4月25日，中國證券業(yè)協(xié)會（簡稱“中證協(xié)”）發(fā)布了修訂后的《證券公司金融工具估值指引》《非上市公司股權(quán)估值指引》《證券公司金融工具減值指引》，提升證券行業(yè)會計信息質(zhì)量，進一步規(guī)范證券行業(yè)金融工具會計處理，指導(dǎo)證券公司科學(xué)、合理地對金融工具進行估值和減值，防范金融風險。自2025年6月1日起施行。

提高券商金融工具估值水平

《證券公司金融工具估值指引》調(diào)整現(xiàn)行規(guī)則中金融工具估值方法，包括調(diào)整固定收益品種的估值方法，涉及不含轉(zhuǎn)股權(quán)和含轉(zhuǎn)股權(quán)兩類。對于不含轉(zhuǎn)股權(quán)的估值方法，考慮到各證券公司在實際操作中估值方法的統(tǒng)一，證券交易所交易的各類債券、票據(jù)、資產(chǎn)支持證券等固定收益品種，主要依據(jù)第三方估值機構(gòu)提供的相應(yīng)品種當日的估值價格數(shù)據(jù)進行估值。

對于含轉(zhuǎn)股權(quán)的估值方法，《證券公司金融工具估值指引》提出，含轉(zhuǎn)股權(quán)債券的估值方法由以收盤價凈價為基礎(chǔ)確定公允價值修改為以全價作為公允價值計量基礎(chǔ)。

《證券公司金融工具估值指引》還新增金融工具估值方法。補充未公開提供價格數(shù)據(jù)的固定收益品種估值方法，資產(chǎn)支持證券主要使用市價、第三方價格數(shù)據(jù)進行估值。實際工作中，資產(chǎn)支持證券次級類缺乏市價、第三方價格數(shù)據(jù)，估值時需考慮可獲取資產(chǎn)的信用質(zhì)量、資產(chǎn)集中度及相關(guān)性、發(fā)行人信用狀況、現(xiàn)金流支付結(jié)構(gòu)和信用觸發(fā)機制等因素，在此基礎(chǔ)上采用現(xiàn)金流折現(xiàn)法確定公允價值。增加風險債券估值方法，針對債券違約或風險事件，除了參考第三方估值外，可綜合考慮擔保方式、債務(wù)人資產(chǎn)負債情況、最新信用評級情況、債權(quán)人委員會公告等信息，采用一項或多項估值技術(shù)自行確定公允價值。

《證券公司金融工具估值指引》補充完善原有的金融工具估值方法，降低成本作為公允價值恰當估計的級次，補充有明確限售期的未上市股票相關(guān)估值條款，補充資產(chǎn)管理產(chǎn)品穿透估值條款，補充特殊情況下固定收益品種的估值方法，補充交易所衍生品交易不活躍的估值條款，細化非交易所交易衍生品估值方法，調(diào)整非上市公司股權(quán)的估值方法表述。同時，也刪減了關(guān)于特殊情況下資產(chǎn)管理產(chǎn)品的估值方法，刪減金融負債的估值方法。

現(xiàn)行的《證券公司金融工具估值指引》始于2018年9月，該規(guī)則實施六年多以來市場發(fā)展迅速，行業(yè)整體金融工具規(guī)模持續(xù)擴張，按公允價值計量的金融工具品種日益豐富，金融市場法律法規(guī)不斷完善，對證券公司金融工具估值提出了更高要求。業(yè)內(nèi)人士表示，有必要對上述《指引》細則內(nèi)容予以補充修訂，提升其實用性，此次修訂就是滿足金融產(chǎn)品的不斷創(chuàng)新的現(xiàn)狀，適應(yīng)金融工具估值方法更新迭代的需求。

引導(dǎo)券商合理對非上市公司股權(quán)估值

針對非上市公司股權(quán)投資規(guī)模快速增長，估值難度日益凸顯等情況，協(xié)會對《非上市公司股權(quán)估值指引》進行了修訂。

在完善估值方面，《非上市公司股權(quán)估值指引》強調(diào)了“實質(zhì)重于形式”原則，完善估值關(guān)鍵因素，包括企業(yè)發(fā)展階段、項目退出路徑、估值數(shù)據(jù)的可獲取性、股權(quán)結(jié)構(gòu)、權(quán)利義務(wù)的差異等因素。并強調(diào)估值技術(shù)的一致性，明確相同或相似項目的估值技術(shù)應(yīng)原則性保持一致。要求至少每半年進行估值，增加有關(guān)估值數(shù)據(jù)的條款，強調(diào)證券公司應(yīng)加強項目投后管理，及時獲取估值數(shù)據(jù)，明確估值數(shù)據(jù)時點較評估基準日時點不應(yīng)超過一年。

