創(chuàng)新藥主題基金扎堆躋身業(yè)績(jī)排名前列。

今年以來(lái)，創(chuàng)新藥板塊迎來(lái)強(qiáng)勢(shì)反彈，港股創(chuàng)新藥指數(shù)年內(nèi)漲幅一度超過(guò)35%，成為今年投資回報(bào)最大的主題之一。多只創(chuàng)新藥主題基金更是扎堆躋身今年基金業(yè)績(jī)排名前列。

不過(guò)，受到海外關(guān)稅風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)擾動(dòng)，疊加外圍市場(chǎng)持續(xù)大跌抑制風(fēng)險(xiǎn)偏好等綜合影響，創(chuàng)新藥板塊也出現(xiàn)較大回撤。4月8日，美國(guó)總統(tǒng)特朗普甚至放話稱，美國(guó)將對(duì)藥品征收關(guān)稅。

4月9日，港股創(chuàng)新藥指數(shù)盤中巨震，從開盤的下跌8.6%到收盤的上漲1.05%，盤中拉升近10個(gè)百分點(diǎn)。對(duì)此，券商中國(guó)記者針對(duì)市場(chǎng)關(guān)切的問(wèn)題采訪了多家機(jī)構(gòu)。多家機(jī)構(gòu)普遍表示，加征關(guān)稅對(duì)創(chuàng)新藥板塊影響有限，看好其中長(zhǎng)期投資價(jià)值。

加征關(guān)稅對(duì)創(chuàng)新藥影響有限

據(jù)央視新聞消息，4月8日，美國(guó)總統(tǒng)特朗普發(fā)表講話稱，美國(guó)將對(duì)藥品征收關(guān)稅。特朗普表示，美國(guó)并不生產(chǎn)自己的藥品和其他改善健康的產(chǎn)品。美國(guó)支付藥品的價(jià)格往往比有藥品生產(chǎn)的國(guó)家高出很多倍。特朗普認(rèn)為，一旦對(duì)藥品征收關(guān)稅，制藥公司將在美國(guó)開設(shè)工廠，因?yàn)槊绹?guó)是“最大的市場(chǎng)”。

受此消息以及外圍市場(chǎng)持續(xù)大跌抑制風(fēng)險(xiǎn)偏好影響，4月9日，港股創(chuàng)新藥指數(shù)大幅低開，早盤跌幅一度超過(guò)8.6%。

不過(guò)，受國(guó)內(nèi)一系列政策支持以及資金大幅抄底影響，資本市場(chǎng)觸底反彈，港股創(chuàng)新藥指數(shù)盤中拉升近10個(gè)百分點(diǎn)，收盤上漲1.05%。

對(duì)此，平安醫(yī)藥精選基金經(jīng)理周思聰表示，此次特朗普對(duì)藥品加征關(guān)稅對(duì)創(chuàng)新藥基本無(wú)影響，創(chuàng)新藥出海授權(quán)商業(yè)化具備較強(qiáng)韌性。

長(zhǎng)城基金基金經(jīng)理梁福睿對(duì)記者表示，美國(guó)擬對(duì)藥品征收關(guān)稅，預(yù)計(jì)對(duì)創(chuàng)新藥影響有限。根據(jù)中國(guó)醫(yī)藥保健品進(jìn)出口商會(huì)數(shù)據(jù)，2024年中國(guó)對(duì)美國(guó)出口額190.5億美元，同比增長(zhǎng)11.7%，其中西藥64.25億美元；進(jìn)口額150.6億美元，同比下降4.3%，其中西藥63.33億美元，藥品進(jìn)出口總額基本持平。目前，創(chuàng)新藥受到關(guān)稅影響較為有限，梁福睿認(rèn)為，即便美國(guó)后續(xù)出臺(tái)針對(duì)藥品的加征關(guān)稅規(guī)則，預(yù)計(jì)影響也相對(duì)可控。

安信醫(yī)藥創(chuàng)新基金經(jīng)理徐衍鵬告訴記者，創(chuàng)新藥近期出現(xiàn)調(diào)整，主要由于前期漲幅較大，以及關(guān)稅等事件影響了投資者短期的風(fēng)險(xiǎn)偏好。

