華爾街巨頭摩根士丹利，對中國資產(chǎn)的看法，有了重大轉(zhuǎn)向！

近期，中國資產(chǎn)迎來積極變化，華爾街的唱多大軍持續(xù)擴(kuò)容。最新消息顯示，摩根士丹利放棄了對中國股市的看跌觀點(diǎn)，加入唱多之列。這家巨頭剛剛將MSCI中國指數(shù)評級從“低配”上調(diào)至“平配”（與市場同步），并將2025年底MSCI中國指數(shù)的目標(biāo)點(diǎn)位上調(diào)22%，從63點(diǎn)大幅上調(diào)至77點(diǎn)，并將恒生中國企業(yè)指數(shù)的目標(biāo)從6970點(diǎn)上調(diào)至8600點(diǎn)，將恒生指數(shù)的目標(biāo)從19400點(diǎn)上調(diào)至24000點(diǎn)。

此前，摩根士丹利一直對中國股票持謹(jǐn)慎態(tài)度。有外媒指出，摩根士丹利此次上調(diào)評級是一個(gè)大轉(zhuǎn)向，表明全球投資者對中國市場的態(tài)度可能正在發(fā)生根本性轉(zhuǎn)變。此前，高盛提高了對MSCI中國指數(shù)的目標(biāo)，而摩根大通和瑞銀集團(tuán)也發(fā)表了看漲的觀點(diǎn)。

美國銀行甚至將DeepSeek的出現(xiàn)比作阿里2014年首次公開募股時(shí)刻，認(rèn)為這可能成為中國股市的轉(zhuǎn)折點(diǎn)：阿里巴巴的IPO吸引了全球長期資本流入中國市場，推動(dòng)了新經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。DeepSeek的出現(xiàn)，可能在長期內(nèi)對中國股市具有結(jié)構(gòu)性積極影響。

摩根士丹利大轉(zhuǎn)向

日前，摩根士丹利的策略師放棄了對中國股市的看跌觀點(diǎn)，轉(zhuǎn)而更加樂觀，加入華爾街同行的行列，預(yù)測在技術(shù)突破的推動(dòng)下，中國股市的漲勢將更可持續(xù)。

摩根士丹利策略師Laura Wang和她的同事們現(xiàn)在對該資產(chǎn)類別的評級為平配，預(yù)期MSCI中國指數(shù)到2025年底將升至77點(diǎn)，先前的目標(biāo)是63點(diǎn)。本月初，該指數(shù)已進(jìn)入牛市。這些策略師寫道：“中國股市（尤其是離岸市場）終于發(fā)生了結(jié)構(gòu)性的質(zhì)變。這讓我們比去年9月的反彈期間更加確信，MSCI中國指數(shù)近期表現(xiàn)的改善能夠持續(xù)?！?/p>

此前，摩根士丹利一直對中國股票持謹(jǐn)慎態(tài)度。彭博社指出，摩根士丹利此次上調(diào)評級是一個(gè)大轉(zhuǎn)向，表明全球投資者對中國市場的態(tài)度可能正在發(fā)生根本性轉(zhuǎn)變。即使在去年10月份，當(dāng)中國的貨幣刺激舉措引發(fā)股市大漲時(shí)，摩根士丹利幾乎不改其志——只是縮減其低配倉位。

摩根士丹利的策略師提到，企業(yè)為提升股價(jià)所做的努力（包括回購）、監(jiān)管轉(zhuǎn)變，以及中國的人工智能能力，都是推動(dòng)升級的動(dòng)力。策略師稱，他們對中資股的看法從“深表懷疑”轉(zhuǎn)變?yōu)椤爸?jǐn)慎樂觀”。摩根士丹利還將恒生中國企業(yè)指數(shù)的目標(biāo)從6970點(diǎn)上調(diào)至8600點(diǎn)，將恒生指數(shù)目標(biāo)從19400點(diǎn)上調(diào)至24000點(diǎn)。

摩根士丹利稱，監(jiān)管部門對民企的大力支持，加上美國政府開始就結(jié)束俄烏沖突進(jìn)行談判，并采取“對等關(guān)稅”方式征稅，而非單獨(dú)向中國征稅，再加上中國在人工智能（AI）競賽中保持領(lǐng)先地位，相信MSCI中國指數(shù)未來12個(gè)月市盈率可擺脫自2022年徘徊的8至10倍，上升到10至12倍。

