桂浩明 市場資深人士

證券市場交易過程中，量和價(jià)是兩個(gè)最基本的參數(shù)，在長期的實(shí)踐中，投資者也摸索出了“量為價(jià)先”等一些最常見的規(guī)律。然而，在具體操作中，量價(jià)關(guān)系十分復(fù)雜，很難完全一一對應(yīng)，需要在特定的背景中研究。現(xiàn)在，我們以市場近4個(gè)月來的量價(jià)變化為切入點(diǎn)，進(jìn)行一番分析。

去年“9·24”行情之前，市場較為低迷，滬深兩市合計(jì)單日成交金額回落到5000億元附近。以兩市自由流通股的市值規(guī)模，以及歷史成交數(shù)據(jù)作為參照，這樣的交易是偏清淡的，整體上存在量能不足的問題?！?·24”行情后，隨著有關(guān)部門聯(lián)合推出多項(xiàng)活躍市場的措施，尤其是央行互換便利與再貸款新政落地，給投資者極大鼓舞，市場量價(jià)齊升。分析相關(guān)數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，一開始并沒有太多增量資金入場，但場內(nèi)資金在各板塊中的移動(dòng)明顯加快，隨著一個(gè)個(gè)熱點(diǎn)被引爆，市場交投迅速放大，很快達(dá)到萬億級水平。

外部個(gè)人資金也快速涌入，追逐市場熱點(diǎn)，進(jìn)一步放大成交量，推動(dòng)股指不斷上臺(tái)階。然而，這種在短期內(nèi)集聚起來的以個(gè)人投資者為主的資金畢竟是有限的，并且缺乏相應(yīng)的穩(wěn)定性。隨著股指走高，籌碼在高位也出現(xiàn)松動(dòng)，導(dǎo)致去年10月8日兩市在放量到3.4萬億元后，不再有進(jìn)一步放量的能力了，于是高點(diǎn)就此形成。量價(jià)關(guān)系在此次行情中的演繹，堪稱教科書級別。

不過從去年10月中旬開始，一方面，隨著單邊上漲行情的結(jié)束，市場震蕩加大，部分短線資金開始回撤；另一方面，在政策驅(qū)動(dòng)下的中長線資金逐步開始流入（據(jù)央行介紹去年四季度通過互換便利操作進(jìn)入A股的資金大約有1000億元）。與此同時(shí)，市場熱點(diǎn)開始多元化，但總體上有降溫態(tài)勢，使得指數(shù)進(jìn)入?yún)^(qū)間波動(dòng)，成交則基本穩(wěn)定在1.5萬億元的水平。此時(shí)指數(shù)在區(qū)間震蕩，成交的均量線相對平穩(wěn)。這表明多空力量大致平衡，長線資金的進(jìn)入穩(wěn)定了市場，而短線資金的操作空間被壓縮也令個(gè)股活躍度下降，大盤難以形成有效的向上動(dòng)力。

而一旦長線資金流入節(jié)奏放緩，周邊市場（譬如債券市場）出現(xiàn)異動(dòng)形成分流效應(yīng)時(shí)，成交就很容易在現(xiàn)有基礎(chǔ)上萎縮，導(dǎo)致股指向震蕩區(qū)間的下邊靠攏。日前兩市單日成交金額減少到1萬億元以下，股指也屢次考驗(yàn)3150點(diǎn)支撐，就是價(jià)跌量減的表現(xiàn)。在目前的市場環(huán)境下，要維持市場的基本平衡，日成交金額一般不能少于1萬億元，而要有所上行，那還要進(jìn)一步增加。近日大盤成交金額回到萬億元上方，但放量還不能算太大，因此指數(shù)走得有點(diǎn)猶豫也在所難免。后市如果要有像樣的上漲，量能多半還需要有相應(yīng)的增加。

現(xiàn)在并不缺資金，流動(dòng)性是相對充裕的，長期國債利率低于2%的表現(xiàn)也說明，市場的無風(fēng)險(xiǎn)收益率很低。在這種情況下，股市應(yīng)該大漲，過去也有過多次類似的經(jīng)歷。只是現(xiàn)在大環(huán)境較為復(fù)雜，單純的低利率以及足夠的資金供應(yīng)，還不足以驅(qū)動(dòng)股市的大幅度上漲，市場還需要有更多的來自實(shí)體經(jīng)濟(jì)的利好作為支撐。與此同時(shí)，投資者也需要不斷提振信心，畢竟市場不缺資金，成交放大、股市上漲的基礎(chǔ)也不斷增強(qiáng)中。