近期，國(guó)際原油價(jià)格連續(xù)下跌，紐約商業(yè)交易所（NYMEX）WTI原油期貨、洲際交易所（ICE）布倫特原油期貨價(jià)格雙雙創(chuàng)下近兩個(gè)月來(lái)新低，其中前者較1月15日盤(pán)中高點(diǎn)累計(jì)下跌逾13%。國(guó)內(nèi)石油板塊指數(shù)也出現(xiàn)高位回落，一度從1月16日盤(pán)中高點(diǎn)233.49點(diǎn)跌至2月27日的208.51點(diǎn)，區(qū)間累計(jì)跌幅超10%。

業(yè)內(nèi)人士表示，受地緣局勢(shì)緩和以及歐美經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)不佳影響，近期國(guó)際原油期貨價(jià)格顯著下跌，間接引發(fā)國(guó)內(nèi)原油期貨價(jià)格回落。目前來(lái)看，原油市場(chǎng)雖然面臨地緣局勢(shì)可能進(jìn)一步緩和帶來(lái)的利空壓力，但市場(chǎng)已提前消化部分預(yù)期，屆時(shí)帶來(lái)的實(shí)際沖擊或有限，且“歐佩克+”減產(chǎn)有望從基本面對(duì)油價(jià)提供底部支撐，短期內(nèi)國(guó)際油價(jià)繼續(xù)大跌的概率較小。

多因素共振導(dǎo)致國(guó)際油價(jià)下跌

1月中旬以來(lái)，國(guó)際原油期貨價(jià)格出現(xiàn)顯著下跌。外盤(pán)方面，Wind數(shù)據(jù)顯示，2月26日，NYMEX WTI原油期貨、ICE布倫特原油期貨價(jià)格最低分別觸及68.36美元/桶、71.92美元/桶，兩者均創(chuàng)下近兩個(gè)月來(lái)新低，較1月15日盤(pán)中高點(diǎn)79.39美元/桶、82.63美元/桶累計(jì)分別下跌13.89%、12.96%。

國(guó)內(nèi)原油系期貨幾乎出現(xiàn)同步下跌。文華財(cái)經(jīng)數(shù)據(jù)顯示，2月27日，綜合體現(xiàn)國(guó)內(nèi)原油、燃料油、液化氣、低硫燃料油、瀝青期貨表現(xiàn)的石油板塊指數(shù)盤(pán)中一度下摸208.51點(diǎn)，刷新2024年12月24日以來(lái)新低，較1月16日盤(pán)中高點(diǎn)233.49點(diǎn)累計(jì)下跌10.70%。

值得一提的是，2月下旬以來(lái)，國(guó)際原油價(jià)格出現(xiàn)加速下跌。其中，21日、25日布倫特原油期貨分別下跌3.44%、2.35%，國(guó)內(nèi)石油板塊指數(shù)也連續(xù)多日下跌，本周以來(lái)累計(jì)跌幅接近5%。

“2月20日以來(lái)，國(guó)際原油期貨價(jià)格出現(xiàn)兩次較為明顯的下跌，也間接地引發(fā)了國(guó)內(nèi)原油期貨價(jià)格回落?！弊辖鹛祜L(fēng)期貨研究所分析師王謙表示，此輪原油價(jià)格下跌的原因主要包括三方面：特朗普施壓庫(kù)爾德區(qū)域石油增產(chǎn)、地緣局勢(shì)出現(xiàn)緩和以及市場(chǎng)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)滯漲的擔(dān)憂(yōu)情緒再度發(fā)酵。

一德期貨能源化工分析師許鵬艷也表示，近一周以來(lái)，原油價(jià)格波動(dòng)較大，比如布倫特原油期貨價(jià)格創(chuàng)下今年以來(lái)最低水平。從市場(chǎng)消息上來(lái)看，此輪油價(jià)下跌主要是受到地緣局勢(shì)緩和以及歐美經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)不佳的影響。