具體原因來(lái)看，梁福睿認(rèn)為，對(duì)于創(chuàng)新藥而言，國(guó)內(nèi)創(chuàng)新藥企業(yè)出海主要是以BD合作模式，最終主要由合作方來(lái)進(jìn)行生產(chǎn)銷售，一般MNC能通過(guò)全球供應(yīng)鏈的布局消除關(guān)稅壓力。而對(duì)于自主進(jìn)行銷售的創(chuàng)新藥公司，制劑生產(chǎn)已基本實(shí)現(xiàn)美國(guó)本土化。另外，中國(guó)對(duì)美國(guó)加征關(guān)稅對(duì)于許可引進(jìn)（licence-in）模式公司的影響也較為有限，一方面較多公司積極進(jìn)行地產(chǎn)化布局，國(guó)家政策也進(jìn)行相關(guān)鼓勵(lì)，另一方面，部分公司所引進(jìn)產(chǎn)品的生產(chǎn)地位于歐洲，暫時(shí)不受關(guān)稅影響，中國(guó)也曾在2024年初對(duì)部分抗癌藥和罕見病用藥實(shí)施零關(guān)稅，預(yù)計(jì)相關(guān)企業(yè)可以積極申請(qǐng)藥品進(jìn)口關(guān)稅豁免。

之所以說(shuō)特朗普對(duì)藥品加征關(guān)稅對(duì)創(chuàng)新藥基本無(wú)影響，周思聰分析，一是創(chuàng)新藥對(duì)美出口規(guī)模很小，直接出口的藥品主要是一些仿制類的制劑、生物類似物，和創(chuàng)新藥藥企無(wú)太大關(guān)系，且創(chuàng)新藥出海主要依賴技術(shù)授權(quán)（License-out）而非實(shí)物出口。二是中國(guó)的創(chuàng)新藥出海是幫助海外提供就業(yè)崗位，而非沖擊海外就業(yè)。三是中國(guó)創(chuàng)新藥具有技術(shù)、成本優(yōu)勢(shì)和全球的需求。迄今為止，不論美國(guó)和任何一國(guó)有貿(mào)易摩擦，美國(guó)都從未對(duì)單一藥物或者器械進(jìn)行過(guò)制裁，中國(guó)創(chuàng)新藥企業(yè)受到美國(guó)封殺、制裁的可能性較低。四是美國(guó)如果強(qiáng)行與中國(guó)脫鉤，受損最大的是美國(guó)大藥企。

不過(guò)，華南一位公募基金經(jīng)理對(duì)此則保持謹(jǐn)慎態(tài)度，他對(duì)記者表示，特朗普掀起的關(guān)稅戰(zhàn)遠(yuǎn)超市場(chǎng)預(yù)期，是否對(duì)生物科技行業(yè)有更多打壓制裁措施，目前還不清楚。

主題基金扎堆躋身業(yè)績(jī)榜前列

醫(yī)藥生物板塊曾被認(rèn)為是長(zhǎng)坡厚雪賽道，歷史中總能誕生出較多牛股。此前，醫(yī)藥生物板塊近年來(lái)表現(xiàn)不佳，持續(xù)低迷，以申萬(wàn)醫(yī)藥生物指數(shù)為例，該指數(shù)在2021年至2024年間連續(xù)4年下跌，被認(rèn)為是A股市場(chǎng)表現(xiàn)最差板塊之一。

創(chuàng)新藥板塊今年受到市場(chǎng)較多關(guān)注，與其今年強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)不無(wú)關(guān)系。

今年以來(lái)，創(chuàng)新藥板塊迎來(lái)強(qiáng)勢(shì)反彈，港股創(chuàng)新藥指數(shù)年內(nèi)漲幅一度超過(guò)35%，成為今年投資回報(bào)最大的主題之一。

即便經(jīng)過(guò)此輪回撤，創(chuàng)新藥主題基金仍是今年表現(xiàn)最好的主題產(chǎn)品之一，多只創(chuàng)新藥主題基金扎堆躋身今年基金業(yè)績(jī)排名前列。

具體公司來(lái)看，港股上市的三生制藥、榮昌生物年內(nèi)漲幅仍高達(dá)85.53%和78.47%，諾誠(chéng)健華、樂(lè)普生物-B、瀚森制藥等多家公司年內(nèi)漲幅超20%。A股上市公司中，澤璟制藥、榮昌生物年內(nèi)漲幅均超45%，艾迪制藥、艾力斯等年內(nèi)漲幅超30%。

主動(dòng)管理基金方面，多只醫(yī)藥主題基金今年凈值漲幅居前，比如長(zhǎng)城醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)精選、永贏醫(yī)藥創(chuàng)新智選、諾安精選價(jià)值、華安醫(yī)藥生物、平安核心優(yōu)勢(shì)、中銀大健康、平安醫(yī)藥精選、匯添富香港優(yōu)勢(shì)精選等基金今年以來(lái)凈值增長(zhǎng)率均超20%。