摩根士丹利表示，“由于中資股的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)改善只是剛開始，目前外資流入中資股的金額相當(dāng)?shù)?，而且主要機(jī)構(gòu)投資者均極度‘低配’中資股，故全球投資者有足夠的空間去增加對中資股的配置。”

國際大行紛紛發(fā)布看漲報(bào)告

隨著DeepSeek等公司展示人工智能的進(jìn)步，中國股市，尤其是科技股，又重新受到全球資金的青睞。國際大行對中國股市的樂觀態(tài)度也持續(xù)升溫。近期，高盛，摩根大通、德銀、美銀等機(jī)構(gòu)紛紛發(fā)布看漲報(bào)告。

本周早些時(shí)候，高盛將MSCI中國指數(shù)的12個(gè)月目標(biāo)位從75點(diǎn)提高到85點(diǎn)，預(yù)計(jì)將有16%的上漲空間。高盛預(yù)計(jì)人工智能的廣泛應(yīng)用，將會(huì)使得中國公司的每股收益在未來十年每年提高2.5%。高盛策略師在報(bào)告中寫道，DeepSeek R1以及其他中國人工智能模型的出現(xiàn)，已經(jīng)改變了中國科技的敘事。增長前景的改善以及可能的信心提振，將會(huì)提升中國股票的公允價(jià)值15%～20%，并可能帶來超過2000億美元的投資組合資金流入。

摩根大通稱，得益于中國生成式人工智能的發(fā)展，中國科技股近期的漲勢應(yīng)該比去年的漲勢更具可持續(xù)性。預(yù)期中國股票未來10年至15年的每年平均回報(bào)率為7.8%。即使中國股票已經(jīng)出現(xiàn)大幅反彈的情況下，摩根大通仍然認(rèn)為中國股票具備估值吸引力，對中國股票的看法為“增持”。

美國銀行在最新發(fā)布的全球基金經(jīng)理月度調(diào)查中指出，受DeepSeek崛起等利好因素的帶動(dòng)，買入中國股票（尤其是科技股）的理由正在改善。美銀認(rèn)為，對中國股票的看法正在從“可交易”（tradable）轉(zhuǎn)變?yōu)椤翱赏顿Y”（investable），這將是心態(tài)和資金流向的重大轉(zhuǎn)變。

美銀將DeepSeek比作2014年的阿里巴巴，認(rèn)為它能“重塑全球資本對中國市場的信心”，吸引“數(shù)千億外資”回流，使中國市場從“交易型市場”轉(zhuǎn)向“可投資市場”。美銀表示，2014年阿里上市曾帶動(dòng)中國“新經(jīng)濟(jì)”板塊崛起，吸引全球長期資本流入，DeepSeek可能成為當(dāng)前中國股市的“阿里IPO時(shí)刻”。中國AI發(fā)展的“圣杯”不一定是“同類最佳”，而是“足夠好”以支持中國大規(guī)模AI應(yīng)用，并推動(dòng)中國的生產(chǎn)力增長和經(jīng)濟(jì)增長。美銀認(rèn)為，可以DeepSeek的出現(xiàn)比作阿里巴巴2014年IPO，這可能成為中國股市的轉(zhuǎn)折點(diǎn)。

美銀認(rèn)為，DeepSeek將改變?nèi)駻I生態(tài)系統(tǒng)：DeepSeek的出現(xiàn)可能會(huì)改變?nèi)駻I生態(tài)系統(tǒng)，降低AI應(yīng)用的門檻。通過開源模型，DeepSeek為全球開發(fā)者提供了更高效、更低成本的AI解決方案，促進(jìn)了AI技術(shù)的廣泛應(yīng)用。美銀還指出，DeepSeek的出現(xiàn)將推動(dòng)軟件、數(shù)據(jù)、半導(dǎo)體、互聯(lián)網(wǎng)、電動(dòng)汽車等多個(gè)行業(yè)的發(fā)展。

