近日，經(jīng)中央金融委員會(huì)審議同意，中央金融辦、中國(guó)證監(jiān)會(huì)等六部門聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于推動(dòng)中長(zhǎng)期資金入市工作的實(shí)施方案》（以下簡(jiǎn)稱《方案》）。其中，針對(duì)企（職）業(yè)年金基金入市卡點(diǎn)堵點(diǎn)提出了三項(xiàng)舉措，一是加快出臺(tái)企（職）業(yè)年金基金三年以上長(zhǎng)周期業(yè)績(jī)考核指導(dǎo)意見；二是支持具備條件的用人單位探索放開企業(yè)年金個(gè)人投資選擇，鼓勵(lì)企業(yè)年金基金管理人開展差異化投資；三是逐步擴(kuò)大企業(yè)年金覆蓋范圍。

廣發(fā)證券策略首席分析師劉晨明對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，《方案》將會(huì)有力引導(dǎo)企（職）業(yè)年金基金等長(zhǎng)線資金進(jìn)入A股市場(chǎng)，并形成市場(chǎng)與長(zhǎng)線資金的正向反饋。

國(guó)泰君安副總裁、機(jī)構(gòu)與交易業(yè)務(wù)委員會(huì)聯(lián)席總裁、研究所所長(zhǎng)陳忠義在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示，總體來(lái)看，打通卡點(diǎn)堵點(diǎn)，更好發(fā)揮年金基金“長(zhǎng)錢”作用，有助于優(yōu)化市場(chǎng)投資者結(jié)構(gòu)，引導(dǎo)投資者樹立長(zhǎng)期投資和價(jià)值投資理念，有效減少短期波動(dòng)，有利于資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展。

投資A股比例有提升空間

據(jù)了解，企（職）業(yè)年金基金是近年來(lái)管理規(guī)模增長(zhǎng)最快的專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者，未來(lái)發(fā)展?jié)摿^大。截至2024年底，企（職）業(yè)年金基金投資運(yùn)營(yíng)總規(guī)模約5.6萬(wàn)億元，持有A股流通市值約0.8萬(wàn)億元，投資比例約14%。

企（職）業(yè)年金基金的保值增值關(guān)系到每位參保職工的退休生活待遇，是養(yǎng)老金融政治性和人民性的集中體現(xiàn)。為提高養(yǎng)老金替代率，保障退休人員生活質(zhì)量，需要企（職）業(yè)年金基金保持年均3%至5%的收益水平。從目前各類資產(chǎn)收益情況來(lái)看，固定收益類資產(chǎn)的利率中樞難以達(dá)到上述目標(biāo)，需要充分利用年金基金資金來(lái)源穩(wěn)定、短期流動(dòng)性壓力較小的優(yōu)勢(shì)，強(qiáng)化權(quán)益類資產(chǎn)在增厚長(zhǎng)期收益方面的作用，以此實(shí)現(xiàn)企（職）業(yè)年金基金的長(zhǎng)期保值增值，更好保障退休人員生活質(zhì)量。

根據(jù)2021年實(shí)施的《關(guān)于調(diào)整年金基金投資范圍的通知》，企（職）業(yè)年金基金權(quán)益資產(chǎn)投資比例上限為40%，但目前企（職）業(yè)年金基金投資A股比例僅14%左右，還有很大提升空間。

談及制約企（職）業(yè)年金基金進(jìn)一步擴(kuò)大A股投資規(guī)模的原因時(shí)，陳忠義認(rèn)為，卡點(diǎn)堵點(diǎn)主要集中在三個(gè)方面。第一，短期考核問題突出。以往普遍采用年度收益排名與絕對(duì)收益考核，投資行為順周期特征明顯，不僅增加資本市場(chǎng)壓力，也不利于提升投資收益。第二，市場(chǎng)化運(yùn)作水平不高。多數(shù)年金基金將不同年齡、不同風(fēng)險(xiǎn)偏好的投資者資金混同運(yùn)作，導(dǎo)致投資組合整體風(fēng)險(xiǎn)偏好較低，過度依賴固定收益類產(chǎn)品。第三，覆蓋面相對(duì)有限。截至2024年9月底，我國(guó)15.6萬(wàn)家企業(yè)建立企業(yè)年金制度，覆蓋3219萬(wàn)名職工，以企業(yè)職工基本養(yǎng)老保險(xiǎn)參保總數(shù)計(jì)算，覆蓋率僅約7%。

鼓勵(lì)差異化投資

值得關(guān)注的是，監(jiān)管部門正在抓緊研究制定專門政策文件，通過延長(zhǎng)年金合同期限、提高長(zhǎng)期考核指標(biāo)權(quán)重、弱化短期業(yè)績(jī)披露等方式，推動(dòng)年金基金建立三年以上長(zhǎng)周期考核機(jī)制。

劉晨明表示，拉長(zhǎng)考核周期有利于構(gòu)建市場(chǎng)的長(zhǎng)線資金基石。應(yīng)加快出臺(tái)企（職）業(yè)年金基金三年以上長(zhǎng)周期業(yè)績(jī)考核的指導(dǎo)意見。通過提高長(zhǎng)周期考核的權(quán)重降低短周期考核對(duì)企業(yè)年金基金投資的干擾，增強(qiáng)年金等長(zhǎng)線資金入市的信心。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，拉長(zhǎng)考核周期可以使年金基金委托人和管理機(jī)構(gòu)更為理性地看待收益、風(fēng)險(xiǎn)，更加愿意通過適度容忍短期波動(dòng)來(lái)?yè)Q取更好的長(zhǎng)期回報(bào)。因此，長(zhǎng)周期考核機(jī)制下，年金基金權(quán)益資產(chǎn)配置比例有望大幅提升，既能為資本市場(chǎng)增加更多長(zhǎng)期資金供給，助力資本市場(chǎng)平穩(wěn)健康發(fā)展；也能發(fā)揮年金基金投資管理人的管理能力和專業(yè)水平，更好實(shí)現(xiàn)年金基金保值增值目標(biāo)。

與此同時(shí)，隨著我國(guó)企業(yè)年金歷經(jīng)近二十年發(fā)展，用人單位的年金管理經(jīng)驗(yàn)不斷成熟，廣大職工對(duì)年金投資的認(rèn)識(shí)也不斷深化，企業(yè)年金逐步具備了選擇差異化投資策略的條件。目前，我國(guó)部分單位已經(jīng)開展了企業(yè)年金個(gè)人選擇的探索和實(shí)踐。

在劉晨明看來(lái)，鼓勵(lì)企業(yè)年金基金管理人進(jìn)行差異化投資，有利于進(jìn)一步活躍市場(chǎng)。鼓勵(lì)差異化投資，意味著可以根據(jù)不同風(fēng)險(xiǎn)偏好的個(gè)體，提出不同的投資方案，滿足多樣化的投資需求，從而進(jìn)一步豐富投資手段，提高投資回報(bào)率。