融創(chuàng)境外債務(wù)重組取得重大進(jìn)展。

4月17日晚，融創(chuàng)中國（01918.HK）發(fā)布公告稱，針對(duì)總規(guī)模約95.5億美元的境外債務(wù)重組已取得重大進(jìn)展，持有債務(wù)本金約13億美元的初始同意債權(quán)人已簽訂重組支持協(xié)議，持有債務(wù)本金超10億美元的債權(quán)人正在進(jìn)行簽署程序，支持債權(quán)人合計(jì)持有債務(wù)本金占現(xiàn)有債務(wù)本金總額約26%。

根據(jù)公告，融創(chuàng)重組方案將為相關(guān)債權(quán)人提供將其債權(quán)轉(zhuǎn)換為股權(quán)的機(jī)會(huì)，以獲得短期流動(dòng)性及受益于潛在股票升值。同時(shí)，債務(wù)重組方案還推出“股權(quán)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定計(jì)劃”和“團(tuán)隊(duì)穩(wěn)定計(jì)劃”，進(jìn)一步穩(wěn)固各方對(duì)融創(chuàng)的信心。

接受證券時(shí)報(bào)·券商中國記者采訪的業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，當(dāng)前房企化債從“展期為主”轉(zhuǎn)向“削債為主”，由于大多數(shù)出險(xiǎn)企業(yè)現(xiàn)金流緊張，同時(shí)資產(chǎn)價(jià)值縮水或者已被抵押質(zhì)押，能夠用于抵債的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)不多，而債轉(zhuǎn)股成為了大多數(shù)房企重組的標(biāo)配。

融創(chuàng)公布境外債重組方案

4月17日晚，融創(chuàng)中國控股有限公司（01918.HK）發(fā)布公告稱，針對(duì)總規(guī)模約95.5億美元的境外債務(wù)重組已取得重大進(jìn)展，持有債務(wù)本金約13億美元的初始同意債權(quán)人已簽訂重組支持協(xié)議，持有債務(wù)本金超10億美元的債權(quán)人正在進(jìn)行簽署程序，支持債權(quán)人合計(jì)持有債務(wù)本金占現(xiàn)有債務(wù)本金總額約26%。融創(chuàng)現(xiàn)向其他債務(wù)持有人尋求更廣泛的支持。

具體來看，融創(chuàng)重組方案將向債權(quán)人分派兩種新強(qiáng)制可轉(zhuǎn)債（新MCB），一類將獲分配轉(zhuǎn)股價(jià)6.80港元/股的新MCB，可在重組生效日起轉(zhuǎn)股；另一類將獲分配轉(zhuǎn)股價(jià)3.85港元/股的新MCB，可在重組后18—30個(gè)月內(nèi)轉(zhuǎn)股，該類總量不超過債權(quán)總額的25%。

同時(shí)，應(yīng)部分債權(quán)人建議，債務(wù)重組方案推出“股權(quán)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定計(jì)劃”，向主要股東（即孫宏斌）提供部分附帶條件的受限股票，主要股東在6年內(nèi)僅獲得該等受限股票的投票權(quán)等極其受限的權(quán)利，除非達(dá)到特定限制條件，否則不能處置、抵押、轉(zhuǎn)讓受限股票。通過該計(jì)劃，主要股東的股權(quán)比例維持在一定水平，讓其能夠持續(xù)為公司保交付、債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)化解及長期業(yè)務(wù)恢復(fù)貢獻(xiàn)價(jià)值。

此外，融創(chuàng)境外債重組方案還推出“團(tuán)隊(duì)穩(wěn)定計(jì)劃”，在資金來源依舊匱乏的情況下，將通過發(fā)行新股份的方式向骨干員工授予股份以作為未來整體薪酬的補(bǔ)充來源，讓團(tuán)隊(duì)保持長期穩(wěn)定性。

