證券時(shí)報(bào)記者 鄧雄鷹

隨著全年保費(fèi)收入陸續(xù)發(fā)布，上市險(xiǎn)企2024年業(yè)績可見端倪。

從負(fù)債端看，中國人壽、中國人保、中國平安、中國太保、新華保險(xiǎn)等A股五大上市險(xiǎn)企去年共實(shí)現(xiàn)原保險(xiǎn)保費(fèi)收入2.8萬億元，同比增長5.3%；從資產(chǎn)端來看，去年9月以來資本市場回暖，也帶動(dòng)保險(xiǎn)投資收益獲得正增長。在“資負(fù)”共振之下，較早推動(dòng)壽險(xiǎn)改革和投資穩(wěn)健的大型險(xiǎn)企，有望交出一份不錯(cuò)的年度答卷。

負(fù)債端穩(wěn)健增長

2024年，隨著居民保障性需求上升、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，疊加預(yù)定利率下調(diào)、銀保渠道實(shí)施報(bào)行合一等影響，保險(xiǎn)公司保費(fèi)指標(biāo)逐漸向好。

數(shù)據(jù)顯示，2024年全年，上述5家險(xiǎn)企全部實(shí)現(xiàn)保費(fèi)正增長。其中，中國平安旗下壽險(xiǎn)、財(cái)險(xiǎn)、養(yǎng)老險(xiǎn)和健康險(xiǎn)公司共實(shí)現(xiàn)原保險(xiǎn)保費(fèi)收入8581億元，同比增長7.2%；中國人保、中國人壽原保險(xiǎn)保費(fèi)收入均同比增長4.7%；中國太保、新華保險(xiǎn)原保險(xiǎn)保費(fèi)收入分別增長4.4%、2.8%。

分險(xiǎn)種來看，上市險(xiǎn)企壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)和財(cái)險(xiǎn)業(yè)務(wù)均實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長。其中，平安人壽同比增長7.8%，人保壽險(xiǎn)同比增長5.3%，中國人壽同比增長4.7%，新華保險(xiǎn)同比增長2.8%，太保壽險(xiǎn)同比增長2.4%。

新單保費(fèi)方面，各公司各渠道表現(xiàn)不一。例如，平安壽險(xiǎn)及健康險(xiǎn)去年新單保費(fèi)比上年增長7.9%；太保壽險(xiǎn)代理人渠道新單保費(fèi)同比增長9.1%，但銀保渠道和團(tuán)政渠道新單保費(fèi)下降明顯。整體來看，去年的預(yù)定利率下調(diào)疊加費(fèi)用改善，預(yù)計(jì)將推動(dòng)新業(yè)務(wù)價(jià)值率提升。

國君非銀劉欣琦團(tuán)隊(duì)分析，降息周期下客戶對(duì)儲(chǔ)蓄類產(chǎn)品的需求依然旺盛，疊加新業(yè)務(wù)價(jià)值率顯著改善，預(yù)計(jì)上市險(xiǎn)企2024年NBV（新業(yè)務(wù)價(jià)值）增長遠(yuǎn)超年初預(yù)期；受巨災(zāi)賠付拖累，預(yù)計(jì)財(cái)險(xiǎn)COR（綜合成本率）小幅抬升；得益于頭部財(cái)險(xiǎn)歷史審慎的準(zhǔn)備金政策，預(yù)計(jì)盈利保持穩(wěn)健。

資產(chǎn)端受益股市回暖

如果說負(fù)債端是險(xiǎn)企業(yè)績的基本盤，資產(chǎn)端則是凈利加速器。去年9月底以來，資本市場回暖帶動(dòng)險(xiǎn)企投資收益大增。

1月20日晚，新華保險(xiǎn)率先披露業(yè)績預(yù)增公告，預(yù)計(jì)去年凈利潤為239.58億元~257億元，與2023年度相比，預(yù)計(jì)增加152.46億元~169.88億元，同比增長175%~195%。

新華保險(xiǎn)稱，受2024年國家一系列重大政策利好等因素影響，資本市場明顯回暖，使得公司2024年度的投資收益同比實(shí)現(xiàn)大幅增長，疊加保險(xiǎn)業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化和規(guī)模增長，最終實(shí)現(xiàn)了2024年度凈利潤同比的較大增長。