在細化估值技術(shù)方面，《非上市公司股權(quán)估值指引》補充完善估值技術(shù)的適用條件，明確自由現(xiàn)金流法、股利折現(xiàn)法原則上僅適用于已進入成熟期或經(jīng)營、分紅穩(wěn)定的投資項目，明確凈資產(chǎn)法可用于經(jīng)營情況不佳、可能面臨清算的企業(yè)。針對市場乘數(shù)法明確關(guān)鍵參數(shù)的選取 依據(jù)，明確可比公司應(yīng)大于或等于三家的基本原則，新增價值乘數(shù)的選取應(yīng)依據(jù)評估對象所在行業(yè)、盈利情況、所處經(jīng)營階段等因素確定。針對融資價格法老股新股價格出現(xiàn)差異的情形，證券公司應(yīng)充分分析差異原因，并將其運用到估值中。新增回購價格法，拓展估值技術(shù)的適用情形。

《非上市公司股權(quán)估值指引》修訂稿進一步完善《非上市公司股權(quán)估值方法及案例》。一是闡明不同項目背景下估值技術(shù)選擇的分析邏輯，從企業(yè)情況、數(shù)據(jù)獲取可行性、退出路徑等因素出發(fā)給出估值技術(shù)選擇的具體案例。二是明確關(guān)鍵參數(shù)選取的操作步驟，以市場乘數(shù)法、股利折現(xiàn)法、凈資產(chǎn)法為例展示市場法、收益法、成本法關(guān)鍵參數(shù)選取與計量的具體操作步驟。三是完善《市場乘數(shù)法估值常用的價值乘數(shù)》附表，結(jié)合國內(nèi)外實踐與理論研究成果補充農(nóng)林牧漁業(yè)、住宿和餐飲業(yè)、交通運輸業(yè)通常選用的價值乘數(shù)。

規(guī)范證券行業(yè)金融工具減值處理

在《證券公司金融工具減值指引》中，協(xié)會重點完善了金融工具減值計量的適用范圍，明確了預(yù)期信用損失法管理要求，對階段劃分的標準及審批流程提供了更具體的指導(dǎo)性意見，建立健全模型驗證機制，引導(dǎo)行業(yè)科學(xué)審慎地開展減值計量工作，提升減值工作的針對性和有效性。

總體來看，《證券公司金融工具減值指引》加強對減值工作的保障機制。增加了減值相關(guān)管理制度需要明確的相關(guān)政策及內(nèi)部控制流程的具體內(nèi)容，新增證券公司預(yù)期信用損失方法管理的人員配備要求，新增預(yù)期信用損失計量相關(guān)管理信息系統(tǒng)的系統(tǒng)建設(shè)要求，新增加強信用風險相關(guān)數(shù)據(jù)存儲與管理的工作要求。

同時，提高減值工作的審慎性和精細化程度?！蹲C券公司金融工具減值指引》新增減值計提工作應(yīng)當遵循全面性、真實性、謹慎性、動態(tài)性、匹配性和前瞻性原則的要求。細化金融工具預(yù)期信用損失評估方式的要求，明確證券公司應(yīng)采用單項評估或者組合評估的方式評估金融工具預(yù)期信用損失，并應(yīng)定期對分組的合理性進行重檢修正。新增證券公司應(yīng)對前瞻性信息至少每年進行更新，遇到重大事件或相關(guān)政策重大調(diào)整等情形時應(yīng)及時更新前瞻性信息的工作要求，并強調(diào)證券公司應(yīng)設(shè)置多種基礎(chǔ)情景，建立前瞻性模型，確定前瞻性信息對預(yù)期信用損失模型相關(guān)參數(shù)的調(diào)整。新增管理層疊加的工作要求，對短期內(nèi)難以通過階段劃分、評估模型、前瞻性調(diào)整反映相關(guān)風險因素對預(yù)期信用損失影響的，證券公司應(yīng)審慎運用管理層疊加。強調(diào)證券公司應(yīng)對減值結(jié)果進行定期或不定期評估，分析金融工具減值準備變化情況，并向公司管理層匯報。強調(diào)集團內(nèi)方法一致性的要求，證券公司集團內(nèi)部對同一類，尤其是同一金融資產(chǎn)原則上應(yīng)采用基本一致的計量方法。

《證券公司金融工具減值指引》還細化階段劃分的標準和評估因素，強調(diào)證券公司應(yīng)建立定量與定性相結(jié)合的階段劃分標準，并定期對階段劃分標準進行重檢修訂。完善證券公司判斷信用風險是否顯著增加時應(yīng)評估的因素。細化完善針對具有較低信用風險金融資產(chǎn)的認定標準，確保相關(guān)信用風險不會被低估。細化完善階段劃分標準和閾值。新增證券公司對修改或議定合同的金融工具應(yīng)基于實質(zhì)性風險判斷原則判斷信用風險是否較該金融工具于最初確認時點顯著增加的要求。新增證券公司應(yīng)制定嚴格的階段劃分上遷標準的要求，對階段劃分工作給予標準指導(dǎo)，使減值計提結(jié)果更具有行業(yè)可比性。

另外，《證券公司金融工具減值指引》增加減值資產(chǎn)核銷管理要求，強調(diào)證券公司應(yīng)明確減值資產(chǎn)核銷的具體條件及管理要求，并明確可核銷金融資產(chǎn)的條件及審批程序，加強金融資產(chǎn)核銷和處置管理。

校對：王蔚