券商：科技浪潮引領(lǐng)資產(chǎn)價(jià)值重估

本輪行情以DeepSeek大模型為契機(jī)，引發(fā)全球市場震蕩，進(jìn)而形成了中國科技股價(jià)值重估的新邏輯。

東興證券表示，中國科技資產(chǎn)重估是過去若干年中國體制優(yōu)勢的體現(xiàn)，是量變到質(zhì)變的體現(xiàn)。從短期來看，行情延續(xù)到兩會(huì)是大概率事件，從科技重估的邏輯來看，行情的持續(xù)性可能會(huì)比市場預(yù)期的更好，以大模型平權(quán)為代表的科技普惠行情，所覆蓋的行業(yè)范圍和對產(chǎn)業(yè)的影響程度，都進(jìn)入了一個(gè)新的發(fā)展階段，AI對行業(yè)賦能的腳步真正開始加快，從C端短短一個(gè)月時(shí)間，大眾的使用習(xí)慣快速轉(zhuǎn)變，深刻說明各行業(yè)真正對AI的接受程度是前所未有的。

“我們認(rèn)為，AI對行業(yè)賦能的快速推進(jìn)，未來應(yīng)用端的進(jìn)展是突飛猛進(jìn)的，且對行業(yè)的改造可能是更為深刻的，行情的縱深度可比肩2015年的互聯(lián)網(wǎng)+，從更深層次來看，是超越當(dāng)年的互聯(lián)網(wǎng)+的，大科技行情可能會(huì)貫穿上半年行情甚至于全年，這取決于AI在產(chǎn)業(yè)的發(fā)展進(jìn)程，我們是非?？春玫??！睎|興證券分析師林陽在其最新發(fā)布的研報(bào)中說道。

國信證券發(fā)布的2025年A股市場春季展望報(bào)告也指出，科技浪潮將引領(lǐng)資產(chǎn)價(jià)值重估。該券商表示，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇周期疊加人工智能產(chǎn)業(yè)突圍，景氣成長風(fēng)格有望突破低估值風(fēng)格的持續(xù)超額收益：

1）市場風(fēng)格切換邏輯：經(jīng)濟(jì)周期從磨底向復(fù)蘇切換時(shí)，“低估值+高股息”主線逐漸轉(zhuǎn)向“高成長”賽道，目前價(jià)格由低迷轉(zhuǎn)為回暖的早周期階段支持科技風(fēng)格延續(xù)。

2）中美投資范式對比：A股機(jī)構(gòu)早期布局銀行股基于成長邏輯（利潤高速擴(kuò)張），而美股機(jī)構(gòu)投資銀行股更多出自低估值邏輯；當(dāng)前中美周期錯(cuò)位下，中國科技企業(yè)的自主創(chuàng)新（如DeepSeek模型開源、算力平替）更具戰(zhàn)略價(jià)值。

3）產(chǎn)業(yè)鏈護(hù)城河重構(gòu)：AI技術(shù)突破打破了傳統(tǒng)比較優(yōu)勢理論，國內(nèi)企業(yè)從應(yīng)用層模仿轉(zhuǎn)向核心技術(shù)自主研發(fā)（如芯片、大模型），形成＂技術(shù)驅(qū)動(dòng)+價(jià)值重估＂雙輪驅(qū)動(dòng)。

華泰證券表示，短期來看，1 月社融數(shù)據(jù)總量并不弱，充分體現(xiàn)了政策“靠前發(fā)力”的效果，對市場風(fēng)險(xiǎn)偏好影響偏正面，指數(shù)震蕩、結(jié)構(gòu)調(diào)整是短期市場演繹的基準(zhǔn)情形；中期來看，地產(chǎn)預(yù)期改善、產(chǎn)能周期筑底企穩(wěn)、科技外部性進(jìn)一步發(fā)揮或均改善A股企業(yè)盈利預(yù)期，市場在盤整后有望進(jìn)一步上行。操作上，主線交易熱度較高，分歧初現(xiàn)：1）科技成長行情尚未演繹至極致，后續(xù)仍有熱點(diǎn)擴(kuò)散、內(nèi)部高低切換的機(jī)會(huì)；2）低位板塊有補(bǔ)漲需求，關(guān)注其中有景氣支撐或政策預(yù)期改善的內(nèi)需消費(fèi)、高端制造板塊；3）紅利仍可逢低布局。

校對：姚遠(yuǎn)