從上市險(xiǎn)企既往表現(xiàn)來看，后續(xù)不排除有更多險(xiǎn)企預(yù)增2024年度業(yè)績。

實(shí)際上，2024年前三季度，中國平安、中國人壽、中國太保、中國人保、新華保險(xiǎn)等五大險(xiǎn)企合計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤3190億元，同比大增78%，創(chuàng)歷史之最。其中，中國人保單季度盈利暴增超20倍，中國人壽單季度盈利則大增超17倍。

2024年9月底資本市場回暖帶來投資收益大增，是上市險(xiǎn)企三季度利潤大增的重要原因。新金融工具準(zhǔn)則（I9）下權(quán)益資產(chǎn)中以公允價(jià)值計(jì)量且其波動(dòng)計(jì)入當(dāng)期損益（FVTPL）的資產(chǎn)增加，一定程度上放大了權(quán)益市場波動(dòng)對(duì)利潤表的影響。

劉欣琦團(tuán)隊(duì)分析，2024年股債市場雙牛，一方面，權(quán)益市場上行預(yù)計(jì)將推動(dòng)上市險(xiǎn)企2024年權(quán)益資產(chǎn)公允價(jià)值變動(dòng)損益大幅提升；另一方面，2024年十年期國債收益率下行，預(yù)計(jì)將推動(dòng)上市險(xiǎn)企FVTPL固收資產(chǎn)市價(jià)上漲，提振投資收益表現(xiàn)。因此，預(yù)計(jì)2024年上市險(xiǎn)企歸母凈利潤超預(yù)期改善。

轉(zhuǎn)型仍面臨不小挑戰(zhàn)

2025年，保險(xiǎn)公司轉(zhuǎn)型之路依然艱巨。以人身險(xiǎn)為例，隨著長期利率持續(xù)下行，負(fù)債端產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整勢在必行，資產(chǎn)負(fù)債聯(lián)動(dòng)更加緊迫，同時(shí)在長端利率中樞下行及新準(zhǔn)則執(zhí)行的背景下，保險(xiǎn)公司資產(chǎn)端的配置壓力明顯加大。

據(jù)了解，今年“開門紅”期間，保險(xiǎn)公司的產(chǎn)品策略和保費(fèi)表現(xiàn)分化加劇，收益浮動(dòng)的分紅險(xiǎn)在銷售方面挑戰(zhàn)不小。

此前，中信建投研報(bào)分析，根據(jù)A股5家上市險(xiǎn)企的數(shù)據(jù)，凈投資收益對(duì)總投資收益的貢獻(xiàn)比例可達(dá)到90%以上，但近年來凈投資收益率持續(xù)下降，說明保險(xiǎn)公司未來獲取較高絕對(duì)收益的難度在加大。若僅將較高的長期確定收益作為產(chǎn)品主要賣點(diǎn)，將對(duì)人身險(xiǎn)公司長期經(jīng)營的穩(wěn)定性帶來挑戰(zhàn)。

雖然挑戰(zhàn)不小，但保險(xiǎn)行業(yè)的發(fā)展前景依然可期。

國聯(lián)證券認(rèn)為，壽險(xiǎn)方面，從新單保費(fèi)來看，在居民風(fēng)險(xiǎn)偏好仍較低的背景下，儲(chǔ)蓄型險(xiǎn)種憑借其剛兌屬性有望繼續(xù)受到客戶青睞；財(cái)險(xiǎn)方面，在嚴(yán)監(jiān)管背景下，車險(xiǎn)“報(bào)行合一”的執(zhí)行力度預(yù)計(jì)會(huì)持續(xù)加大，2025年財(cái)險(xiǎn)費(fèi)用率有望繼續(xù)改善。

近日，金融監(jiān)管總局下發(fā)《關(guān)于建立預(yù)定利率與市場利率掛鉤及動(dòng)態(tài)調(diào)整機(jī)制有關(guān)事項(xiàng)的通知》，標(biāo)志著人身險(xiǎn)產(chǎn)品預(yù)定利率與市場利率掛鉤及動(dòng)態(tài)調(diào)整機(jī)制正式建立。業(yè)內(nèi)專家認(rèn)為，當(dāng)前普通型人身保險(xiǎn)產(chǎn)品預(yù)定利率研究值為2.34%。

東吳證券認(rèn)為，當(dāng)前市場儲(chǔ)蓄需求依然旺盛，在監(jiān)管持續(xù)引導(dǎo)險(xiǎn)企降低負(fù)債成本的趨勢下，預(yù)計(jì)保險(xiǎn)公司的利差壓力逐漸緩解。