面對(duì)市場(chǎng)波動(dòng)的持續(xù)加劇，外資公募基金今年顯著加大了債券型基金的產(chǎn)品布局力度。

券商中國記者注意到，今年以來，外資公募密集推出債券基金新品，涵蓋中長(zhǎng)期純債、一級(jí)債基、二級(jí)債基等多個(gè)細(xì)分類型。多家機(jī)構(gòu)的產(chǎn)品發(fā)行取得了不俗的首發(fā)成績(jī)，顯示出市場(chǎng)對(duì)外資債券基金具有較高的認(rèn)可度。

2025年，利率債市場(chǎng)或?qū)⒊尸F(xiàn)“小年”特征，信用債的相對(duì)收益吸引力開始上升。業(yè)內(nèi)人士表示，今年債市的結(jié)構(gòu)性機(jī)遇猶存，靈活的股債配置能力將成為產(chǎn)品斬獲收益的關(guān)鍵。

外資公募債基產(chǎn)品持續(xù)擴(kuò)容

券商中國記者注意到，今年以來，外資公募在產(chǎn)品布局上整體偏向固收，新發(fā)產(chǎn)品多以債券型基金為主，涵蓋中長(zhǎng)期純債、一級(jí)債基和二級(jí)債基等多個(gè)細(xì)分品種。

目前正在發(fā)行期內(nèi)的貝萊德富元添益就是一例。該基金是一只二級(jí)債基，于4月7日起正式啟動(dòng)認(rèn)購。貝萊德富元添益是一只以量化投資為核心策略的二級(jí)債基，以A股行業(yè)輪動(dòng)模型結(jié)合債券久期輪動(dòng)和信用利差輪動(dòng)策略，專注于中低頻量化投資，力求在股債市場(chǎng)中捕捉長(zhǎng)期大類資產(chǎn)溢價(jià)。

施羅德基金也在今年3月推出了一只中長(zhǎng)期純債型產(chǎn)品——施羅德添源純債。該基金的首發(fā)規(guī)模接近60億元，顯示出投資者對(duì)穩(wěn)健型債券產(chǎn)品的持續(xù)關(guān)注。

安聯(lián)基金也推出了二級(jí)債基——安聯(lián)安裕，主打穩(wěn)健收益與靈活應(yīng)對(duì)并重的投資思路，進(jìn)一步完善其在固收產(chǎn)品線上的布局。

宏利基金同樣在年內(nèi)積極布局債券產(chǎn)品，先后發(fā)行了宏利悅利利率債和宏利同業(yè)存單指數(shù)7天持有兩只產(chǎn)品。前者定位于中長(zhǎng)期純債投資，后者則是一只被動(dòng)指數(shù)型債券基金，跟蹤同業(yè)存單AAA指數(shù)。兩只基金首發(fā)規(guī)模分別達(dá)60億元和50億元，顯示出其產(chǎn)品設(shè)計(jì)受到市場(chǎng)高度認(rèn)可。

無獨(dú)有偶，摩根資產(chǎn)管理也在今年新發(fā)了多只債券產(chǎn)品，覆蓋中長(zhǎng)期純債、一級(jí)債基與二級(jí)債基等多個(gè)細(xì)分品類。在當(dāng)前的市場(chǎng)環(huán)境下，外資公募正在將目光投向固收類資產(chǎn)。

債市結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)仍存

回顧年初以來的債券市場(chǎng)走勢(shì)，貝萊德基金量化及多資產(chǎn)投資總監(jiān)王曉京指出，市場(chǎng)對(duì)央行快速降息降準(zhǔn)形成預(yù)期并進(jìn)行定價(jià)，推動(dòng)長(zhǎng)久期到期收益率快速下行。春節(jié)后至三月中旬，資金面偏緊，且降息降準(zhǔn)未如期落地，市場(chǎng)隨即出現(xiàn)調(diào)整，長(zhǎng)債大幅回撤。

3月中旬后，資金環(huán)境逐步改善，疊加市場(chǎng)對(duì)關(guān)稅議題的猜測(cè)開始發(fā)酵，債市迎來短期反彈。王曉京表示，預(yù)計(jì)利率債到期收益率仍有一定的概率繼續(xù)下行，甚至可能再次逼近前期低點(diǎn)，或者突破低點(diǎn)。

