展望2025年，我們無(wú)疑將面臨諸多挑戰(zhàn)，但也能捕捉寶貴的投資機(jī)遇。在全球經(jīng)濟(jì)增速放緩的背景下，變革正在悄然發(fā)生。我們預(yù)計(jì)今年美國(guó)經(jīng)濟(jì)將溫和增長(zhǎng)約2.0%；歐元區(qū)略有滯后，增長(zhǎng)率為0.9%。由于財(cái)政支出的增加和可能的關(guān)稅上調(diào)，美國(guó)通脹可能持續(xù)高企。歐美各國(guó)央行在平衡增長(zhǎng)與控制通脹時(shí)面臨更大的挑戰(zhàn)，從而導(dǎo)致降息空間受限。我們預(yù)計(jì)未來(lái)的市場(chǎng)將充滿(mǎn)不確定性，市場(chǎng)預(yù)期也可能因此大幅波動(dòng)。地緣政治的影響，尤其是貿(mào)易政策的變動(dòng)，加劇了這種不確定性。

德意志銀行私人銀行亞太區(qū)首席投資官 賀慈耕

盡管如此，我對(duì)今年全球的投資前景總體持樂(lè)觀(guān)態(tài)度，關(guān)鍵詞在于“生產(chǎn)率”。

近年來(lái)，生產(chǎn)率（即在給定投入下的產(chǎn)出）的增長(zhǎng)似乎異常緩慢，甚至某些指標(biāo)（例如每小時(shí)工作所產(chǎn)生的實(shí)際GDP）有所下降，拖累了經(jīng)濟(jì)和社會(huì)的發(fā)展。正如諾貝爾獎(jiǎng)得主保羅·克魯格曼（Paul Krugman） 30年前所言：“生產(chǎn)率不是一切，但從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，它幾乎就是一切。”這一觀(guān)點(diǎn)得到了許多經(jīng)濟(jì)學(xué)家的認(rèn)同——改善人工產(chǎn)出是提升長(zhǎng)期生活水平的關(guān)鍵。好消息是，人工智能及相關(guān)技術(shù)提供了有效的手段來(lái)實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)。生產(chǎn)率的提升需要時(shí)間的積累，這是一個(gè)持續(xù)且深刻的過(guò)程，遠(yuǎn)超過(guò)眼下這一年可能帶來(lái)的有限改變。目前，市場(chǎng)對(duì)生產(chǎn)率的預(yù)期已開(kāi)始影響資產(chǎn)價(jià)格——金融資產(chǎn)的價(jià)值不僅僅反映當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)狀況，也在不完美地預(yù)測(cè)未來(lái)。

2025年的形勢(shì)要求投資者在動(dòng)蕩時(shí)期堅(jiān)持到底。如前文所述，各經(jīng)濟(jì)體應(yīng)對(duì)地緣政治和政策挑戰(zhàn)的能力將受到多重因素的影響，科技水平和生產(chǎn)率較高的美國(guó)與相對(duì)滯后的歐洲經(jīng)濟(jì)體之間的區(qū)別愈發(fā)明顯。

在政治和政策層面，我們認(rèn)為未來(lái)的重心將轉(zhuǎn)向財(cái)政政策。盡管通脹尚未完全得到控制，各國(guó)經(jīng)濟(jì)體仍在尋求新形式的發(fā)展與增長(zhǎng)。我們預(yù)計(jì)將有更多的新政策措施，尤其是在中國(guó)，更多財(cái)政政策會(huì)相繼出臺(tái)。

2025年的資產(chǎn)類(lèi)別主題將涉及多個(gè)股票領(lǐng)域，為能夠承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的投資者提供投資增長(zhǎng)的機(jī)會(huì)，我們認(rèn)為這是決定投資組合成功的關(guān)鍵。因利潤(rùn)增長(zhǎng)、監(jiān)管放寬以及稅收減免的預(yù)期，盈利持續(xù)增長(zhǎng)的科技、銀行、醫(yī)療和可選消費(fèi)品板塊值得關(guān)注。歐洲整體經(jīng)濟(jì)增速相對(duì)緩慢，但其部分股票依然表現(xiàn)出明顯的上漲趨勢(shì)，尤其是金融銀行和工業(yè)板塊。

投資者仍應(yīng)考慮其他資產(chǎn)類(lèi)別。例如，美國(guó)、亞洲和歐洲的公司債券因機(jī)構(gòu)需求、持續(xù)高企的收益率以及長(zhǎng)期回報(bào)的溢價(jià)仍吸引投資者的目光。對(duì)于石油及工業(yè)金屬等大宗商品，供需依舊是基本面，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的回暖可能會(huì)提供有力的價(jià)格支撐；央行購(gòu)金及強(qiáng)勁的零售需求等因素可能使得金價(jià)穩(wěn)定在高位。外匯因素依然將成為投資者的重要考量。從當(dāng)前來(lái)看，今年似乎是經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁、美元表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)的一年。相比之下，歐元顯得相對(duì)走弱，但日元在加息與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的支撐下，可能會(huì)有所回升。

然而，對(duì)于投資者而言，2025年并不會(huì)一帆風(fēng)順，全球市場(chǎng)仍面臨地緣政治風(fēng)險(xiǎn)等。我們認(rèn)為這些風(fēng)險(xiǎn)是可控的，市場(chǎng)對(duì)未來(lái)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的預(yù)期已經(jīng)部分發(fā)揮作用，因此堅(jiān)持投資對(duì)于投資組合的成功至關(guān)重要。