即使變數(shù)很多，但依然全面看多！

據(jù)高盛最新研報(bào)，維持對(duì)中國(guó)A股和H股的增持立場(chǎng)，稱人工智能驅(qū)動(dòng)的增長(zhǎng)和流動(dòng)性支持是關(guān)鍵催化劑。分析師預(yù)計(jì)，H股將進(jìn)一步受益于人工智能的進(jìn)步，而A股還有追趕空間，從而有可能縮小業(yè)績(jī)差距。

高盛認(rèn)為，隨著全球基金加大對(duì)中國(guó)的投資，H股仍可能是首選，盡管A股短期內(nèi)可能會(huì)出現(xiàn)改善的勢(shì)頭。預(yù)計(jì)未來(lái)三個(gè)月A股表現(xiàn)將優(yōu)于H股，A股對(duì)H股的溢價(jià)率已從三個(gè)月前的34%收窄至14%。如果回到過(guò)去一年的平均水平，A股可能有10%左右的上漲空間。

高盛全面看多

自今年1月，DeepSeek-R1發(fā)布以來(lái)，市場(chǎng)對(duì)于中國(guó)資產(chǎn)的情緒看漲。高盛的數(shù)據(jù)顯示，自1月低點(diǎn)以來(lái)，MSCI中國(guó)指數(shù)已上漲26%，其中以恒生科技指數(shù)為代表的中概互聯(lián)網(wǎng)板塊上漲了31%，而A股僅溫和上漲7%。

華爾街見(jiàn)聞援引高盛最新一期報(bào)告指出，當(dāng)A股與H股收益差距超過(guò)15%時(shí)，市場(chǎng)領(lǐng)導(dǎo)地位有95%的概率出現(xiàn)反轉(zhuǎn)。基于此，高盛認(rèn)為在估值優(yōu)勢(shì)和政策預(yù)期支撐下，A股有望在未來(lái)三個(gè)月內(nèi)迎來(lái)追趕反彈，預(yù)計(jì)將有2%的超額回報(bào)。

A股相對(duì)H股的估值溢價(jià)已從三個(gè)月前的34%收窄至目前的14%。如果回升至過(guò)去一年的平均水平，意味著A股估值有約10%的上升空間。

A股估值優(yōu)勢(shì)顯現(xiàn)。高盛的A-H市場(chǎng)輪動(dòng)模型表明，未來(lái)三個(gè)月內(nèi)市場(chǎng)領(lǐng)導(dǎo)權(quán)可能會(huì)發(fā)生輪動(dòng)，預(yù)計(jì)A股將有2%的超額回報(bào)。過(guò)去三個(gè)月A股與H股的回報(bào)差距擴(kuò)大至15%，達(dá)到歷史范圍的99%分位數(shù)，這是自2018年以來(lái)第二大回報(bào)差距——僅次于2022年11月至2023年2月期間MSCI中國(guó)指數(shù)超過(guò)CSI300指數(shù)的30%的超額回報(bào)。

高盛表示，歷史上，A股與H股的3個(gè)月相對(duì)回報(bào)通常在±10%范圍內(nèi)波動(dòng)，當(dāng)相對(duì)回報(bào)超出這一范圍時(shí)，有很高的概率發(fā)生反轉(zhuǎn)。經(jīng)驗(yàn)表明，當(dāng)A股與H股的回報(bào)差距超過(guò)15%時(shí)，市場(chǎng)領(lǐng)導(dǎo)地位有95%的概率發(fā)生逆轉(zhuǎn)。

高盛的數(shù)據(jù)顯示，MSCI中國(guó)和CSI300的市盈率分別為11.5倍和13.1倍，AH估值溢價(jià)已從三個(gè)月前的34%收窄至14%，如果反彈至過(guò)去一年的平均水平，這表明A股的估值重估空間約為10%。

高盛還認(rèn)為，支持性的國(guó)內(nèi)政策也將利好A股表現(xiàn)。即將召開(kāi)的“兩會(huì)”將重申擴(kuò)張性財(cái)政政策立場(chǎng)，并提供更多實(shí)施細(xì)節(jié)，這可能推動(dòng)A股回報(bào)超過(guò)H股，因?yàn)锳股對(duì)政策聲明的敏感性更高，且行業(yè)分布更廣泛。在資金流動(dòng)方面，隨著全球基金進(jìn)一步增加在中國(guó)的配置，H股可能會(huì)繼續(xù)受到青睞，而如果國(guó)內(nèi)零售投資者更多地參與，A股可能會(huì)得到支持。

重估行情進(jìn)一步擴(kuò)散？

從今天早上的盤(pán)面來(lái)看，雖然周末有一些不利因素，但市場(chǎng)整體依然較強(qiáng)。上漲個(gè)股一度超過(guò)3200只，這超過(guò)上周五收盤(pán)時(shí)的數(shù)據(jù)。

華泰證券指出，上周A股震蕩上行，阿里財(cái)報(bào)超預(yù)期帶動(dòng)下半周科技板塊繼續(xù)上行，中國(guó)資產(chǎn)重估行情或進(jìn)一步擴(kuò)散：第一，產(chǎn)業(yè)、地產(chǎn)、民企營(yíng)商環(huán)境等積極因素繼續(xù)涌現(xiàn)，阿里財(cái)報(bào)超預(yù)期有望推動(dòng)AI主題投資向產(chǎn)業(yè)賽道投資過(guò)渡；第二，全球資金在中美權(quán)益資產(chǎn)之間再平衡，目前主動(dòng)配置型外資對(duì)本輪行情參與程度仍不高，若后續(xù)長(zhǎng)線外資回流，外資偏好的國(guó)內(nèi)優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)和高ROE資產(chǎn)或受益；第三，參考過(guò)往產(chǎn)業(yè)周期行情，產(chǎn)業(yè)邏輯強(qiáng)化或帶來(lái)?yè)頂D度中樞抬升，當(dāng)前或可適當(dāng)放寬對(duì)擁擠度的容忍度。配置上，電子、傳媒等擁擠度較高，繼續(xù)在科技內(nèi)部高低切，關(guān)注醫(yī)藥、金融等受益于AI的低位板塊。

光大證券研報(bào)表示，近日港股阿里巴巴發(fā)布財(cái)報(bào)，以及外資集體唱多中國(guó)科技股，AI題材的市場(chǎng)熱度也再度被點(diǎn)燃。市場(chǎng)成交量也再度回到2萬(wàn)億狀態(tài)，可謂量?jī)r(jià)齊升。在增量資金跟上，市場(chǎng)量能充沛及市場(chǎng)情緒高亢情況下，短期AI結(jié)構(gòu)性行情有望持續(xù)。3月重磅會(huì)議召開(kāi)前，或仍將是題材股的活躍期。同時(shí)也可關(guān)注有政策預(yù)期的低位補(bǔ)漲方向，后續(xù)有望迎來(lái)輪動(dòng)。

從整體上看，市場(chǎng)情緒依然不錯(cuò)，牛市氣氛較為深厚，未來(lái)預(yù)期也向好。不過(guò)，從以往的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，隨著成交量的上升和前期題材股的充分發(fā)酵，市場(chǎng)的波動(dòng)可能也會(huì)加大。在這種背景之下，可能需要適當(dāng)控制回撤風(fēng)險(xiǎn)。

校對(duì)：王蔚