不過，王曉京也強(qiáng)調(diào)，此次經(jīng)濟(jì)的刺激力度是否超過預(yù)期，投資者仍需拭目以待。此外，財(cái)政政策或?qū)l(fā)揮主導(dǎo)作用，因此，10年期國債收益率在收復(fù)失地后，下行空間或許不會(huì)過度下探。

摩根士丹利基金固定收益投資部總監(jiān)施同亮判斷，2025年，利率債市場(chǎng)或?qū)⒊尸F(xiàn)“小年”特征，全年利率下行幅度相對(duì)受限。

在此格局下，信用債的相對(duì)收益吸引力開始上升，二季度或?qū)⒊蔀橹匾呐渲么翱谄?。然而，他也提醒投資者，信用債市場(chǎng)容易受到政策性因素干擾，例如受化債影響，目前國內(nèi)信用債規(guī)模體量在縮小，在這樣的大背景下需要具體分主體來看。

首先是城投債方面，施同亮認(rèn)為，城投債的短期安全性受化債政策支撐，但長(zhǎng)期需關(guān)注地方財(cái)政壓力。因此，建議關(guān)注三年以內(nèi)的短久期品種，結(jié)合區(qū)域精選個(gè)券。盡管6萬億元債務(wù)置換規(guī)模有限，但地方稅收與土地收入下行壓力下，后續(xù)或存在新一輪化債政策空間。

銀行二永債方面，施同亮認(rèn)為，二永債的流動(dòng)性優(yōu)勢(shì)突出，成交量也是信用債里最大的。盡管今年一季度信用利差去年年中有所走闊，但仍處于2020年以來20%～30%分位數(shù)，配置價(jià)值顯現(xiàn)。若二季度基準(zhǔn)利率下行，3～5年期二永債利差有望收斂。

至于產(chǎn)業(yè)債方面，經(jīng)濟(jì)下行周期中，過剩產(chǎn)能行業(yè)基本面承壓，PPI也持續(xù)低迷，因此，整體上，產(chǎn)業(yè)債性價(jià)比弱于城投債。但房地產(chǎn)公開債風(fēng)險(xiǎn)已大幅釋放，信用環(huán)境整體進(jìn)入平穩(wěn)期，系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)較低。

股債靈活配置能力成關(guān)鍵

在王曉京看來，當(dāng)前正是配置二級(jí)債基的好時(shí)機(jī)。他認(rèn)為，拉長(zhǎng)時(shí)間維度來看，在利率下行、流動(dòng)性寬松的大背景下，市場(chǎng)或?qū)⒂瓉碇衅诠蓚p牛。然而，短期來看，國際宏觀形勢(shì)復(fù)雜，市場(chǎng)不確定性大，整體波動(dòng)或?qū)⒃黾?，單純持股或持債都較難使組合保持穩(wěn)定。

王曉京表示，從投資者的需求來看，當(dāng)債券靜態(tài)收益率下行后，在控制回撤的條件下，市場(chǎng)難以為穩(wěn)健型需求投資者提供實(shí)現(xiàn)一定收益的產(chǎn)品。而量化多資產(chǎn)策略追求絕對(duì)收益，同時(shí)具備股債靈活配置能力，或能成為投資者進(jìn)場(chǎng)布局的好選擇。

施同亮則認(rèn)為轉(zhuǎn)債市場(chǎng)存在著結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。他表示，從供給層面來看，轉(zhuǎn)債市場(chǎng)的規(guī)模從過去的萬億級(jí)降至約7000億元，新發(fā)轉(zhuǎn)債減少，存量券剩余期限普遍縮短至三年以下，疊加權(quán)益市場(chǎng)回暖，發(fā)行人轉(zhuǎn)股動(dòng)力強(qiáng)化。從估值層面看，施同亮表示，當(dāng)前，轉(zhuǎn)股溢價(jià)率隨著市場(chǎng)調(diào)整逐漸回歸合理水平，疊加股市有政策托底，轉(zhuǎn)債期權(quán)的價(jià)值正在凸顯。

責(zé)編：楊喻程

排版：汪云鵬??

校對(duì)：劉星瑩???????