“由于今年幾乎全部的A股H股公司都有望進(jìn)入醫(yī)保放量階段，同時(shí)今年開始整個(gè)創(chuàng)新藥企業(yè)將陸續(xù)步入盈利期?！敝芩悸敱硎?，創(chuàng)新藥行業(yè)的高景氣度將直接反映到報(bào)表上，這是機(jī)器人行業(yè)，AI行業(yè)所不具備的。這一顯著的變化也將導(dǎo)致創(chuàng)新藥的籌碼發(fā)生顯著變化，增量資金的入場(chǎng)將極大地熨平創(chuàng)新藥行業(yè)的波動(dòng)。

從公募基金年內(nèi)最新業(yè)績(jī)排名來(lái)看，創(chuàng)新藥主題基金年內(nèi)表現(xiàn)已不輸機(jī)器人、AI等主題基金表現(xiàn)。

后續(xù)或有更好投資機(jī)會(huì)

經(jīng)過(guò)此輪回調(diào)，創(chuàng)新藥板塊投資價(jià)值如何？

周思聰建議可關(guān)注此輪市場(chǎng)調(diào)整，可能帶來(lái)后續(xù)更好的投資機(jī)會(huì)。

對(duì)創(chuàng)新藥相對(duì)有利的方面，徐衍鵬則認(rèn)為在于國(guó)內(nèi)政策與行業(yè)基本面。政策方面，去年以來(lái)鼓勵(lì)創(chuàng)新藥發(fā)展的相關(guān)政策陸續(xù)出臺(tái)與落地，國(guó)內(nèi)創(chuàng)新藥企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力持續(xù)顯現(xiàn)。同時(shí)，各地的支持政策陸續(xù)出臺(tái)，產(chǎn)業(yè)基金對(duì)創(chuàng)新藥的投資也有望帶來(lái)長(zhǎng)期的支撐?；久娣矫妫罅縿?chuàng)新藥公司收入加快增長(zhǎng)，逐步進(jìn)入到利潤(rùn)扭虧為盈的階段，迎來(lái)基本面的拐點(diǎn)。經(jīng)過(guò)過(guò)去幾年的調(diào)整，醫(yī)藥板塊包括創(chuàng)新藥估值仍在歷史相對(duì)較低的分位。

“創(chuàng)新藥或有望成為全年醫(yī)藥投資的主線之一，國(guó)內(nèi)創(chuàng)新藥企或仍有較大的成長(zhǎng)空間?！敝Z德基金基金經(jīng)理朱明睿分析，創(chuàng)新藥具備強(qiáng)科技屬性，且得到政策端的持續(xù)支持，復(fù)盤來(lái)看過(guò)去兩年醫(yī)藥各個(gè)細(xì)分方向，創(chuàng)新藥板塊是相對(duì)少有的基本面方面不斷呈現(xiàn)出向上態(tài)勢(shì)的細(xì)分板塊。分析其原因，一方面是國(guó)內(nèi)政策端不斷有如醫(yī)保丙類目錄等政策支持；另外一方面是在海外維度，過(guò)去兩年有大量的海外大藥企lisence-in國(guó)內(nèi)的創(chuàng)新藥資產(chǎn)，國(guó)內(nèi)創(chuàng)新藥公司則通過(guò)lisence-out不斷實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品出海。而同款藥品在歐美市場(chǎng)的銷售價(jià)格相比國(guó)內(nèi)會(huì)有更高的利潤(rùn)空間，在藥企出海后，將打開其第二成長(zhǎng)曲線。

招商醫(yī)藥健康產(chǎn)業(yè)股票基金經(jīng)理李佳存認(rèn)為，國(guó)家醫(yī)保局對(duì)商業(yè)保險(xiǎn)及創(chuàng)新藥的態(tài)度發(fā)生了積極變化：一方面，國(guó)家醫(yī)保局強(qiáng)調(diào)支持創(chuàng)新藥發(fā)展，通過(guò)醫(yī)保目錄調(diào)整、優(yōu)化首發(fā)價(jià)格管理、拓寬支付渠道等方式，助力創(chuàng)新藥更快進(jìn)入市場(chǎng)并降低企業(yè)成本；另一方面，國(guó)家醫(yī)保局也在探索醫(yī)保基金與商業(yè)保險(xiǎn)的同步結(jié)算機(jī)制，推動(dòng)商業(yè)健康險(xiǎn)納入更多創(chuàng)新藥品種，以構(gòu)建多層次醫(yī)療支付體系。這使得醫(yī)藥板塊在2025年的業(yè)績(jī)復(fù)蘇值得關(guān)注，看好AI醫(yī)療、創(chuàng)新藥、CXO及藥械出海等細(xì)分板塊的投資機(jī)會(huì)。

排版：劉珺宇???

校對(duì)：王朝全?????