今年以來，黃金的火熱漲勢仍在持續(xù)。2月10日，上海金現(xiàn)貨創(chuàng)下歷史新高。

與此同時，日前國家金融監(jiān)督管理總局正式發(fā)布《關(guān)于開展保險資金投資黃金業(yè)務(wù)試點的通知》，明確自通知發(fā)布之日起，開展投資黃金業(yè)務(wù)試點。經(jīng)測算，此次入圍試點10家保險公司依照相關(guān)規(guī)定，可投黃金的資金量約達到2000億元。

2000億元險資率先擁抱黃金投資，但此舉為黃金市場帶來的中長期資金增量，將不止于此。

在多家機構(gòu)分析看來，全球經(jīng)濟不確定性增強、國內(nèi)進入低利率環(huán)境背景下，黃金作為另類資產(chǎn)，其與權(quán)益、債券類資產(chǎn)的低相關(guān)性不僅有助于分散組合投資風險，也為險資緩解“資產(chǎn)荒”、實現(xiàn)資產(chǎn)保值增值提供了新的方向。

值得一提的是，險資試點黃金業(yè)務(wù)，也將在利好黃金價格的基礎(chǔ)上，系統(tǒng)提升黃金類ETF等二級市場產(chǎn)品的綜合規(guī)模。

事實上，2023年以來，已有多家險資開始通過配置黃金股ETF間接對黃金產(chǎn)業(yè)鏈進行持倉。業(yè)內(nèi)人士指出，此次試點帶來的顯性需求，將有望撬動更多其他金融機構(gòu)對黃金和黃金股進行長期配置帶來的市場增量。

從間接投資到直接投資

具體來看，此次納入險資投資黃金業(yè)務(wù)試點的保險公司共有10家，試點投資黃金范圍包括在上海黃金交易所主板上市或交易的黃金現(xiàn)貨實盤合約、黃金現(xiàn)貨延期交收合約、上海金集中定價合約、黃金詢價即期合約、黃金詢價掉期合約和黃金租借業(yè)務(wù)。

考慮到相關(guān)風控要求，試點通知相關(guān)險資的黃金業(yè)務(wù)投資比例仍有比較嚴格的規(guī)定，要求投資黃金賬面余額合計不超過本公司上季末總資產(chǎn)的1%。不過相關(guān)公開信息顯示，截至2024年三季度末，除中國信保未披露資產(chǎn)規(guī)模數(shù)據(jù)外，另外9家試點保險公司總資產(chǎn)合計已有19萬億元。

由此測算，此次10家試點公司可投資黃金的資金量大約將在2000億元左右。

如何更具體地理解這一規(guī)模？永贏黃金股ETF基金經(jīng)理劉庭宇向記者指出，以上海金2月7日收盤價計算，本次試點的購買上限占2024年全球黃金礦產(chǎn)量的9%、占全球黃金需求量的7%、占2024年中國黃金需求量的32%。同時，這一新增黃金投資規(guī)模與中國央行2022~2024年的購金總量接近。

國聯(lián)民生證券認為，作為一種中長期持有的資產(chǎn)，黃金能夠幫助保險公司在資產(chǎn)負債管理中實現(xiàn)更好的期限匹配，特別是在壽險和年金保險等具有長期負債特征的保險產(chǎn)品中，黃金可作為穩(wěn)定的資產(chǎn)配置選項，平衡長期負債對投資端的要求。

此外，由于黃金本身不支付利息，其價值不直接受到利率變化的影響，在利率波動較大的市場環(huán)境下，持有黃金可以有效降低投資組合對利率變動的敏感性，從而提升資產(chǎn)端的穩(wěn)定性。

值得一提的是，盡管此次試點直接指向的是險資對黃金現(xiàn)貨合約等相關(guān)業(yè)務(wù)的投資，但在二級市場方面，許多機構(gòu)也樂見于此次試點在黃金需求端各類產(chǎn)品中激發(fā)的可觀增量。

記者注意到，在此次試點落地前，部分險資已經(jīng)在通過黃金股ETF在公募市場中間接參與黃金投資。

2023年10月，我國首批黃金股ETF獲批注冊，迄今全市場成立數(shù)量已達到6只，其中華夏基金、永贏基金的黃金股ETF成立超過一年以上。而在上述兩只ETF的2024年中報中，前十大持有人中都出現(xiàn)了多個險資的身影。