“近期，布倫特原油期貨價(jià)格延續(xù)跌勢(shì)，在回歸70美元-75美元/桶低位區(qū)間后，進(jìn)一步向70美元/桶關(guān)鍵支撐位靠攏，而此位置是過(guò)去兩年最為敏感的底部支撐?！鄙綎|齊盛期貨原油研究員高健表示，若70美元/桶支撐有效，則油價(jià)將在上方維持弱勢(shì)震蕩，失守則可能面臨周月線級(jí)別的下行風(fēng)險(xiǎn)。

基本面或提供底部支撐

從近期擾動(dòng)原油價(jià)格走勢(shì)的因素來(lái)看，許鵬艷表示，地緣局勢(shì)演變加大了原油價(jià)格波動(dòng)，但其帶來(lái)的影響將會(huì)逐漸弱化。雖然原油需求前景依靠經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)支撐，但近期部分經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)不佳，或殃及市場(chǎng)需求。比如，美國(guó)2月消費(fèi)者信心指數(shù)創(chuàng)逾三年來(lái)最大單月降幅。不過(guò)，從價(jià)差表現(xiàn)來(lái)看，反映油品需求的成品油裂解價(jià)差整體處于近五年均值水平，因此宏觀經(jīng)濟(jì)對(duì)油價(jià)的影響仍需按照擾動(dòng)因素來(lái)看待。

展望后市，許鵬艷認(rèn)為，盡管近期原油價(jià)格波幅較大，但仍是圍繞著基本面的估值因素運(yùn)行。從原油月差表現(xiàn)來(lái)看，原油價(jià)格下跌時(shí)，WTI、布倫特原油期貨的首次行月差并未出現(xiàn)跟跌情況，佐證了基本面對(duì)油價(jià)仍存支撐，短期對(duì)油價(jià)走勢(shì)維持震蕩偏向上的看法。

就3月油價(jià)走勢(shì)而言，隆眾資訊分析師李彥表示，從過(guò)去10年（2020年為疫情年份過(guò)于特殊不作統(tǒng)計(jì)）布倫特原油期貨3月表現(xiàn)來(lái)看，上漲年份次數(shù)占優(yōu)。從影響價(jià)格上漲的因素來(lái)分析，今年“歐佩克+”減產(chǎn)所帶來(lái)的積極影響依然存在，然而，地緣局勢(shì)的不穩(wěn)定以及美國(guó)采取的經(jīng)濟(jì)刺激措施等之前的利好因素已不具備。同時(shí)，從歷史年份有“歐佩克+”減產(chǎn)的時(shí)段來(lái)看，國(guó)際原油價(jià)格均未出現(xiàn)過(guò)大幅下滑，預(yù)計(jì)3月“歐佩克+”減產(chǎn)氛圍仍將為油價(jià)提供底部支撐。此外，美國(guó)原油產(chǎn)量短期內(nèi)也難大幅增長(zhǎng)。整體來(lái)看，歷史上的3月油價(jià)具備抗跌特征，今年3月雖然面臨地緣局勢(shì)可能緩和帶來(lái)的利空壓力，但市場(chǎng)已提前消化部分預(yù)期，屆時(shí)帶來(lái)的實(shí)際沖擊或有限，因此油價(jià)出現(xiàn)大跌的概率較小。

高健認(rèn)為，在沒(méi)有重大利空事件的沖擊下，布倫特原油期貨價(jià)格直接向下?lián)羝?0美元/桶關(guān)鍵支撐的可能性較小。未來(lái)能夠刺激原油價(jià)格下破70美元/桶的因素或在于地緣局勢(shì)沖突結(jié)束以及歐佩克石油增產(chǎn)措施落地。從時(shí)間維度上來(lái)看，需要優(yōu)先關(guān)注地緣局勢(shì)，其次觀察歐佩克動(dòng)向。整體來(lái)看，原油市場(chǎng)供需延續(xù)雙弱格局，奠定了油價(jià)中長(zhǎng)期的弱勢(shì)基調(diào)。