融創(chuàng)在公告中表示，本重組方案旨在為債權(quán)人提供公平公正、最優(yōu)回報(bào)方案的同時(shí)保障公司持續(xù)經(jīng)營，實(shí)現(xiàn)互利共贏。一方面，為相關(guān)債權(quán)人提供將其債權(quán)轉(zhuǎn)換為股權(quán)的機(jī)會(huì)，以獲得短期流動(dòng)性及受益于潛在股票升值；另一方面，徹底化解公司的境外債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)可持續(xù)的資本結(jié)構(gòu)，并通過股權(quán)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定計(jì)劃和團(tuán)隊(duì)穩(wěn)定計(jì)劃，進(jìn)一步穩(wěn)固各方對(duì)融創(chuàng)的信心，未來更好地推動(dòng)項(xiàng)目交付、債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)化解、資產(chǎn)盤活等工作和長期的業(yè)務(wù)恢復(fù)。

債轉(zhuǎn)股成大多數(shù)房企重組標(biāo)配

除了融創(chuàng)，近日，碧桂園債務(wù)重組也取得重大進(jìn)展。

4月11日，碧桂園發(fā)布公告稱，其境外債務(wù)重組取得重大進(jìn)展，已與占現(xiàn)有債券債務(wù)本金總額29.9%的債權(quán)人簽署重組支持協(xié)議，簽立重組支持協(xié)議代表公司探索整體方案解決其境外債務(wù)的重大里程碑。對(duì)于重組方案，碧桂園為債權(quán)人提供了五個(gè)選項(xiàng)，包括現(xiàn)金要約、發(fā)行強(qiáng)制性可轉(zhuǎn)換債券、發(fā)行強(qiáng)制性可轉(zhuǎn)換債券+新債券、發(fā)行新債券等。

中指研究院企業(yè)研究總監(jiān)劉水告訴證券時(shí)報(bào)·券商中國記者，當(dāng)前房企化債出現(xiàn)新的變化，一是從“展期為主”轉(zhuǎn)向“削債為主”，過去房企主要通過債務(wù)展期（延長還款期限）換取時(shí)間，但目前核心變化在于大幅削減債務(wù)本金成為主流。這一調(diào)整緣于市場下行導(dǎo)致銷售回款減少、資產(chǎn)估值縮水，房企難以僅靠展期維持償債能力。二是境內(nèi)債務(wù)重組加速，從展期轉(zhuǎn)向系統(tǒng)性方案，此前境內(nèi)債務(wù)多通過展期處理，但2024年融創(chuàng)等企業(yè)啟動(dòng)二次重組，境內(nèi)債引入削債條款，與境外債重組邏輯趨同。

“從大多數(shù)房企的重組方案來看，無外乎債務(wù)期限展期、債轉(zhuǎn)股、資產(chǎn)清償、現(xiàn)金兌付等?！笨硕鹧芯恐行母笨偨?jīng)理?xiàng)羁苽?duì)證券時(shí)報(bào)·券商中國記者說，由于大多數(shù)出險(xiǎn)企業(yè)現(xiàn)金流十分緊張，同時(shí)資產(chǎn)價(jià)值縮水或者已被抵押質(zhì)押，能夠用于抵債的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)不多，而債轉(zhuǎn)股成為了大多數(shù)房企重組的標(biāo)配。

中國城市經(jīng)濟(jì)學(xué)會(huì)房地產(chǎn)專委會(huì)委員謝海生表示，當(dāng)前從企業(yè)端化解風(fēng)險(xiǎn)既有政策支持，又是市場期盼，還符合化險(xiǎn)的客觀規(guī)律，是大勢(shì)所趨，依法重組重整是行業(yè)整合優(yōu)化、邁向發(fā)展新模式的重要手段之一，部分出險(xiǎn)房企通過重組取得較好脫困效果，表明在企業(yè)端進(jìn)行房企重組對(duì)化解房地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)和維護(hù)市場穩(wěn)定運(yùn)行具有重要意義。

校對(duì)：姚遠(yuǎn)??????????