yè)變革的關(guān)鍵時(shí)期，如果美國(guó)重新主導(dǎo)第四次工業(yè)革命，那么美元霸權(quán)或?qū)⒌靡栽俣褥柟蹋S金牛市或?qū)⒔K結(jié)。但高瑞東認(rèn)為，這一次，隨著中國(guó)制造深入全球供應(yīng)鏈，歷史或較難重現(xiàn)。未來(lái)中美在產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域的博弈，將極大決定美元、黃金的長(zhǎng)期走勢(shì)。

華西證券研究所認(rèn)為，特朗普當(dāng)選美國(guó)總統(tǒng)后，金價(jià)持續(xù)走低。主要原因包括債券收益率和美元的持續(xù)走強(qiáng)、股市風(fēng)險(xiǎn)偏好的升高、加密貨幣的繁榮以及地緣政治緊張局勢(shì)的緩和等因素。相關(guān)利空導(dǎo)致的金價(jià)回調(diào)已展現(xiàn)企穩(wěn)態(tài)勢(shì)，金價(jià)整體跌幅有限且穩(wěn)定在了2600-2650美元/盎司。

展望2025年，特朗普可能會(huì)對(duì)中國(guó)商品和汽車(chē)征收更高的關(guān)稅，大幅減少移民政策，推出一些新的減稅措施，并進(jìn)一步放松監(jiān)管，這些措施或?qū)⒄w抬高美國(guó)通脹水平，黃金成為抵御2025年通脹再加速的對(duì)沖工具。金價(jià)長(zhǎng)期上漲仍是大趨勢(shì)，看好未來(lái)黃金配置機(jī)會(huì)。

2025年，黃金依然是值得重視的大類(lèi)資產(chǎn)。華安基金分析稱(chēng)，第一，實(shí)際利率對(duì)黃金的定價(jià)有望回歸，包括全球經(jīng)濟(jì)增速放緩，以及美國(guó)面臨中長(zhǎng)期的再通脹問(wèn)題。第二，逆全球化背景下，央行有望延續(xù)購(gòu)金節(jié)奏，其中核心原因是應(yīng)對(duì)通脹和金融危機(jī)。第三，黃金在大類(lèi)資產(chǎn)維度的低相關(guān)性，疊加當(dāng)前低利率環(huán)境，凸顯出重要配置價(jià)值。第四，黃金長(zhǎng)期增長(zhǎng)的本質(zhì)依然是貨幣屬性，對(duì)抗美元信用，當(dāng)前美國(guó)的債務(wù)壓力和高利率環(huán)境在加劇信用風(fēng)險(xiǎn)。