小金屬徹底火了！

在上周五集體大漲之后，這個周末，小金屬的熱度并未下降，而是越燒越旺，各大投資群都在討論小金屬大幅漲價的話題。據(jù)中國有色金屬工業(yè)協(xié)會3月6日數(shù)據(jù)，99.65%純度銻錠平均報(bào)價突破至17萬元/噸，較1月2日累計(jì)上漲近19%。

另外，長江有色金屬網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，3月7日精鉍均價達(dá)到13.7萬元/噸，相比上一日上漲2.6萬元/噸，單日漲幅達(dá)到驚人的23%。百川盈孚數(shù)據(jù)顯示，截至3月7日，金屬鈷價格本月以來漲幅近37%。

分析人士認(rèn)為，有色金屬價格突然崛起，一方面是因?yàn)榻饘儆衅浣鹑趯傩?，近期美元指?shù)持續(xù)殺跌，催生了金屬上漲的預(yù)期；另一方面，供需可能出現(xiàn)了結(jié)構(gòu)性失衡，部分金屬當(dāng)前處于需求旺季（比如銻），而歐美市場將銻列入“關(guān)鍵礦產(chǎn)”清單，中國對銻等物項(xiàng)實(shí)行出口管制，導(dǎo)致海內(nèi)外價差顯著擴(kuò)大。

小金屬爆火

3月5日晚，極地黃金發(fā)布2024年年報(bào)，2024年銻產(chǎn)量1.27萬噸，同比下降53%。其中去年下半年銻產(chǎn)量4056噸，同比/環(huán)比分別下降70%和53%。隨后，99.65%純度銻錠平均報(bào)價突破至17萬元/噸。本周銻錠價格達(dá)到17.1萬元/噸，環(huán)比上漲8.23%；銻精礦價格為14.7萬元/噸，環(huán)比上漲7.3%。

國金證券王欽揚(yáng)認(rèn)為，極地黃金產(chǎn)量下降原因系富銻礦石開采量減少以及品位降低，與Vostochny礦坑第四階段的開采完畢有關(guān)?？紤]極地黃金后續(xù)開采礦石銻品位或大幅下降，因而大比例減產(chǎn)有望兌現(xiàn)，全球銻礦供應(yīng)或步入下行通道；且在海外價格顯著高于國內(nèi)價格的情況下，存量銻礦潛在的造成集中沖擊的概率亦較小，全球銻供需有望持續(xù)向好?？紤]出口逐步恢復(fù)、進(jìn)口顯著縮減，下游光伏搶裝和玻璃漲價的大背景下銻作為玻璃輔料或擁有較高的順價空間，內(nèi)盤銻價或漲至25萬元/噸。

五礦證券認(rèn)為，國內(nèi)原料緊張帶動價格上漲是當(dāng)前國內(nèi)外價差持續(xù)拉大的必然結(jié)果，海外冶煉產(chǎn)能逐漸開始放量值得警惕。2024年12月份單月，泰國、日本、美國、歐盟以上國家合計(jì)從緬甸進(jìn)口銻錠量已經(jīng)接近1200噸，較之前1—8月份平均268噸的平均值，增加了345%。

與銻同樣火爆的還有鉍。長江有色金屬網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，3月7日精鉍均價達(dá)到13.7萬元/噸，相比上一日上漲2.6萬元/噸，單日漲幅達(dá)到23.42%。另外，歐洲精鉍報(bào)價已由6.39美元/磅跳漲至30—35美元/磅。

華西證券研究員晏溶認(rèn)為，由于近25年我國鉍產(chǎn)量全球占比在80%左右，我國鉍產(chǎn)量、出口貿(mào)易政策、環(huán)保檢查、資本投機(jī)等因素都影響全球鉍礦價格。目前鉍的庫存依然可觀。據(jù)中聯(lián)金官方公眾號2025年3月6日數(shù)據(jù)，其倉單庫存中鉍庫存量達(dá)到14502噸，幾乎相當(dāng)于中國一年的產(chǎn)量。

事實(shí)上，近期鈷價上漲也與進(jìn)出口政策有關(guān)。2024年2月24日，全球最大鈷生產(chǎn)國剛果（金）宣布將暫停鈷出口四個月，旨在遏制國際市場鈷金屬供應(yīng)過剩引發(fā)的價格持續(xù)下跌。此舉被視為該國首次通過行政手段干預(yù)鈷市場平衡。

有色板塊的持續(xù)性

剛剛過去的一周，有色金屬ETF收出五連陽，單周漲幅近7%。有色金屬板塊之所以在這個時候爆發(fā)，較大程度上還是與美元指數(shù)走向有關(guān)，美元指數(shù)過去一周大跌3.42%，而且下行趨勢明顯。美元3%以上的周度跌幅在歷史上并不多見，連續(xù)的破位似乎也在表明，美元長期趨勢逆轉(zhuǎn)的可能性正在增加。

那么，美元是否真的能長線走弱呢？從特朗普的上一個任期來看，進(jìn)入2017年之后，美元指數(shù)曾一路殺跌，后雖有小幅反彈，但在他的任期，美元指數(shù)基本上都維持在100以上。在他開啟第二個任期之后，對內(nèi)寬財(cái)政和對外加征關(guān)稅，被視為強(qiáng)美元信號。然而，這兩大邏輯目前都遭遇嚴(yán)重挑戰(zhàn)。

中金公司認(rèn)為，特朗普政府的減稅政策推進(jìn)相對偏慢，而政府裁員、減支以及加征關(guān)稅都被認(rèn)為是財(cái)政緊縮的行為。更緊縮的財(cái)政政策降低了美債收益率，并擾動了美國的經(jīng)濟(jì)預(yù)期，從而令美元匯率下行。而關(guān)稅的威脅直到目前為止都是比預(yù)期更溫和的，特朗普的關(guān)稅政策更像是一種談判的工具，令墨西哥和加拿大在貿(mào)易和邊境問題上做更多讓步。這顯然不足以令美元走出像樣的反彈行情。

上周歐洲和德國加大財(cái)政支出的消息，更是對強(qiáng)美元邏輯的長期挑戰(zhàn)。如果美國的關(guān)稅工具或其他方面的威脅促使他的貿(mào)易伙伴更多使用財(cái)政刺激而非貨幣刺激，那么在美國自身財(cái)政緊縮的條件下，加征關(guān)稅即使在短期能支撐美元，但在中長期會形成一個弱美元的邏輯（被征稅國家被迫財(cái)政擴(kuò)張從而導(dǎo)致對美利差收窄）。上周歐洲和德國的財(cái)政刺激或許能成為美元匯率中長期轉(zhuǎn)折的標(biāo)志性事件之一。

另一方面，有色金屬的供需層面也可能會為其價格提供支撐。比如稀土，王欽揚(yáng)認(rèn)為，臨近2025年第一批配額發(fā)放時點(diǎn)，基于2024年度稀土價格整體呈現(xiàn)下行趨勢、觸底回升幅度并不大，2025年配額增速或繼續(xù)維持較低水平。而需求端，下游人形機(jī)器人和低空經(jīng)濟(jì)有望持續(xù)打開稀土領(lǐng)域新增需求。銅、鋁、鋰等亦有一些事件支撐和催化。

責(zé)編：戰(zhàn)術(shù)恒

排版：劉藝文

校對：蘇煥文??