例如永贏黃金股ETF截至去年年中的前十大持有人，就包含新華人壽、國泰人壽和泰康人壽。在報告期末，三家機構(gòu)直接或間接通過產(chǎn)品持有該基金份額1.3億份，占基金總份額比例為11.83%。同時相較2023年年末，該基金前十大持有人中險資的份額持有數(shù)量增加了1.02億份。

“試點范圍以外的保險公司，可能會通過投資黃金股等間接途徑參與黃金投資，黃金和黃金股的長期增量資金可期。”劉庭宇稱。

金價中長期上漲邏輯仍存

今年以來，黃金的火熱漲勢仍在持續(xù)。2月10日，倫敦金、COMEX黃金期貨價格都已超過2900美元/盎司。同日，上海金現(xiàn)貨截至收盤進一步收漲1.44%，以677.64的點位創(chuàng)下歷史新高。

國內(nèi)外的多重因素共同推動了近期金價的上行。在國際范圍內(nèi)，美國復(fù)雜的非農(nóng)信號、降息預(yù)期升溫和關(guān)稅政策的落地讓市場避險情緒升溫。在國內(nèi)，央行的增持意愿也是提振市場情緒的重要因素。2月7日，央行公布2025年1月末官方儲備資產(chǎn)情況顯示，我國的黃金儲備規(guī)模達到7345萬盎司，已是連續(xù)第3個月上升。

黃金價格的走高，正為黃金ETF帶來顯著的“吸金效應(yīng)”。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2月10日收盤，全市場14只黃金ETF平均漲幅達10.16%，總規(guī)模自年初增長超過57億元，其中多數(shù)來自于春節(jié)期間累積的增長。其中，規(guī)模居首的華安黃金ETF，在同期從286.76億元增至了318.1億元。

在金價的上行區(qū)間內(nèi)，黃金產(chǎn)業(yè)鏈的相關(guān)個股，其上漲“加速度”較金價相比明顯還要更有彈性，呈現(xiàn)出“金價放大器”效果。數(shù)據(jù)顯示，前述6只黃金股ETF從年初至2月10日，平均漲幅進一步達到了13.33%。

近一個月以來，多家黃金股上市公司還在業(yè)績預(yù)披露公告中傳遞出“喜訊”。例如紫金礦業(yè)預(yù)計，2024年度實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤約320億元，與上年同期的211.19億元相比，增加約108.81億元，同比增長約51.5%。

赤峰黃金、湖南黃金、山金國際等黃金股近期的業(yè)績預(yù)告也顯示，公司在2024年凈利潤均比2023年同期出現(xiàn)了50%以上的增長。部分公司還預(yù)估了2025年黃金產(chǎn)量，認為其相較2024年會出現(xiàn)進一步上行。

當前，部分機構(gòu)向投資者警惕短期的市場過熱，“上車”的更穩(wěn)妥時機在于等待市場風險得到一定釋放。例如銀河證券指出，短期來看，黃金價格可能維持高位震蕩，市場關(guān)注美聯(lián)儲政策動向及美國通脹數(shù)據(jù)。如果通脹數(shù)據(jù)超預(yù)期上行，市場對降息的押注降溫，黃金可能短期調(diào)整。

但在多數(shù)業(yè)內(nèi)人士看來，黃金中長期上漲的動能依然相對堅挺，在增加投資組合收益來源、對沖波動方面具有投資價值，投資者可以采用逢低買進的策略謹慎進行投資。

華安基金表示，黃金依然是2025年值得重視的大類資產(chǎn)。第一，實際利率對黃金的定價有望回歸，包括全球經(jīng)濟增速放緩，以及美國面臨中長期的再通脹問題。第二，逆全球化背景下，央行有望延續(xù)購金節(jié)奏，其中核心原因是應(yīng)對通脹和金融危機。第三，黃金在大類資產(chǎn)維度的低相關(guān)性，疊加當前低利率環(huán)境，凸顯出重要配置價值。第四，黃金長期增長的本質(zhì)依然是貨幣屬性，對抗美元信用，當前美國的債務(wù)壓力和高利率環(huán)境在加劇信用風險。

在黃金股方面，中金公司還指出，當前國內(nèi)主要黃金企業(yè)P/E正處于上市以來估值9%~20%區(qū)間的較低分位。考慮到國內(nèi)黃金上市公司在國內(nèi)增儲上產(chǎn)和海外礦業(yè)并購方面具備較強成長性，2025~2026年相關(guān)礦企的增量項目有望漸次投產(chǎn)，黃金板塊的估值吸引力在未來還會有所上升。