——紓解銷售困難，鎖定加工利潤，頭部鋼企擁抱期貨市場

◎記者 費天元

2024年，鋼材現(xiàn)貨價格持續(xù)徘徊于生產(chǎn)成本線附近，使得鋼鐵企業(yè)發(fā)展面臨階段性困境。為了穩(wěn)定日常經(jīng)營，越來越多鋼鐵企業(yè)開始參與期貨市場，最直接的體現(xiàn)便是鋼材期貨注冊倉單量顯著攀升。

今年11月，上海期貨交易所的熱軋卷板期貨倉單注冊量一度達到52.31萬噸，創(chuàng)近五年新高。此前，螺紋鋼期貨倉單注冊量于今年9月達到近五年來最高值21.01萬噸，不銹鋼期貨倉單注冊量于今年7月達到上市以來最高值19.71萬噸。

鋼鐵企業(yè)具體是如何運用期貨工具的？在參與過程中有哪些收獲和感受？近日，上海證券報記者采訪了中國寶武鋼鐵集團旗下的多家頭部鋼企，相關負責人分享了各自對于鋼鐵行業(yè)期現(xiàn)融合的實踐思考。

鋼鐵行業(yè)邁入期現(xiàn)融合時代

寶鋼股份是中國寶武的核心企業(yè)，年產(chǎn)鋼鐵產(chǎn)品超過5000萬噸，其中熱軋產(chǎn)品約1500萬噸。寶鋼股份熱軋產(chǎn)品銷售業(yè)務總監(jiān)孫祖春，向記者介紹了公司參與期貨市場的實踐歷程。

據(jù)孫祖春介紹，寶鋼股份醞釀參與期貨市場是在2017年，當時有三個重要背景：一是公司感受到鋼材行情的波動正在加大，鋼材價格在2011年至2015年單邊下行，2016年又劇烈反轉；二是關注到整個行業(yè)逐漸開始金融化，部分民營鋼廠的期貨運用能力走在了前列；三是2016年寶武合并后，公司同質(zhì)化產(chǎn)品比例大幅提升，對公司的市場化銷售提出挑戰(zhàn)。

“在上述背景下，公司管理層組織了研討會，討論通過參與期貨市場增強公司抗風險能力的可行性。隨后在2017年下半年，集團公司在向國務院國資委備案后，同意了寶鋼股份參與期貨市場進行套期保值的業(yè)務訴求?！睂O祖春說。

經(jīng)過一系列準備后，2018年7月，寶鋼股份嘗試了首筆熱軋卷板期貨的套期保值交易。“當時市場需求下滑，公司綜合考慮多方因素，決定在10月到期的期貨合約中進行套期保值，最終成交約2萬多噸熱軋產(chǎn)品，其中一部分嘗試了實物交割。整體來看，這筆交易確實幫助公司在后續(xù)價格下跌的行情中鎖定了加工利潤?！睂O祖春表示。

2018年12月，鋼材市場再次進入淡季，寶鋼股份嘗試進行了第二筆期貨交易。孫祖春告訴記者，由于當時判斷期貨價格相對現(xiàn)貨具有優(yōu)勢，所以公司選擇了實物交割，并在2019年初順利完成交割。從最終效果看，參與交割幫助公司紓解了銷售端的短期難題，且交割的噸鋼利潤高于同期直接對外銷售的利潤。

今年，寶鋼股份開始探索新的期貨參與模式，聯(lián)合中下游企業(yè)共同進行風險管理，即寶鋼股份將標準交割品銷售給中下游客戶，由客戶參與期貨市場進行套期保值或交割。在孫祖春看來，中下游客戶在期貨市場中的操作更為便捷，該模式能夠提高套期保值的效率和便利性。

總體來看，從不參與期貨，到簡單地套期保值鎖定利潤，再到參與交割拓展銷售渠道，寶鋼股份的理念迭代是我國鋼鐵行業(yè)邁向期現(xiàn)融合的縮影，期貨和衍生品的運用逐漸成為鋼材貿(mào)易環(huán)節(jié)的必修課題。

彌合時間錯配與空間錯配

鋼材銷售與下游基建地產(chǎn)景氣度息息相關，而基建地產(chǎn)開工具有鮮明的周期性和區(qū)域性特征。在保證連續(xù)生產(chǎn)的前提下，盡量在銷售層面彌合時間與空間上的供需錯配，成為期貨市場賦予鋼鐵企業(yè)的又一重要意義。

對于我國鋼鐵企業(yè)來講，每年銷售最頭疼的時間是春節(jié)前后。

安徽長江鋼鐵董事長張峰告訴記者，每年春節(jié)前后各半個月，下游陸續(xù)停產(chǎn)，螺紋鋼產(chǎn)品的銷售幾乎為零。但鋼廠的生產(chǎn)必須是連續(xù)的，每天都有1萬多噸的產(chǎn)量。過去，鋼廠只能自己不斷累庫，要累積30萬噸到40萬噸冬儲庫存。但在下游復工后，這些庫存全部銷售給市場，短期價格勢必受到?jīng)_擊。

去年，長江鋼鐵首次參與期貨市場，重要目的便是破解春節(jié)前后的供需錯配問題，公司通過下游貿(mào)易商在期貨盤面進行加工利潤的鎖定，取得了一定效果?！叭ツ暌驗閯倓倗L試，所以參與的體量較少。今年心里有底了，實戰(zhàn)中也增強了信心，準備2025年春季前加大參與期貨交易的體量。”張峰說。

而在不同區(qū)域間，鋼材供需的錯配問題也時常顯現(xiàn)。

鄂鋼的產(chǎn)品以建材為主，公司今年的螺紋鋼期貨注冊倉單量顯著增加。鄂鋼期貨部主任唐玉寶表示，公司參與期貨的重要訴求便是化解空間上的供需矛盾，而且今年的矛盾尤其突出，這也構成公司注冊倉單量明顯增長的重要原因。

據(jù)唐玉寶介紹，今年7月、8月，公司關注到整個湖北地區(qū)的鋼材庫存增至高位，同時當?shù)氐囊恍┕こ添椖坎⑽撮_工，導致需求較為低迷。此時公司若繼續(xù)將產(chǎn)品投向當?shù)厥袌?，將進一步打壓鋼材價格。于是，公司將7月、8月的產(chǎn)能，通過期貨注冊倉單的形式，延后至10月進行銷售，并通過交割庫的分布，發(fā)往需求情況更好的華東地區(qū)，從而同時解決了時間與空間的錯配困難。

“鄂鋼早在2013年就參與期貨市場，也總結了不少案例，公司各層級也在嘗試中逐步學習運用期貨的方式和理念。公司成立了期貨部門，結合現(xiàn)貨實際來制定期貨工具的使用計劃。隨著行業(yè)逐步關注到期貨工具帶來的價值，期貨與現(xiàn)貨的融合或許已是大勢所趨?！碧朴駥氄f。